【財信證券】

    宏觀策略：北上資金近期波動較大，9月公募基金發行速度放緩。截止2020年10月9日，北上資金全年累計凈流入1050.08 億，北上資金上周累計凈流出136億。截止9月30日，融資余額為13887.47億，較前值下降254.5億。9月公募基金 發行速度放緩。8月，公募基金共發行3724.32億，其中股票和混合型基金發行2287.9億；9月，公募基金共發行3032.53 億，其中股票和混合型基金發行2199.18億；2020年共發行23425.33億，其中股票和混合型基金發行15042.22億。第四季度結構性行情，指數維持震蕩態勢。

    宏觀層面供給端來看，生產需求恢復正常狀態，疫情后快速消化的庫 存面臨補庫存周期。需求端來看，2020第四季度、2021上半年，隨著疫苗大面積推廣，海外疫情將好轉，部分出口 貿易必然將逐步恢復，同樣可能面臨庫存預期重新調整的小周期，而國內提前復工復產的經濟部門則將陸續進入均衡 狀態。貨幣領先指標M1-M2剪刀差反轉趨勢確立，工業企業利潤、A股業績企穩回升將是支撐下階段A股牛市最主 要的邏輯。政策層面看，貨幣政策基本回歸正常態，10月五中全會即將召開，相關政策利好板塊（光伏、新能源等） 值得重點關注。第三季度A股IPO發行速度加快對市場產生了很強的抽水效應，9月市場進入縮量調整，對于內外因 素均給予了足夠的悲觀預期，而這種預期差正是收益的來源，第四季度市場預計仍然將呈現“上有頂、下有底”的狀 態。配置思路是“平衡賠率和概率，兼顧安全邊際和想象空間”，未來一到兩個季度，把握估值和業績匹配程度較高 的順周期板塊，中長期堅定看好科技成長板塊。

    【平安證券】

    債券：當前信用債收益率與配置盤負債端成本、上市公司ROA、股市隱含收益率、 貸款利率比較，吸引力中等略偏高，配置價值逐步顯現，四季度到21年一季度建議逐 漸拉長久期。但是，信用利差對真實違約率的補償不夠，且短期可能無法調整到位，賺α的錢好于β。具體板塊挖掘方面我們建議：預計城投信用風險相對平穩，但未來逆周 期政策逐步退出，建議防估值風險及規避融資能力差的區域；地產銷售韌性不及18年， 但融資端受影響甚于18年，四季度關注地產超跌機會；在當前低利率背景下，私募、擔保、ABS等條款品種溢價仍然值得挖掘；國資委強化債務管控可能會在多個省份鋪 開，未來規模靠前的省屬產業國企值得挖掘；對于中資美元債，境外資金可以博弈美歐 疫情等因素的預期差，但對境內資金來說，當前中資美元債整體性價比低，建議低配。

    銀行：展望10月，我們繼續看好銀行板塊短期相對收益和中長期絕對收益配置價值，核心邏輯 如下：1）恰逢3季報披露，市場對業績關注度提升，我們預計雖然盈利增速整體改善的概率有限，對 板塊難言催化，但進一步下行的可能性同樣較低，考慮到當前市場預期本就在底部，行業估值對應20 年0.74xPB，業績帶來的額外沖擊有限；2）國慶假期內國內經濟復蘇勢頭良好，經濟預期在修復通道 中，疊加貨幣政策回歸常態，在流動性偏緊的環境下，以銀行為代表的低估值板塊更為受益。個股方面， 推薦1）以招行為代表的前期受盈利預期壓制的優質股份行；2）成長性突出的區域性銀行：寧波、常熟。

    【天風證券】

    家電：美容小家電的需求來源于消費者對美妝護膚方面需求的進一步延伸，消費 者對美容護膚的消費經過引導可以直接部分轉移到對美容小家電的消費。 同時，醫美項目中用戶購買占比最高的皮膚美容板塊在一定程度上可與美 容小家電形成互補，醫美市場的持續擴張實質上也會擴散到美容小家電的 進一步擴張。因此，個護、醫美兩個市場的蓬勃發展都會拉動美容小家電 市場的增速進一步回升。個股方面，推薦以制造能力為優勢，定位中高端 價格帶且已具有社交電商運營基礎，入局美容小家電進行新品營銷時具有 一定優勢的【新寶股份】；以及定位創意小家電，對消費者畫像的掌握較 為精準，研發組織架構較為成熟，線上運營經驗豐富的【小熊電器】。

    機械：全球機器人數據重磅發布，IFR對未來三年工業機器人前瞻樂觀。工業機 器人板塊主要推薦埃斯頓、拓斯達，受益標的匯川技術、綠的諧波等。家用服務機器人領域，建議關注科沃斯、石頭科技。重點關注行業/板塊：1） 鋰電設備：寧德大規模招標開啟。預計對應20GWH左右的需求。重點推 薦：先導智能、杭可科技以及星云股份等，受益標的諾力股份。2）光伏 設備：晶硅發電成本已經是可再生能源中最低的，“十四五”期間光伏裝 機量或超預期。電池片：PERC+需求逐漸釋放，20年下半年景氣度快速 回升；硅片：大尺寸硅片帶來設備的更新換代需求，210或18X技術壁壘 更高；組件：大尺寸片、半片/三分片、疊瓦等新技術帶動組件設備需求。3）工程機械：工程機械的全球統治力構建過程與內需周期上行，主機優勢明顯、核心部件龍頭加速替代進口，重點推薦三一重工、恒立液壓、艾迪精密、建設機械、浙江鼎力等，關注中聯重科、徐工機械。

    環保公用：火電有望維持高增，水電來水顯著向好。火電方面，建議關注【華 能國際】【華電國際】。水電方面，建議關注【華能水電】【國投電力】【長 江電力】。燃氣：需求穩、氣價低，預計Q3業績表現穩健。在下游紓困 背景下，雖進口價降幅明顯，我們認為城燃公司Q3售氣毛差維穩運行， 擴大基礎相對薄弱。建議關注【深圳燃氣】【新奧股份】【新天然氣】。環 保：環衛Q3景氣依舊，固廢、水處理邊際改善。環衛方面，建議關注【龍 馬環衛】【盈峰環境】【僑銀環保】【玉禾田】；固廢板塊，建議關注【瀚藍 環境】【偉明環保】【高能環境】；水處理板塊，建議關注【碧水源】【威派 格】【泰和科技】。