【財信證券】

    宏觀策略：兩市共計成交金額7022.9億，低于前20日成交均額8340.81億。市場整體資金流向來看，上個交易日滬深兩市 共計凈流入未更新數據億，其中滬深300凈流入未更新數據億、創業板指凈流入未更新數據億。共有743家公司獲得 凈流入、3127家公司資金為凈流出。行業資金流向：上個交易日資金流入申萬一級行業前三名為非銀金融、紡織服裝、 綜合，排名居后三名的行業為電子、計算機、化工。北上資金方面，滬股通凈流出18.56億，深股通凈流出1.46億， 共計凈流出20.02億。截止9月21日，融資余額為14180.16億，較上一交易日增加12.36億。

    長遠來看，中央提出“推動形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”戰略構想，既是 應對外部環境復雜性加劇的策略，也是國內經濟持續發展的戰略選擇。建立雙循環發展格局，要從幾項重點工作入手： 首先是擴大消費、促進消費升級，著力提升居民收入水平，加大再分配政策力度，堅持“房住不炒”，降低房地產對 居民消費的擠出效應。其次是注重技術創新和產業升級，激發國內技術自主創新，充分利用國內龐大內循環消費市場， 消化研發投入成本、形成規模效應優勢，保持中國在國際產業鏈的核心地位。第三要促進國內要素自由流動，打破內 循環梗阻，深化體制機制改革，加快實現要素市場化配置，促進新一輪區域一體化，帶動城市群、都市圈發展。第四， “雙循環”強調內循環為主，并非放棄外循環，而是要實現更高質量的“國際大循環”，同時統籌國際國內兩個市場， 以外循環帶動內循環提質提效，建設更高水平開放型經濟，提升內循環水平。未來內循環的最大增長極必定來自于產 業升級。消費行業來看，食品飲料、家居家具、低線城市的消費升級帶來廣闊市場，汽車、家電、商貿行業的龍頭企 業將進一步鞏固品牌優勢，醫藥行業在老齡化背景下需求潛力有望進一步激發，免稅、物流等行業也有望受益于外需 回流。制造業來看，高端裝備制造業如半導體設備、工業互聯網、智能制造將迎來景氣周期，5G、云計算、云游戲等 信息創新行業有望激發需求龐大的新興行業。

    醫藥生物：國家醫保局巡查正在進行中，對醫院的反腐力度加大，帶金銷售的模式已經沒有生存空間，醫院端的學術推廣也 朝著規范化、透明化、專業化和精準化方向發展，療效、用量等指標將成為醫生用藥的首要考量因素。受到長春高新 紀要事件影響，市場對高估值板塊產生警惕心理，享受高估值的個股再一次引發熱議。目前來看，享受高估值的個股 均為優質賽道中的龍頭企業或者處于高景氣行業中的優質個股。我們認為，高估值本身是投資者給予優質企業的溢價， 大浪淘沙后經得起市場一遍遍推敲的企業方能維持高估值。 長期來看，醫改控費決心不改，醫保費用結構化調整力度加大，醫保基金騰籠換鳥后將傾向于重大疾病用藥、罕 見病用藥、兒童用藥等藥品，企業唯有加大研發才能獲得生存空間，國內的創新熱潮仍將持續，研發管線進入兌現期 的企業獲得更高的關注度，建議關注恒瑞醫藥等，其次，CXO類企業持續受益，建議關注藥明康德、康龍化成、凱萊 英、博騰股份等。集采背景下，零售藥店作為補充渠道的功能和作用正在提升，各大藥企積極布局零售渠道，龍頭藥 店的價值更加凸顯，建議關注一心堂、大參林、老百姓、益豐藥房；醫療新基建背景下，器械領域投資加快，建議關 注邁瑞醫療、東誠藥業等；眼科、口腔等優質賽道在疫情之后得到快速恢復，建議關注龍頭企業愛爾眼科、通策醫療。

    【東吳證券】

    光伏產業：2020年9月17日，歐盟委員會正式發布《2030年氣候目標計劃》 及政策影響評估報告，提出將2030年溫室氣體減排目標從40%提高為 55%。減排核心是降低化石能源消費，將推動可再生能源消費占比提升：國際 能源署（IEA）報告稱，歐盟溫室氣體排放量的下降主要是受益于可再生 能源發電的增長。而目前根據《2030氣候目標計劃》，化石燃料燃燒產生 的二氧化碳排放是歐盟最大的溫室氣體排放源，加上能源系統中無組織 的非二氧化碳排放，占歐盟溫室氣體排放的75%以上，未來減排的重點 及核心是減少化石燃料燃燒。基于減排目標測算，2020-2030年間歐洲光伏年均裝機量有望80GW+： 本次歐洲上調碳減排目標至55%，對應于可再生能源消費目標由32%提 高至38-40%，按照38%測算，相當于光伏年均新增裝機從58GW上調至 84GW，風+光年均新增裝機從76GW上調至110GW，碳減排目標上調對 光伏裝機刺激力度大。光伏逐步成長為主力能源形式：從2019年歐洲發電結構看，主要能源還 是以火電為主，占比40%，可再生能源主要以水電、風電為主，合計占 比36.7%，光伏發電占比僅3.9%。假設2030年可再生能源消費結構占比 提高到38%的水平，據我們測算，預計到2030年，火電地位弱化，發電 占僅22.2%；可再生能源發電占比約65%，相比2019年提升超20pct。光 伏逐漸成長為主力能源形式，發電占比27.1%，成為歐洲發電結構中占比 最大的能源形式。強烈推薦隆基股份、通威股份、錦浪科技、福斯特、晶澳科 技、愛旭股份、陽光電源、林洋能源、福萊特，關注固德威、太陽能、 大唐新能源、大全新能源、亞瑪頓、東方日升、捷佳偉創等。

    電商行業：“跨境出口電商品牌化”和“國內電商品牌化”是一體兩面。跨境電商 可分為跨境進口電商和跨境出口電商，本文聚焦于出口跨境電商。近年 來，以安克、澤寶等品牌商為代表，跨境出口電商也在經歷“品牌化” 這個過程。這和國內電商品牌化（小米、南極、嚴選）是一體兩面，其 本質上都是中國優質供應鏈通過電商實現品牌化。背靠國內強大供應鏈，做到“低價+快反”。據世界銀行數據，2019 年我國制造業增加值占年度GDP的27.2%，在其統計的200多個國家中 僅次于愛爾蘭、瑞士，可見我國制造業整體實力在全球范圍內處于頂尖 水平。國內已形成數個優質產業鏈集群，可通過快速交付、小批量下單 生產實現“低價+快反”。投資建議：跨境電商是一種更高效的出口模式，在疫情期間全球電商滲 透率快速提升等利好因素的刺激下加速發展。三種主要模式中，品牌商 在積累、價值、風險等維度取得平衡，發展較好。我們看好品牌跨境電 商大發展，建議關注安克創新；其次澤寶創新（星徽精密旗下）等品牌 商也值得關注；SheIn等獨立站高風險，高潛力，建議保持關注。

    【平安證券】

    石油化工：原油直接制化學品技術可以將化學品收率從目前的50&提升到80%，國際上代表性的技術是埃克森美孚和沙特阿美，其中埃克森美孚在新加坡已經實現了商業化，沙特阿美技術商業化在即。整體來看，不論是埃克森美孚技術還是沙特阿美技術，每噸乙烯的成本優勢在100-200美元區間。成本優勢的來源主要是副產化工品收率較高抵償了原材料成本。原油直接制化學品技術（COTC）若大規模商業化對原油、成品油、芳烴烯烴及其下游都將產生深刻的影響。煉油化工行業的產品同質化比較嚴重，比拼的是成本，怎樣從單位原油中生產出更多的高附加值的產品是獲得超額利潤的關鍵。而原油直接制化學品是實現這一目標的理想技術，但目前原油直接制化學品在中國還未商業化，因此當前盈利能力最強的煉化企業無疑是民營大煉化，遠期來看國內的企業也大概率會逐步實現原油直接制化學品的商業化。推薦相關標的榮盛石化和恒力石化。

    地產：考慮物管費相對剛性，基礎物業服務發展更為關注在管面積后續表現，由其構成出發（關聯房企導入、第三方收并購、第三方招投標），從關聯房企支持、收并購潛力、品牌價值、服務廣度與深度、非住宅先發優勢等角度進行觀察。增值服務以基礎物業服務為培育土壤，受規模與滲透率雙重驅動，除基礎服務規模外，還需關注區位分布對消費能力與消費意愿的影響，同時增值服務毛利率普遍高于基礎物業服務，其中社區增值高于非業主增值，基于毛利率差異化表現，增值服務發展迅速、占比較高企業同樣值得關注。綜合對比來看，開發商背景物管公司發展潛力明顯優于獨立型物管企業，從基礎物業服務、增值服務發展潛力出發，對開發商背景上市物管公司進行評分篩選，綜合評分較高公司為保利物業、碧桂園服務、新城悅服務、雅生活服務、永升生活服務等。