【新時代證券】

    宏觀策略：新經(jīng)濟(jì)的天然壟斷性以及傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)過市場出清，使企業(yè)的壟斷能力增強(qiáng)。壟斷能力通過兩個途徑降低實際的工資率和利息率。一方面，擁有壟斷能力的企業(yè)具有很強(qiáng)的產(chǎn)品價格加成定價能力，產(chǎn)品價格的上漲會導(dǎo)致實際的工資率和利息率的下降。另一方面，有壟斷能力的企業(yè)對工人薪資、融資成本的議價能力較強(qiáng)，會直接壓低工資率和利息率。工資率和利息率的下降，則意味著企業(yè)壟斷利潤率的增加，這會提高資本回報率ROE。這對中國股票市場有什么啟示？中國新經(jīng)濟(jì)比重比較低，除了一些行政壟斷行業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)也沒像美國那樣經(jīng)過徹底的市場出清、集中度提升，中國經(jīng)濟(jì)的壟斷租金率沒有美國那么高，這就意味著在經(jīng)濟(jì)增速下滑情況下，中國資本回報率也會隨之下滑，而不是像美國那樣保持平穩(wěn)。

    疫情沖擊下，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢不變，但長期來看經(jīng)濟(jì)增速中樞或?qū)⑾乱啤Ｅc此同時，中國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量提高，新經(jīng)濟(jì)快速成長，新經(jīng)濟(jì)的天然壟斷性會使壟斷租金增長，這樣資本回報率并不一定會隨著經(jīng)濟(jì)增速下降，相反利率則可能下滑，A股也就會和美股一樣，在盈利和估值兩方面提升股票價格，PE、PB的合理值也會上升。這是建立在中國可以完成產(chǎn)業(yè)升級，且其他條件不變的情況下。經(jīng)濟(jì)增速下滑的同時，資本回報率保持平穩(wěn)、甚至上升，那工資率就會下降，貧富差距會擴(kuò)大，如果中國加強(qiáng)勞工權(quán)益保護(hù)，并通過資本稅等方式縮小貧富差距，資本回報率能否像美國那樣保持平穩(wěn)是個問題。另外，如果利率市場化、儲蓄率下滑還繼續(xù)支撐利率，那利率能否像美國一樣下滑同樣是個問題。最終，資本市場如何表現(xiàn)也就不確定了。

    【民生證券】

    有色金屬：昨日關(guān)于鈷收儲2000噸的預(yù)期再起，有望加速鈷價上行。我們一直強(qiáng)調(diào)9月即將進(jìn)入下游旺季，備庫需求抬升，供給依然偏緊，維持鈷價上行觀點不變。供給整體收縮。2020Q2主要鈷礦企業(yè)供給同比下滑，疊加疫情擾動，運力受限，供給擾動預(yù)期增強(qiáng)，同時手抓礦供給彈性減弱。需求逐步好轉(zhuǎn)。3C&合金：9月下游進(jìn)入旺季，當(dāng)前中下游庫存水平較低，存補庫需求。新能源：歐洲放量逐步驗證，7月歐洲主要國家新能源汽車延續(xù)高增長，放量確定性強(qiáng)。7月國內(nèi)電池裝機(jī)量3.99GWh，環(huán)比增長6%，8月主流電池廠排產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)改善，看好國內(nèi)新能源需求逐步好轉(zhuǎn)。我們早前強(qiáng)調(diào)從特斯拉儲備技術(shù)和專利來看，推出無鈷電池概率較小，預(yù)計仍是以低鈷路線為基礎(chǔ)的電極、電解液和工藝創(chuàng)新。短期實現(xiàn)無鈷可能性較低，關(guān)注鈷板塊修復(fù)，推薦華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)，關(guān)注洛陽鉬業(yè)。

    【渤海證券】

    食品飲料：本周，食品飲料板塊整體表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，主要是受到已披露個股中報業(yè)績提振。從已披露的大眾品業(yè)績情況來看，單二季度營收增速普遍由于下游補庫存的需求有所加速，但剔除該影響以后我們認(rèn)為未來大眾品的營收增速或會趨于合理水平，投資邏輯轉(zhuǎn)向長期。從細(xì)分子板塊來看，我們?nèi)酝扑]乳制品板塊。乳制品行業(yè)在食品飲料當(dāng)中估值相對合理，發(fā)展至今行業(yè)仍然具有穩(wěn)健的成長性，疊加低溫乳制品的不斷擴(kuò)容，在消費升級的趨勢之下也將有量價齊升的表現(xiàn)，建議繼續(xù)關(guān)注。同時我們認(rèn)為，白酒板塊的業(yè)績?nèi)匀粚h(huán)比持續(xù)改善，行業(yè)天然屬性仍存，貨幣寬松環(huán)境以及基建持續(xù)加碼都對白酒行業(yè)形成支撐，需求將會得到逐步確認(rèn)，建議優(yōu)選確定性較高的高端白酒，同時關(guān)注次高端動銷的恢復(fù)情況。此外，建議關(guān)注長期邏輯向好且估值相對合理的龍頭白馬。綜上，我們暫給予行業(yè)“中性”的投資評級，繼續(xù)推薦雙匯發(fā)展（000895）、伊利股份（600887）、光明乳業(yè)（600597）、洋河股份（002304）及五糧液（000858）。

    【東吳證券】

    通信行業(yè)：運營商中報業(yè)績穩(wěn)步齊升，5G用戶及業(yè)務(wù)拓展順利：從收入端角度來看，三大運營商從自身定位、發(fā)展策略以及用戶發(fā)展策略等角度相繼發(fā)力，不斷優(yōu)化產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)，移動ARPU值均企穩(wěn)回升，其中，中國電信ARPU值較2019年H1有所回升，同比降幅收窄，中國移動和中國聯(lián)通則較2020年Q1環(huán)比增長7.2%/4.5%。截至2020年6月30日，我國在網(wǎng)5G用戶已突破1億大關(guān)，我們認(rèn)為，隨著5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)加快，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施完善，終端滲透率提高以及5G創(chuàng)新應(yīng)用的落地，5G用戶數(shù)預(yù)計將在下半年維持高速增長。同時，疊加提速降費政策的推進(jìn)、促進(jìn)運營商良性合作模式打開，下半年運營商移動ARPU和主營業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)提升。建議關(guān)注組合：光模塊：天孚通信、中際旭創(chuàng)、新易盛、博創(chuàng)科技、光迅科技、華工科技、太辰光等；IDC：數(shù)據(jù)港、寶信軟件、杭鋼股份、奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、鵬博士、佳力圖、沙鋼股份、南興股份、城地股份等；云計算：優(yōu)刻得、網(wǎng)宿科技；可視化：中新賽克；高清視頻：淳中科技；PCB：崇達(dá)技術(shù)、深南電路、滬電股份、生益科技、景旺電子。

    硅片設(shè)備行業(yè)：硅片是光伏和半導(dǎo)體的上游重要材料，主要區(qū)別在于半導(dǎo)體對于硅片的純凈度要求更高，由光伏向半導(dǎo)體滲透是硅片廠及硅片設(shè)備廠的成長之路。晶盛機(jī)電與連城數(shù)控是國內(nèi)領(lǐng)先的晶硅生長設(shè)備商，均從光伏級硅片設(shè)備向半導(dǎo)體級硅片設(shè)備突破。內(nèi)生（晶盛）：隨著晶盛機(jī)電對單晶爐持續(xù)的研發(fā)投入，2018年，晶盛機(jī)電新簽半導(dǎo)體設(shè)備訂單超過5億元，是2010年半導(dǎo)體設(shè)備收入的25倍。外延（連城）：通過并購凱克斯，連城數(shù)控的業(yè)務(wù)延申至光伏及半導(dǎo)體單晶爐領(lǐng)域。技術(shù)迭代推動設(shè)備行業(yè)持續(xù)景氣：大尺寸硅片降本增效效果明顯，代表未來發(fā)展方向，而設(shè)備端代際差異無法消除，將顯著拉動硅片廠對大尺寸單晶爐的設(shè)備投資。未來隨著12寸大硅片的滲透率提升，核心硅片設(shè)備商將會充分受益。目前8寸設(shè)備已多數(shù)實現(xiàn)國產(chǎn)化，而《瓦森納協(xié)議》的重點管制對象——12寸級別的硅片設(shè)備，以晶盛機(jī)電為首的國產(chǎn)設(shè)備商仍在驗證中。未來隨著半導(dǎo)體硅片的國產(chǎn)化加速，我們認(rèn)為國內(nèi)率先通過驗證的設(shè)備廠商有望充分受益。投資建議：重點推薦大硅片設(shè)備龍頭【晶盛機(jī)電】，已具備8寸線80%整線以及12寸單晶爐供應(yīng)能力，大硅片國產(chǎn)化浪潮下最為受益。此外建議關(guān)注【連城數(shù)控】【滬硅產(chǎn)業(yè)】【中環(huán)股份】【神工股份】。