【財信證券】

    宏觀策略：截止收盤，上證指數漲0.60%，中小板指漲1.01%，創業板指漲0.95%;全部A股漲幅中位數為0.53%；行業板塊 方面，農林牧漁、食品飲料、休閑服務漲幅居前，鋼鐵、銀行、采掘跌幅居前；主題概念方面，生物育種指數、人造 肉指數、豬產業指數漲幅居前；滬市947家上漲，491家下跌；深市1502家上漲，650家下跌；兩市共計漲停97家， 跌停13家；兩市共計成交金額6059.8億，較前日成交額有所收窄；北上資金方面，滬股通凈流入6.931億，深股通 凈流入4.848億，共計凈流入11.78億。A股低開震蕩向上，創業板表現更強。海外經濟下行壓力較大，海外市場處于震蕩區間，美股繼續調整，標普500、 道瓊斯指數分別下跌3%、2.7%，A股表現相對獨立。原油期貨價格近期的大幅調整也反映了經濟預期悲觀的擔憂， 海外市場將持續維持震蕩，只有當海外經濟出現明顯復蘇信號后才可能出現趨勢拐點。A股成交量繼續萎縮，投資者 仍然觀望情緒較重，貴州茅臺今日再次創新高，說明市場中仍然有較強意愿為確定性支付溢價。我們認為隨著海外疫情控制、國內生產恢復、經濟基本面出現好轉，市場風格將逐步回到成長板塊，但在此之前我們仍然還是要把握好內 需主線。行業建議：（1）科技成長：布局新基建，關注高確定性板塊。科技成長整體短期存在估值修正的需求，但長 期仍然是更值得布局，建議關注5G產業鏈、自動駕駛、自主可控、新能源汽車產業、數據基站等領域，可從新基建 的角度選擇業績確定性高的科技成長個股。（2）周期板塊：等待政策陸續出臺。商品在前期海外市場波動下，價格均 跌至最悲觀的底部，目前國內處于復蘇早期、美國則開始進入衰退期，商品需求并不同步，國內商品價格發力還需要 等待共振。但因國內面臨保就業的壓力，基建和地產投資在邊際放松的可能，水泥、銅、龍頭地產開發商中具備良好 行業格局、低估值、高股息率的個股值得關注。（3）消費板塊可以開始關注估值修復的邏輯，隨著國內疫情基本控制， 消費存在回補機會，線上消費、居家消費、食品飲料等相關的行業值得重點關注，部分被錯殺的優質消費品公司同樣存在補漲的機會。（4）黃金，美聯儲大規模寬松帶來的實際利率下行、美元拐點，黃金存在中長期機會。

    醫藥：在當前綜合醫改試點省份里，福建省、湖南省、陜西省都已開展或計劃進行省級集采，并且提出醫保直接與藥品生產、流通企業結算貨款。4月21日，陜西省印發《關于進一步推廣福建省和三明市深化醫藥衛生體制改革經驗的實 施意見》，文件重點提到加快推進由醫保經辦機構直接與藥品生產或流通企業結算貨款。陜西省是綜合醫改試點省份之一，將在2020年9月底前，對未納入國家組織集中采購和使用的藥品開展帶量、帶預算采購。同日，湖南省醫保 局也發布《湖南省醫藥采購平臺醫藥貸款在線支付結算實施細則》的通知，也提到要求全國集采中選藥品，還有抗菌藥物專項集采中標藥品在線進行藥品集中采購貨款支付結算，在實施范圍中，湖南醫保局明確，未來湖南全省的耗材采購結款都將采用在線支付的方式，由醫保設立第三方賬戶進行監管，藥品的醫保基金預付款不經過醫院， 可直接與供應商結算。我們認為自國家醫保局成立之后，國家在“兩票制”全面實施基礎之上逐步推廣“一票制”是大勢所趨，“一 票制”的推廣政策不僅能在一定程度上抑制藥品及耗材終端價格虛高，而且這種由醫保局與藥廠、流通企業直接結算 的方式有望大幅縮短企業回款周期，從而大幅降低企業資金成本，提升行業整體經營質量，我們建議關注有望受益“一票制”政策、經營質量有望改善的醫藥流通企業，如九州通、柳藥股份等，我們對醫藥生物板塊維持“同步大市”評級。

    【平安證券】

    電力行業：3月份，全社會用電量5493億千瓦時，同比下降4.2%，比 上年同期回落11.7個百分點、比2月提高5.9個百分點；全國規上電廠發電量5525億千瓦時，同比下 降4.6%，比上年同期回落10.0個百分點。1-3月份，全社會用電量15698億千瓦時，同比下降6.5%， 比上年同期回落12.0個百分點；全國規上電廠發電量15822億千瓦時，同比下降6.8%，比上年同期回 落11.0個百分點；全國發電設備累計平均利用小時為815小時，比上年同期減少104小時。二產環比改善，三產持續惡化。3月，一產用電量52億千瓦時，同比增長4.0%，比上年 同期提高0.1個百分點、比2月提高了2.1個百分點；二產用電量3750億千瓦時，同比下降3.1%，比 上年同期回落9.4個百分點、比2月提高11.5個百分點；三產用電量702億千瓦時，同比下降19.8%， 比上年同期回落29.7個百分點、比2月回落9.8個百分點；居民生活用電量988億千瓦時，同比下降 5.3%，比上年同期回落5.3個百分點、比2月提高2.2個百分點。疫情和暖冬對于用電需求的影響仍在持續，一產、居民需求平穩，受影響程度較小；復工復產各項措施推動二產下滑態勢在3月明顯改善；但三產下滑態勢繼續惡化。近期煤價大幅下行并突破綠色區間下限，火電成本端的改善可以對沖營收端的壓力，推薦全國龍頭華能國際，以及長三角區域龍頭浙能電力、申能股份。核電幾乎未受外部因素影響，穩定特性凸顯投資價值，推薦享受控股股東全 產業鏈優勢的中國核電，建議關注國內裝機規模最大的中廣核電力（H）/中國廣核（A）。新一輪投產期 將至，水電階躍式增長可期，推薦水火共濟、攻守兼備的國投電力，建議關注全球水電龍頭長江電力。

    石油石化：因為儲運費用和處理費用的原因， 期貨合約負價格往往出現在某些化工副產品或者化工廢料中，但在原油中出現負價格還是史上第一次。疫情導致原油需求急劇下滑但是原油供給的收縮不是短期能完成的，兩者相互作用下，全球原油庫存最近幾個月急劇上升，尤其是北美地區重要原油交割地庫欣的儲油空間接近極限。我們在近期的報告中也多次表示，當前原油市場的走向主要取決 于疫情的發展，在需求面不能回暖的前提下，供給端的調整對于油市的影響是有限的，只有疫情好轉、需求回暖后，疊加供給端減產，原油市場才會迎來真正的轉機。WTI2005合約即將到期，疊加美國庫欣石油儲存空間有限等因素，導致本合約出現負價格，我們認為這屬于短期的交易現象，并不影響原油市場的基本面，預計5月份隨著減產協議開始執行 以及疫情的發展，國際原油市場將出現邊際改善，當前的油價以及原油相關的標的處于較低的估值區間，長線來看非常安全，具有較高的投資價值。繼續推薦行業龍頭中國石油、中國石化、恒力石化和衛星石化。

    【平安證券】

    基金：截止2020年3月31日，長期視角下，以大盤基金和價值型基金為主；中期視角下和短期視角下，以大盤基金和成長型基金為主。三種時間區間下，除小盤基金以價值型基金為主外，大盤基金和中盤基金的投資風格傾向都以成長型基金為主。基金風格視角下基金業績：2020Q1，A股市場表現出成長股優于價值股的特征，不同風格基金業績也有所區分。從增長率看，三種時間區間均體現出成長型基金優于價值型基金的特征，且都體現出小盤基金優于大盤基金的特征。基金風格動態變化情況：從2020Q1基金風格變動方面看，公募主動權益基金的市值規模傾向有從大盤基金和小盤基金轉向中盤基金的跡象，投資風格傾向有從成長型基金轉向價值型基金的跡象。投資建議：結合季度間基金風格變化方向、基金風格穩定性，規模、業績以及申購贖回狀態等因素，我們推薦以下基金：景順長城支柱產業混合、博時鑫源混合A、工銀瑞信金融地產混合、申萬菱信量化小盤股票。

    保險：疫情影響代理人線下展業，預計Q1甚至H1壽險新單均將承壓。產險總體需求剛性，預計Q1車險保費同比下降2%~3%、意健險仍保持20%以上的高速增長，將隨著疫情的好轉而恢復。但短期車險業務恢復或有限，政策性業務的續保和招標預計將隨著疫情的好轉而逐步放量、增長。從投資端來看，當前長債利率下滑，10年期國債收益率僅2.5%左右，若流動性進一步寬松，則還存在一定下降空間，到期資產再配置與新增資產配置壓力增大。經測算，即使在未來國債收益率維持2%、非標收益率每年下滑50bps、股票和基金收益率5%的極度悲觀假設下，上市險企的長期投資收益率也高于壽險負債成本（3%），長期并無利差損風險。當前股價對應2020年PEV僅0.3~0.9倍，估值已處于歷史底部，且已充分反映長債利率長期低位（2%）的悲觀預期，具備安全邊際，當前可考慮左側配置。在利率低位震蕩環境下，預計新單修復速度將決定個股的估值反彈幅度。推薦標的：中國太保、中國人壽。