【平安證券】

    宏觀：展望后市，經(jīng)濟(jì)將會(huì)緩慢修復(fù)，難以出現(xiàn)大幅的V型反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)二季度GDP 增速將會(huì)小幅轉(zhuǎn)正，至于全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)仍待兩會(huì)明確。后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的挑戰(zhàn)主要 來源于外貿(mào)和消費(fèi)。海外疫情仍在蔓延，不排除跨年的可能，外需的大幅走弱將會(huì)體現(xiàn) 在二季度的外貿(mào)數(shù)據(jù)。外貿(mào)持續(xù)的大幅下降不僅僅只影響作為“三駕馬車”的凈出口， 還會(huì)影響消費(fèi)和制造業(yè)投資。消費(fèi)的挑戰(zhàn)來源于居民收入增速的下滑、消費(fèi)信心的低迷 以及消費(fèi)習(xí)慣的可能改變，消費(fèi)占GDP的比重超過60%，穩(wěn)消費(fèi)對(duì)于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。

    保險(xiǎn)：疫情影響代理人線下展業(yè)，預(yù)計(jì)Q1甚至H1壽險(xiǎn)新單均將承壓。產(chǎn)險(xiǎn)總體 需求剛性，預(yù)計(jì)Q1車險(xiǎn)保費(fèi)同比下降2%~3%、意健險(xiǎn)仍保持20%以上的高速增長(zhǎng)，將隨著疫情的好轉(zhuǎn)而恢復(fù)。但短期車險(xiǎn)業(yè)務(wù)恢復(fù)或有限，政策性業(yè)務(wù)的續(xù)保和招標(biāo)預(yù)計(jì)將隨著疫情的好轉(zhuǎn)而逐步放量、增長(zhǎng)。從投資端來看，當(dāng)前長(zhǎng)債利率下滑，10年期國 債收益率僅2.5%左右，若流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，則還存在一定下降空間，到期資產(chǎn)再配置與新增資產(chǎn)配置壓力增大。經(jīng)測(cè)算，即使在未來國債收益率維持2%、非標(biāo)收益率每 年下滑50bps、股票和基金收益率5%的極度悲觀假設(shè)下，上市險(xiǎn)企的長(zhǎng)期投資收益率 也高于壽險(xiǎn)負(fù)債成本（3%），長(zhǎng)期并無利差損風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020年P(guān)EV僅0.3 ~0.9倍，估值已處于歷史底部，且已充分反映長(zhǎng)債利率長(zhǎng)期低位（2%）的悲觀預(yù)期，具備安全邊際，當(dāng)前可考慮左側(cè)配置。在利率低位震蕩環(huán)境下，預(yù)計(jì)新單修復(fù)速度將決 定個(gè)股的估值反彈幅度。推薦標(biāo)的：中國太保、中國人壽。

    【東吳證券】

    食品飲料：上周滬深300上漲1.87%，食品飲料行業(yè)上漲1.69%，相對(duì)滬深300指數(shù)超額收益0.17%，在SW行業(yè)分類下各行業(yè)總排名第11。子板塊中，白酒漲幅最大，上漲3.42%；其他酒類跌幅最大，下跌5.67%。截至2020年月17日，食品飲料指數(shù)市盈率為32.97，環(huán)比上漲0.61個(gè) 單位，高于歷史均值1.45個(gè)單位；食品飲料的估值溢價(jià)率為189.7%，高于歷史均值64.5pct。上周個(gè)股方面，漲幅排名居前的有鹽津鋪?zhàn)印⒕乒砭啤⒐啪暰啤⒌美埂⑶Ш涛稑I(yè)等，漲幅排名居后的有莊園牧場(chǎng)、佳隆股份、安記食品、元祖股份、科迪乳業(yè)等。以全年乃至更長(zhǎng)視角白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)集中度提升邏輯不改，考慮到MSCI納入因子提升和外資偏好，持續(xù)看好板塊超額收益，雖市場(chǎng)有所波動(dòng)，板塊仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦 品牌力強(qiáng)勁的高端頭部品牌茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，低端酒第一品牌順鑫農(nóng)業(yè)，次高端龍頭山西汾酒以及彈性品種洋河股份，建議關(guān)注受益 省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的地產(chǎn)酒今世緣、古井貢酒。建議積極關(guān)注重慶啤酒、青島啤酒、珠江啤酒。此外，大眾消費(fèi)板塊需求穩(wěn)健，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響弱， 繼續(xù)以格局思維把握，推薦雙匯發(fā)展、絕味食品、伊利股份、恒順醋業(yè)、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠以及邊際改善標(biāo)的湯臣倍健，建議關(guān)注香飄飄、涪陵榨菜。

    國防軍工：2018年10月美國對(duì)中國軍工企業(yè)實(shí)施制裁后，軍工電子領(lǐng)域的國產(chǎn)替代明顯加速（從火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子2019H1的高增長(zhǎng)中 可以驗(yàn)證），我們認(rèn)為在中美貿(mào)易戰(zhàn)博弈還將長(zhǎng)期持續(xù)的預(yù)期下，軍工產(chǎn) 業(yè)鏈所有對(duì)進(jìn)口依賴的環(huán)節(jié)，都將加速國產(chǎn)化進(jìn)程。在此背景下，軍工電子、新材料等產(chǎn)業(yè)短板環(huán)節(jié)將加速技術(shù)進(jìn)步，需求將高度景氣，核心廠商能夠現(xiàn)快速增長(zhǎng)。軍工電子領(lǐng)域上市公司已陸續(xù)發(fā)布2019年報(bào)，鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、宏達(dá)電子2019年利潤(rùn)增速分別為28%、14%、31%， 我們認(rèn)為軍工電子領(lǐng)域的景氣度仍將持續(xù)，繼續(xù)看好該領(lǐng)域核心供應(yīng)商。推薦光威復(fù)材， 建議關(guān)注景嘉微和中航沈飛。

    【財(cái)信證券】

    半導(dǎo)體：4月16日，臺(tái)積電召開2020Q1法說會(huì)，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入103.1億美元，同比增長(zhǎng)45.2%，環(huán)比下降0.8%， 略超指引區(qū)間上限（102—103億美元）；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.95億美元，同比增長(zhǎng)90.6%，環(huán)比略增0.8%；一季度毛利率 51.8%，較指引上限50.5%高出1.3pct，營業(yè)利潤(rùn)率41.4%，較指引上限39.5%高出1.9pct。一季度業(yè)績(jī)超出預(yù)期的主 要原因是HPC和5G訂單需求增長(zhǎng)，以及總運(yùn)營支出減少26億新臺(tái)幣。晶圓封測(cè)廠商方面，全球封測(cè)龍頭日月光一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.44億美元，同比增長(zhǎng)12.3%；長(zhǎng)電科技發(fā)布的 業(yè)績(jī)預(yù)告顯示公司2019年預(yù)計(jì)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8200萬元9800萬元；通富微電2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入82.67 億元，同比增長(zhǎng)14.45%；華天科技預(yù)計(jì)2020年一季度盈利5000萬元7000萬元，同比增長(zhǎng)200.16%320.22%。整體看，全球芯片產(chǎn)業(yè)鏈一季度業(yè)績(jī)亮眼，受疫情影響較小，從產(chǎn)業(yè)鏈下游來看，由于月份開始海外疫情蔓延，一季度手機(jī)需求下滑影響并未完全體現(xiàn)，疊加疫情引發(fā)線上辦公需求大幅增長(zhǎng)，PC端影響彌補(bǔ)了一季度手機(jī)端需求的下滑。臺(tái)積電預(yù)計(jì)2020年二季度營收同比持平，由于臺(tái)積電主要以高端制程為主且PC端需求彌補(bǔ)了消費(fèi)端下滑的部分影響， 考慮到下游需求變動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)存在一定的延后效應(yīng)，預(yù)計(jì)制造端和封測(cè)端的影響將從二季度開始逐漸顯現(xiàn)。建 議關(guān)注短期內(nèi)半導(dǎo)體板塊的結(jié)構(gòu)性反彈，近半年謹(jǐn)慎看待下游需求下滑對(duì)行業(yè)盈利能力的影響。

    【國海證券】

    電池：從汽車技術(shù)路線而言，我們認(rèn)為，較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)將是多種技術(shù)路線并存發(fā)展，其中鋰動(dòng)力電動(dòng)汽車、燃料電池 汽車將逐步取代傳統(tǒng)燃油車，趨勢(shì)將不可逆轉(zhuǎn)。相較而言，鋰動(dòng)力電池比較適合乘用車領(lǐng)域，燃料電池比較適合于長(zhǎng)距離的重載和商用車領(lǐng)域，目前處于導(dǎo)入期的提速階段。全球氫能源汽車發(fā)展如火如荼，市場(chǎng)前景廣闊。氫燃料電池汽車具有高效、零排放、長(zhǎng)續(xù)航里程、加注時(shí)間短等優(yōu)勢(shì)，其發(fā)展空間廣闊。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測(cè)，至2032年全球燃料電池汽車銷量將超過500萬輛，2020~2032年期間CAGR高達(dá)43%。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到2035年，我國氫燃料電池汽車將會(huì)形成428 萬輛保有量規(guī)模。未來十余年，燃料電池汽車將有望成為全球汽車市場(chǎng)增速最快的細(xì)分領(lǐng)域。建議關(guān)注具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)。目前，國內(nèi)氫燃料電池汽車處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期，隨著產(chǎn)業(yè)鏈向縱深方向布局，投資機(jī)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，建議布局具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)（已實(shí)現(xiàn)0→1）且未來有望實(shí)現(xiàn)（10→100→N）的 頭部企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注濰柴動(dòng)力、中通客車、雄韜股份、美錦能源、嘉化能源、鮑斯股份；其他建議關(guān)注：雪人股份、東岳集團(tuán)、百利科技、道氏技術(shù)、貴研鉑業(yè)、騰龍股份、衛(wèi)星石化、鴻達(dá)興業(yè)。