【平安證券】

    宏觀策略：進入3月以來，全球各經濟體均開啟了與疫情對抗的模式，通過各項政策的出臺與執行來阻礙疫情的持 續蔓延以及其對經濟和金融市場的沖擊。按照政策領域不同可以分為抗疫政策、財政政策與貨幣政策。本文將從這三個方面梳理主要經濟體已經出臺的政策，并對未來的政策空間做出展望。盡管在2月底之前，各國的防疫政策主要還是針對限制與華的旅行，但進入3月之后，各國疫情趨于嚴峻，各國的防疫政策開始轉為更為嚴厲的措施。除了各國加大疫情防控之外，全球也開始在多邊進行協 同抗疫的合作。3月26日晚，G20開啟了5萬億美元的經濟計劃，各國相應均啟動了擴張的財政政策來支持疫情之下的經濟。各國普遍將財政政策分為四大部門——衛生設施支出、居民支持政策、企業支持政策與信貸支持政策。3月的國際金融市場發生了多次快速的模式切換，需緊密關注以下兩個因素：第一，歐美新增確診病例 數的拐點何時出現；第二，美國企業債務、歐洲（主要是南歐）諸國主權債務、新興市場國家主權債務這三大隱患會否爆發違約。在當前背景下，資產配置策略應秉承“回避高杠桿，追逐低估值&流動性”的 策略。

    建筑：受疫情影響，今年前2月建筑訂單大幅下滑。因下游基建和地產投資降幅均較大，今年1-2月中國 建筑、中國電建和中國中冶新簽合同額同比下降14.3%、19.7%、13%。而中國化學1-2月新簽合同額 仍同比增長20.9%（2019年全年增長56.7%）。隨著各地復工逐步恢復，預計3月建筑企業訂單額將環 比大幅回升。投資建議：隨著建筑項目施工完全恢復正常，二季度財政政策將更積極有為，專項債發行規模上升 助力基建項目融資盡快落地，Q2將迎來項目趕工，利好建筑行業，因此我們將建筑行業評級由“中性” 上調為“強于大市”，能夠持續獲取訂單且融資能力較強的建筑企業將強者恒強，建議關注葛洲壩、中國 建筑、中國鐵建、中國中鐵等龍頭建筑企業。

    【新時代證券】

    通信行業：截止3月24日，24個省市區公布了未來重點項目投資規劃。未來三至五年總 投資額48.6萬億元中，2020年度計劃投資總規模近8萬億元。以廣東省發改委公 布的2020年重點項目計劃分類統計為例，涉及交通軌道、民生市政、產業建設、教育醫療等項目，工程項目總計443項。據GSMA預測，到2025年，全球5G用戶數 將達到18億人，其中中國用戶數為8.07億人。2020年是5G網絡大規模建設元年， 無線主設備板塊受資本開支快速增加和基站建設數量大幅上升兩方面因素共振，我們預計將充分受益。我們看好5G建設的無線設備廠商及基站建設廠商。受益標的有中興通訊、中國鐵塔。

    【財信證券】

    券商：證監會近期表示，中金公司、招商證券、中信證券、華泰證券、中信建投、國泰君安6家證券公司已基本建立能 夠有效覆蓋各類風險、各業務條線、各子孫公司的全面風險管理體系，初步具備實施并表監管條件，決定將上述6家 證券公司納入首批并表監管試點范圍。同時，證監會下調試點證券公司兩項風險計算指標，將母公司風險資本準備計 算系數由0.7調降至0.5，表內外資產總額計算系數由1降至0.7。待相關機制運行成熟后，逐步過渡至直接基于合并 報表實施風控指標監管。實施并表監管后，試點證券公司將以集團合并報表（包含子公司）為基礎計算風險控制指標，同時試行更為靈活 的風控指標體系。下調母公司風險資本準備計算系數、表內外資產總額計算系數將為券商釋放更多資本運作空間，在 夯實重資產類業務發展基礎的同時也將更加考驗券商風控管理能力。維持行業“同步大市”評級，建議關注風控能力相對較強、受益相關指標系數調降的頭部券商，推薦中信證券、華泰證券。

    電力：2019年電網投資略低于預期，2020年有望加碼。國家電網公司2019年電網投資4473億元（預期值5126億元）， 報告期內開工建設110千伏及線路5.1萬千米（預期值5.3萬千米），開工建設變電/換流容量3.0億千伏安（預期值3.6 億千伏安），以上方面較預期值低12%至3.8%。據國網社會責任報告對2020年經濟績效的承諾，今年電網投資的預 計值為4080億元，另據3月22日國網發言人在新聞聯播表述，今年“安排電網工程投資4500億元”，綜合考慮，預 計全年國網對電網工程的投資金額將達到或超過2019年水平。承諾降低資產負債率，進退有別騰挪空間。據國網社會責任報告承諾值，2020年國家電網資產負債率將下降0.4 個百分點至56%。另據2月22日發改委關于階段性降低企業用電成本的政策，今年國家電網預計要承擔489億元的 電費減免成本，相比去年770億元的利潤水平，此項規模程度的成本支出將造成一定壓力。要在資產負債率下降和利 潤規模縮減的背景下加大對電網投資的規模，預計國家電網將進一步加快非主業領域的混改和退出。混改方面，在國 家電網印發的2020年重點工作任務提到，做好電動汽車、國康集團、英大財險、英大人壽等引進多元化資本工作， 力爭完成青海-河南特高壓直流工程引入社會資本工作。建議關注受益特高壓建設的平高電氣（600312）、中國西電（601179），以及受益電網設備招標下放的長纜科技（002879）、受益電網混改的遠光軟件（002063）。

    【東吳證券】

    環保：宏觀政策力度加大，環保投入增加融資能力改善。3月27日，中央政治 局會議召開，會議要求在防疫防控常態化條件下，加大宏觀政策調節實 施力度，包括1）積極的財政政策更加積極，適當提高財政赤字率，發行 特別國債，增加地方政府專項債券規模，要落實好各項減稅降費政策， 加快地方政府專項債發行和使用。20年1-2月地方政府專項債發行大幅 提前，生態環保支出占比提升。優質運營基本面扛打，逆周期政策促擴張加速。市政運營類公司經營抗 風險能力強，價值重估邏輯不改。首先從一二級市場估值差，海外對標， 行業格局變化3角度持續看好運營資產價值重估。建議關注：玉禾田，瀚藍環境，洪城水業，中再資環，深圳燃氣，國禎環保，維爾利，海螺創業，上海環境，東珠生態。