【財富證券】

    宏觀策略：全A估值水平相對合理。目前來看，全部A股PE中位數為32.45倍，位于歷史后21.49%分位，中小板、創業板PE中位數為33.78、43.41倍，位于歷史后33.12%、27.20%的分位，上證50、滬深300PE中位數分別為15.50、21.28倍，位于歷史后42.26%、35.29%的分位。周期起勢的原因在于估值便宜、基本面預期存在反彈的拐點，行業輪動加快是建倉好時機。上周市場表現最為亮眼的是有色金屬板塊，品種包括銅、鈷、鋰。受到聯合減產的事件性影響，銅價應聲上漲，引起有色金屬板塊的集體上漲。從基本面來看，在流動性寬松以及地產后周期啟動下，銅作為基建、地產、家電最主要的工業品有望需求恢復，此外供給端收縮，銅的供需缺口增大，中期看存在一定基本面支撐。核心價值為體，科技成長為翼，關注周期細分。我們認為2020年滬指有機會站穩3400點，維持在3300-3500區間震蕩，創業板指則有望站上2200點。展望2020年市場風格，成長風格將占優，價值風格依然延續，周期板塊有階段性機會。挑選好賽道，科技新周期中優中選優：關注自主可控國產替代化進程，關注5G新周期帶來的產業鏈機會，5G商用推進催生的云游戲、云計算、云服務將帶來大量服務器、軟件、半導體、5G換機潮需求，關注消費電子智能終端形態和生態變遷過程中元器件量價提升機會（TWS、智能手表、VR等），關注周期反轉的LED面板產業。

    光伏：上周，電池片大廠通威股份公布2020年1月份電池片定價公告，多晶電池及單晶PERC電池產品價格均有下調。據通威股份公告，明年1月，多晶電池（金剛線157）產品及多晶電池（黑硅157）產品售價為0.64元/瓦、0.69元/瓦，分別較12月份價格下調5.88%、5.48%；各類單晶PERC電池價格分別為0.93元/瓦至1.02元/瓦，較12月份價格下調2.10%至2.85%不等。至年中以來，通威股份已多次下調電池片價格，相比6月份報價，多晶電池片及單晶PERC電池片價格降幅在28.8%至25.6%之間。另據pvinfolink的價格跟蹤數據，截止上周，光伏產業鏈上游產品價格企穩，中游及下游產品的價格仍處于跌勢中。上游單晶硅料價格穩定在73元/kg，多晶硅料在53元/公斤，多晶硅料價格有小幅下滑。多晶硅片及電池片價格仍在下降，單晶硅片及電池片價格有所支撐。組件方面，單多晶組件均面臨短期價格下調的壓力，2020年國內光伏補貼政策尚未明確，短期需求冷清是價格壓力的主要原因。值得一提的是，在光伏產品廣泛下調價格之際，光伏玻璃因供應緊張，價格保持堅挺。維持行業“同步大市”評級，建議關注光伏玻璃廠商福萊特。

    【中泰證券】

    銀行：明年3月1日起存量浮動利率貸款LPR替代；增量貸款全面實施LPR；按揭利率本質還是調控利率。背景：政策擔心經濟，比市場悲觀；融資成本下降利于擴信用，利于穩經濟。新政對實體經濟傳導：LPR降5bp，預計降低實體經濟215億元以上的財務成本。市場對這一邏輯的預期是較充分。同時值得注意的：1、各方博弈結果，銀行息差下降是緩慢過程，優質銀行利潤增速保持穩定；上市銀行基本穩健度會好于預期。2、明年資金面是利于銀行板塊：大類資金配置是資產荒，追求穩健收益的機構資金增加。所以，銀行板塊明年能賺取穩健收益，政策的負面沖擊，反而能帶來買入機會。個股方面還是看好銀行的核心資產，它們資產管理能力強：招行、寧波、常熟、平安；關注低估值、穩健性高的銀行：南京、興業、江蘇。風險提示：經濟下滑超預期，金融監管超預期。

    煤炭：2016年供給側結構性改革以來，煤炭行業規模化程度明顯提升，從業人員有所減少，全國煤礦總數量從2015年底的1.08萬處減少至2018年底的5800處，減少了46.3%，行業平均單井產能規模從53萬噸/年提升至92萬噸/年，提升了73.6%。行業產出成本變動的原因及趨勢思考總結：通過對新集能源案例的分析，我們可以清晰看到去產能和減員帶來企業規模化程度和人均產出的顯著提高，進而推動單位折舊攤銷與人工成本等成本項的下降。對比美國的人均產出水平以及參考能源局2019年以來新批準的煤礦項目，我們可以想象到，在行業未來峰值產量40億噸的情況下，國內煤礦數量可能減少至1000-2000來處，人均產出有望繼續提升。規模化程度的提升將進一步推動行業原煤開采成本的下降，可能未來400-500元/噸的煤價都會帶來不錯的盈利水平。具體落實到公司層面，未來煤價下行可能對處于行業成本曲線左側的企業機會大于挑戰，諸如中國神華、陜西煤業等低成本高效企業有望進一步搶占市場份額，不斷提高市場占有率水平。

    【東吳證券】

    輕工制造：箱板紙價易漲難跌，人民幣升值利好紙企盈利。本周國廢單噸價格上漲17元，持續上揚。我們認為成本上行將成為中長期原紙價格上漲主要動力，結合當前廢紙系供需結構良好（內銷需求具韌性、外銷訂單邊際改善、產業鏈庫存低位），判斷箱板紙價易漲難跌。伴隨貿易戰預期緩和，今年Q4以來美元兌人民幣匯率從7.09下滑至7.0（-1.22%），龍頭外購廢紙及紙漿的采購成本將得到節約，利好盈利。19Q3箱板龍頭盈利基本達到底部，我們以底部盈利測算20-21年山鷹紙業盈利對應當前股價的PE仍有較強安全邊際，持續推薦！此外重點關注纖維建設前瞻的太陽紙業、玖龍紙業。

    食品飲料：投資建議：以全年乃至更長視角白酒行業消費升級+集中度提升邏輯不改，考慮到MSCI納入因子提升和外資偏好，持續看好板塊超額收益，雖市場有所波動，板塊仍存在結構性機會，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦品牌力強勁的高端頭部品牌茅臺、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌順鑫農業，次高端板塊彈性品種山西汾酒，建議關注受益省內消費升級的地產酒今世緣、古井貢酒。建議積極關注重慶啤酒、青島啤酒。此外，大眾消費板塊需求穩健，受經濟波動影響弱，繼續以格局思維把握，推薦雙匯發展、絕味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、三只松鼠，建議關注恒順醋業、香飄飄、天味食品。