【平安證券】

    電力：三產用電增速環比10月有所回落，但仍為近10個月的次高值；連續數月來水不佳，2020年水電出力走弱或將難以避免。沿海地區主要受電省份的本地機組出力將在地區需求回升和外來電趨緩的雙重作用下持續增長。火電利用小時向好，推薦全國龍頭華能國際，以及長三角區域龍頭浙能電力、申能股份。核電板塊推薦享受控股股東全產業鏈優勢的中國核電，建議關注國內裝機規模最大的中廣核電力（H）/中國廣核（A）；水電板塊推薦水火共濟、攻守兼備的國投電力，以及坐擁兩座龍頭水庫、西電東送大灣區的華能水電，建議關注全球水電龍頭長江電力。

    煤炭：11月以來動力煤價格整體平穩，煤炭生產和進口增速放緩。近期安全事故頻發，榆林、山西、貴州等煤礦停產；電力、化工等用煤需求較好，且冬季供暖需求旺盛。在供給收縮和需求支撐下，預計短期煤炭價格穩中有升。長期看，長協基準價格不變，煤炭價格以穩為主，煤炭行業利潤趨于平穩，板塊估值較低，推薦煤電一體化的中國神華、產能有增量空間的陜西煤業。

    【天風證券】

    宏觀策略：總量政策方面，我們的判斷是：2020年“抵抗式寬松”的政策會得以延續。政策周期由過去五輪“大開大合”式的刺激，轉為今年以來的“抵抗式”寬松，這是在杠桿不能上天和房住不炒背景下的長期趨勢。在此背景下，市場全面估值提升的可能性較低。結構性估值提升的背后來自于業績的支撐。低估值的金融、地產、周期具有低估值、高股息的特點，但總體屬于脈沖式的機會。而這一脈沖式的機會，主要來自于政策階段性寬松的窗口期。比如即將到來的Q1，專項債的集中發行如果配合相應的貨幣寬松，那么在這樣的窗口期里面，金融、地產、周期可能迎來估值修復的機會。結構政策方面，最值得重視的是“十四五規劃”，預計會在2020年的五中全會上發布，其次，“十四五戰略新興產業規劃”與股票市場的聯系更為緊密，尤其是對未來5年的產業政策而言，尤為關鍵。

    醫藥：2020年投資策略：醫改政策新周期，關注核心競爭力，把握創新、消費、大流通等核心投資主線。藥品集中采購成為突破口，醫改進入新周期，創新成為產業趨勢。創新醫療器械，黃金時代的周期起點。醫藥大消費，潛力大，景氣高，相對優勢明顯。醫藥商業與政策周期共振，零售藥店終端渠道價值提升，流通機遇與挑戰并存。年度組合（排名不分先后）：愛爾眼科、長春高新、大參林、九州通、恒瑞醫藥、健帆生物、艾德生物、樂普醫療、邁瑞醫療、邁克生物、美年健康、片仔癀、泰格醫藥、萬孚生物，益豐藥房、錦欣生殖、藥明康德。

    【東吳證券】

    輕工制造：箱板紙價易漲難跌，人民幣升值利好紙企盈利。本周國廢單噸價格上漲17元，持續上揚。我們認為成本上行將成為中長期原紙價格上漲主要動力，結合當前廢紙系供需結構良好（內銷需求具韌性、外銷訂單邊際改善、產業鏈庫存低位），判斷箱板紙價易漲難跌。伴隨貿易戰預期緩和，今年Q4以來美元兌人民幣匯率從7.09下滑至7.0（-1.22%），龍頭外購廢紙及紙漿的采購成本將得到節約，利好盈利。19Q3箱板龍頭盈利基本達到底部，我們以底部盈利測算20-21年山鷹紙業盈利對應當前股價的PE仍有較強安全邊際，持續推薦！此外重點關注纖維建設前瞻的太陽紙業、玖龍紙業。

    食品飲料：投資建議：以全年乃至更長視角白酒行業消費升級+集中度提升邏輯不改，考慮到MSCI納入因子提升和外資偏好，持續看好板塊超額收益，雖市場有所波動，板塊仍存在結構性機會，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦品牌力強勁的高端頭部品牌茅臺、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌順鑫農業，次高端板塊彈性品種山西汾酒，建議關注受益省內消費升級的地產酒今世緣、古井貢酒。建議積極關注重慶啤酒、青島啤酒。此外，大眾消費板塊需求穩健，受經濟波動影響弱，繼續以格局思維把握，推薦雙匯發展、絕味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、三只松鼠，建議關注恒順醋業、香飄飄、天味食品。

    通信行業：1、10月份電信行業收入增速觸底，11月份收入增速實現拐點向上，作為運營商業績的反轉的前瞻性指標，表明我國運營商收入將迎業績拐點。2、移動互聯網流量尚未進入爆發階段，增速下滑趨勢或將繼續延續至2020年年中，第三季度或者第四季度將實現流量增速的提升。3、傳輸承載網是網絡最基礎設施，5G承載網的技術和產品成熟度最高，承載網建設將最先啟動。4、個股方面建議關注運營商、IDC、光模塊、服務器、路由器、交換機以及光模塊（數通市場）的投資機會，從投資節奏來看，5G網絡建設先行，流量及應用在網絡建設之后，彈性更大。