【東吳證券】

    固收金工：第四次經(jīng)濟(jì)普結(jié)果公告：2019年11月22日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了關(guān) 于修訂2018年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)的公告，將2018年GDP向上修訂2.1% 至919，281億元，增加近1.9萬(wàn)億元。此次經(jīng)濟(jì)普查尚未對(duì)前期實(shí)際GDP 增速進(jìn)行調(diào)整。對(duì)GDP調(diào)整情況：與前三次經(jīng)濟(jì)普查對(duì)GDP的調(diào)整增 幅16.8%、4.45%、3.37%相比，此次修訂幅度最小，符合預(yù)期。信用債：本周信用債（短融、中票、公司債、企業(yè)債）一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量 與上周相比減小幅度較小，償還量較上周小幅減小，凈融資額下降幅度 相對(duì)較小。可轉(zhuǎn)債：本周可轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)有1支可轉(zhuǎn)債發(fā)行，總發(fā)行量30.88億元， 較上周減少10.54億元，無(wú)可轉(zhuǎn)債償還。海外宏觀：12月聯(lián)儲(chǔ)提高利息25bps至1.75%-2.00%的概率為5.9%，2020 年3月聯(lián)儲(chǔ)降息至1.25%-1.50%及以下的概率達(dá)16.0%，提高利息25bps 至1.75%-2.00%的概率為4.9%。本周通脹觀察：蔬菜價(jià)格全線上行。截至11月29日，農(nóng)業(yè)部菜籃子批 發(fā)價(jià)格指數(shù)收于118.40，較上周上升0.05%；截至11月29日，山東蔬菜 批發(fā)價(jià)格指數(shù)收于114.19，較上周上升6.44%。RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)、 南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)、原油價(jià)格全線下行。

    環(huán)保工程及服務(wù)行業(yè)：深圳燃?xì)夂夤?yīng)能力近半量利齊增，資本開(kāi)支下降ROE回升可期。1） 氣源成本下降超過(guò)電廠成本合理區(qū)間，毛差翻番！電廠燃料成本降幅達(dá)到0.15元/m3時(shí)，電廠毛利率即回升至行業(yè)平均水平。垃圾分類(lèi)商業(yè)模式、推進(jìn)節(jié)奏、公司受益程度和對(duì)垃圾焚燒的影響。1） 商業(yè)模式toC，全居民承擔(dān)須增加27元/月·戶(hù)，分類(lèi)習(xí)慣養(yǎng)成后費(fèi)用有望減輕61%。全國(guó)地級(jí)市餐廚垃圾年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用643億。建議關(guān)注：維爾利，深圳燃?xì)猓瑖?guó)禎環(huán)保，中再資環(huán)，瀚藍(lán)環(huán)境，東江環(huán)保，光大 國(guó)際，海螺創(chuàng)業(yè)，龍凈環(huán)保，新天然氣，藍(lán)焰控股，百川能源 拋開(kāi)博弈，聚焦“增長(zhǎng)的確定性”。尋找行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，商業(yè)模式通順， 現(xiàn)金流內(nèi)生/融資能力強(qiáng)的標(biāo)的，結(jié)合公司治理與戰(zhàn)略清晰度。1.水處理： 關(guān)注資本金生成與模式成熟的重點(diǎn)區(qū)域：國(guó)禎環(huán)保。2.再生資源4年5倍 空間，龍頭公司渠道資金優(yōu)勢(shì)凸顯，外延擴(kuò)張切入危廢領(lǐng)域、改善現(xiàn)金流：中再資環(huán)。

    【浙商證券】

    宏觀策略：上周市場(chǎng)繼續(xù)呈整理態(tài)勢(shì)，就滬市大盤(pán)來(lái)看，股指僅在周一表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)并以中陽(yáng)報(bào)收，但在其后幾個(gè) 交易日中的走勢(shì)均較為疲軟，尤其是在周五還創(chuàng)出9月以來(lái)的調(diào)整新低2958點(diǎn)，最終報(bào)收2871點(diǎn)，周下 跌0.46%，深圳成指周跌幅亦為0.46%，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌1.28%及0.89%，滬深300指數(shù)、上 證50指數(shù)分別下跌0.55%及0.94%，顯然上周滬深走勢(shì)表現(xiàn)為普跌的市場(chǎng)特征。周末消息面來(lái)看你，最重要的莫過(guò)于統(tǒng)計(jì)局最近公布的11月份官方PMI數(shù)據(jù)，中國(guó)11月官方制造業(yè) PMI為50.2，近7個(gè)月來(lái)首度返回枯榮分界線上方，供需兩端均有改善，進(jìn)出口有所好轉(zhuǎn)，說(shuō)明前期政府 逆周期調(diào)控效果開(kāi)始顯現(xiàn)，再次佐證我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性，這無(wú)疑將對(duì)本周多方的士氣會(huì)形成鼓舞。券商股迎來(lái)大利好，為推動(dòng)打造 航母級(jí)證券公司，證監(jiān)會(huì)將鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制、加大技術(shù) 和創(chuàng)新投入、完善國(guó)際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控，積極支持各類(lèi)國(guó)有資本通過(guò)認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股、普通股、可 轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式注資證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。因此券商股有望再度站上市場(chǎng)風(fēng)口，并有望 推動(dòng)大盤(pán)展開(kāi)反彈回升行情。

    電氣設(shè)備：推薦宏發(fā)股份（600885）。首次覆蓋宏發(fā)股份，并給予“增持”評(píng)級(jí)，公司雖在家電及汽車(chē)兩行業(yè)不景氣期業(yè)績(jī)受到影響，但同 時(shí)受益于新能源汽車(chē)快速發(fā)展及智能電表新周期的興起，將得到市場(chǎng)更多認(rèn)可。 由于近期家電行業(yè)景氣度較差，致使公司功率繼電器業(yè)務(wù)收入在2019年上半年分別同比下滑7.3%。由 于空調(diào)為主的家電行業(yè)有望觸底反彈，預(yù)計(jì)2020年公司功率繼電器重回正增長(zhǎng)，增速達(dá)3.94% 全球新能源汽車(chē)滲透率有望從目前的2%在2025年提升至15%-20%，而公對(duì)應(yīng)的高壓直流繼電器應(yīng)勢(shì) 爆發(fā)，預(yù)計(jì)三年復(fù)合增速在30%以上，毛利率在45%-50%之間，明顯拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)；國(guó)網(wǎng)公司泛在電力物 聯(lián)網(wǎng)建設(shè)對(duì)終端的需求將明顯增加，疊加電表更換周期到來(lái)，導(dǎo)致電表需求猛增，保守預(yù)計(jì)19-21年國(guó)內(nèi)招 標(biāo)量增速在25%以上。宏發(fā)在智能電表領(lǐng)域的市占率極高，全球超50%，國(guó)內(nèi)超80%，將是直接受益標(biāo)的。

    【中泰證券】

    醫(yī)藥：長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)保局將建立醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。此次未納入目錄的品種，以后有機(jī) 會(huì)再次納入談判范圍；目錄內(nèi)不符合條件的藥品，未來(lái)也可能調(diào)出目錄。預(yù)計(jì)醫(yī)保目錄年度調(diào)整將 成常態(tài)。創(chuàng)新藥價(jià)值凸顯，上市后快速對(duì)接進(jìn)入醫(yī)保放量，看好創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展。重點(diǎn)推薦創(chuàng)新 藥企業(yè)恒瑞醫(yī)藥、中國(guó)生物制藥、復(fù)星醫(yī)藥、信達(dá)生物、君實(shí)生物、海思科等；創(chuàng)新藥的“賣(mài)水人” 醫(yī)藥服務(wù)外包公司同樣受益，重點(diǎn)推薦藥明康德、泰格醫(yī)藥等。

    計(jì)算機(jī)：政策層面釋放積極信號(hào)，區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)有望加速發(fā)展：10月24日下午，中共中央政治局就區(qū)塊鏈技 術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)進(jìn)行了第十八次集體學(xué)習(xí)。指出“區(qū)塊鏈技術(shù)的集成應(yīng)用在新的技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè) 變革中起著重要作用”，“要把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新重要突破口，加快推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)和 產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展”。區(qū)塊鏈技術(shù)本質(zhì)是一種分布式數(shù)據(jù)庫(kù)，發(fā)展歷程分4階段：區(qū)塊鏈技術(shù)本質(zhì)上是一個(gè)以去中心化 為核心的分布式賬本數(shù)據(jù)系統(tǒng)，具有防篡改的特點(diǎn)，同時(shí)通過(guò)引入共識(shí)機(jī)制解決分布式環(huán)境下競(jìng) 爭(zhēng)記賬的問(wèn)題——如何進(jìn)行新區(qū)塊生成權(quán)的分配。區(qū)塊鏈的發(fā)展歷程可以分為比特幣—智能合約— 穩(wěn)定幣—萬(wàn)物互聯(lián)底層協(xié)議四個(gè)階段。在萬(wàn)物互聯(lián)階段，區(qū)塊鏈能夠?qū)τ诿恳粋€(gè)互聯(lián)網(wǎng)中代表價(jià)值 的信息和字節(jié)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)確認(rèn)、計(jì)量和存儲(chǔ)，從而成為“萬(wàn)物互聯(lián)”的最底層的協(xié)議。區(qū)塊鏈應(yīng)用范圍廣闊，但發(fā)展處于早期。區(qū)塊鏈應(yīng)用范圍廣闊，在金融和實(shí)體領(lǐng)域都將發(fā)揮重要作 用，典型應(yīng)用場(chǎng)景有跨境支付、供應(yīng)鏈金融、證券交易清算、電子票據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等。區(qū)塊鏈發(fā)展尚 處于早期階段，距離成熟應(yīng)用還有一定距離，90%以上的區(qū)塊鏈項(xiàng)目融資處于A輪及之前。Gartner 預(yù)測(cè)，區(qū)塊鏈技術(shù)仍會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的“非理性繁榮”，直到2030年，區(qū)塊鏈的商業(yè)價(jià)值將達(dá) 到3.1萬(wàn)億美元。