【中泰證券】

    食品飲料：啤酒行業(yè)人均銷量變化不大，而消費升級、噸價提升將是未來啤酒行業(yè)發(fā)展需求端的核心驅(qū)動力，格局優(yōu)的標的有望持續(xù)受益。國內(nèi)啤酒行業(yè)正在進入新階段，CR5有望逐步向CR4甚至是CR3變化。若五家變四家甚至變成三家，或者份額拉開，無論是國際經(jīng)驗還是國內(nèi)區(qū)域市場主導企業(yè)的盈利能力都證明了行業(yè)格局改善后競爭趨緩費用存在下降的可能，盈利能力存在較大的提升空間。同時以重啤為代表的公司已率先完成產(chǎn)能優(yōu)化，其余企業(yè)跟進，通過提升產(chǎn)能利用率節(jié)約成本。按照現(xiàn)有的格局推演，我們認為行業(yè)受益的先后順序分別是華潤啤酒、青島啤酒、嘉士伯（重慶啤酒）等。

    非銀：當前利率環(huán)境對保險公司尚屬有利。一方面國內(nèi)面臨結(jié)構(gòu)性通脹壓力，另一方面社融增速上升后一般至少持續(xù)3季度，當前還未到貨幣政策再次變動的時候，因此我們判斷短時間內(nèi)長債利率將基本保持穩(wěn)定。平安等公司當前已經(jīng)通過長期股權(quán)投資等方式來縮短資產(chǎn)負債久期缺口。我們當前推薦健康險戰(zhàn)略逐步展現(xiàn)成果的新華保險，壽險高層基本調(diào)整到位，預期全年業(yè)績前低后高的太保，盈利來源多樣化的平安和代理人發(fā)展積極的太平。

    【東吳證券】

    公用事業(yè)：建議關(guān)注煤層氣及能源轉(zhuǎn)型類公司【藍焰控股】、【山煤國際】。2019年4月，山西省深化國有企業(yè)改革大會提出，2019年是山西省國資國企改革的決勝年，要大力推動國資國企改革向縱深發(fā)展，不斷增強國資國企的活力、動力和競爭力，力爭整體進入全國第一方陣。在山西省國企改革堅定推進以及開展能源革命綜合改革試點的雙重利好下，建議關(guān)注：1）山西省內(nèi)清潔能源煤層氣行業(yè)龍頭【藍焰控股】；2）逐步擺脫虧損資產(chǎn)，一季報業(yè)績爆發(fā)性增長，且積極嘗試業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的【山煤國際】。

    【天風證券】

    電子：市場忽視了子行業(yè)回到高成長的軍工電子。消費電子行業(yè)整體需求疲軟，手機換機進入穩(wěn)定期，供應(yīng)商的成長邏輯主要依靠新品擴張和份額提升。二季度及全年看，市場忽視了子行業(yè)回到高成長的軍工電子，軍工需求復蘇帶動上游零組件公司進入成長期，重點關(guān)注利達光電、中航光電、航天電器、振華科技等。

    保險：財政部發(fā)布稅收新政，將財險和壽險公司的手續(xù)費抵稅比例上限分別從15%、10%提升至18%，對于保險行業(yè)利潤提升和保險股估值提升是重大利好。1）財險方面，2019年手續(xù)費監(jiān)管的嚴格程度超預期，導致手續(xù)費率超預期下降，另一方面抵稅比例從15%升至18%，將帶來2019年財險行業(yè)利潤大幅上升，顯著利好中國財險和A+H的中國人保。2）抵稅比例從10%升至18%，健康險快速發(fā)展帶來的稅收壓力完全解除，同樣利好壽險公司。減稅政策能夠增厚壽險利潤和EV，同時提升EV的可信度及數(shù)據(jù)質(zhì)量，理應(yīng)提升PEV估值水平，對壽險股的利好程度或許高于產(chǎn)險股。目前國壽、平安、太保、新華股價對應(yīng)2019PEV分別為0.82、1.20、0.82、0.84倍，處于歷史低位，目前迎來向上動力。

    燃氣：習總書記審議通過山西能源革命試點意見，山西能源革命正式拉開帷幕。5月29日，習近平總書記在中央全面深化改革委員會第八次會議上審議通過了《關(guān)于在山西開展能源革命綜合改革試點的意見》，山西開展能源革命綜合改革試點正式拉開帷幕。早在2017年6月，習近平總書記視察山西時提出“爭當全國能源革命排頭兵”重要指示；當年9月，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于支持山西省進一步深化改革促進資源型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見》，明確提出山西省要打造能源革命排頭兵。重點推薦標的：藍焰控股、沃施股份，建議關(guān)注：亞美能源。

    【中銀國際】

    非銀：險企手續(xù)費及傭金支出稅前扣除新規(guī)點評“降稅釋放利潤，推動轉(zhuǎn)型保障”強于大市。5月29日，財政部發(fā)布《關(guān)于保險企業(yè)手續(xù)費及傭金支出稅前扣除政策的公告》。保險企業(yè)發(fā)生與其經(jīng)營活動有關(guān)的手續(xù)費及傭金支出，不超過當年全部保費收入扣除退保金等后余額的18%（含本數(shù)）的部分（此前壽險10%；財險15%），在計算應(yīng)納稅所得額時準予扣除；超過部分，允許結(jié)轉(zhuǎn)以后年度扣除。此項政策有利于保險行業(yè)進一步向保障型保險產(chǎn)品及期交繳費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，利好險企凈利潤釋放，壽險扣稅比例改善幅度高于財險比例，并且長期來看保障型產(chǎn)品占比持續(xù)提升，新政減輕傭金增加的壓力，受益程度高于財險。 重點推薦2019年新單保費及新業(yè)務(wù)價值增速表現(xiàn)良好，且保障型產(chǎn)品占比較高的新華保險。

（策劃 張昕）