本報記者 周尚伃

    作為科創板的一項制度創新，跟投制度對券商來說是增收的機會，也是對其投行實力的考驗。而券商參與科創板股權投資，主要通過另類投資子公司來參與。

    從2019年7月22日科創板正式開市鳴鑼至今，已滿一周年。在這一年中，券商不斷加大對另類投資子公司的投入，新設、增資的案例屢見不鮮。不少券商加碼另類投資子公司，也是為了給跟投科創板提供“彈藥”。

    在產出方面，這一年，券商跟投所產生的回報也相當豐厚。據《證券日報》記者不完全統計，截至7月21日收盤（下同），已有40家券商另類投資子公司參與了科創板股票的跟投，合計實現浮盈高達149.74億元。

    中信改革發展研究基金會研究員趙亞赟在接受《證券日報》記者采訪時表示，“本次科創板迎來解禁，除了企業創始人外，部分持股人是會拋售部分股票套現的。這點毋庸置疑，這在初創的科技公司也比較常見。不過另一方面我們也要看到，今年大環境雖然不好，但流動性異常充足，股市成了為數不多可以容納過剩資金的池子。特別對境外資金來說，中國經濟恢復顯然在世界主要經濟體中一騎絕塵，中國政府對境內科創企業的支持力度也是空前的，市夢率還相對較低的科創板就成為很多資金眼里完美的投資對象。因此，短暫的回調并不會影響科創板的市夢率增長。”

    中金財富證券

    跟投浮盈達到36.5億元

    從科創板跟投方面來看，自2019年7月22日科創板開市至今，已有133家企業上市，累計成交額達到4.46萬億元。在股價表現方面，有89家科創板上市公司股價翻倍，其中有10家上市公司股價漲幅超過500%。科創板股價活躍的投資氛圍，也使得券商跟投實現了可觀的浮盈。《證券日報》記者統計后發現，有40家券商另類投資子公司參與了科創板跟投，合計實現浮盈高達149.74億元。

    因頭部券商具備資本金的規模優勢，其另類投資子公司逐漸成為市場中主流的股權投資機構。具體來看，中金公司旗下的中金財富證券目前跟投浮盈最高，達到36.54億元。這一年來，中金財富證券跟投了17只科創板股票。其中，中芯國際為中金財富證券帶來的浮盈最高，達到17.25億元。海通證券旗下的海通創新證券投資緊隨其后，跟投浮盈達到30.36億元。其中，同樣是中芯國際為該公司帶來的浮盈最高，達到17.25億元。中信證券旗下的中信證券投資排名第三，跟投浮盈11.28億元，寒武紀-U為之帶來的浮盈最高，達到2.52億元。

    值得關注的是，中信證券旗下另類投資子公司中信證券投資2019年僅有員工22人，實現了13億元的凈利潤。

    此外，券商子公司跟投科創板上市公司浮盈超過5億元的還有3家，包括中信建投旗下的中信建投投資、華泰證券旗下的華泰創新投資、國泰君安旗下國泰君安證裕投資，跟投浮盈分別為7.89億元、6.74億元、8.52億元。

    對于當前布局科創板股權投資，券商還面臨著難點和挑戰，對此，華鑫證券投資有限公司董事長張耀華認為，“以往券商的股權投資機構，更多的以PE和Pre-IPO為主要投資階段，而科創板對上市企業的門檻更具包容性，投資階段將有所前移，這也造成了投資風險增加，難點也隨之產生，主要體現在對科創板企業所擁有的技術含金量以及相關技術推動企業可持續發展的判斷上。對于這種研判，除需要具備財務，法律，投行，投研等綜合能力的投資團隊基礎上，還需對產業鏈，技術發展路徑及演化等產業要素進行重點考量，尤其是還處于研發階段，商業模式暫未形成的企業。另外是對科創板企業如何估值的挑戰，券商多年習慣以PE和PB的估值方法已經不能對科創板企業的真實價值進行判斷，如何形成客觀的且符合科創板企業發展周期的估值體系將考驗著券商的投研水平。”

    2家公司跟投中芯國際

    浮盈均超17億元

    作為國內資本市場的“改革試驗田”，科創板在制度創新方面已取得諸多成果，更是開創了A股歷史上多個“第一”。其中，國盾量子以923.91%的漲幅刷新了A股首日漲幅新紀錄。中芯國際從申請到注冊生效僅耗時30天，火速過會的中芯國際刷新了科創板審核紀錄。至此，在背后跟投的券商子公司也是賺得盆滿缽滿。

    從科創板個股跟投收益方面來看，中金財富證券、海通創新證券投資同時跟投中芯國際獲得浮盈最高，兩家公司均獲得浮盈17.25億元；國泰君安證裕投資所跟投的滬硅產業-U，浮盈為7.52億元，滬硅產業-U是目前科創板個股中漲幅唯一超過1000%的個股。

    而7月份上市的科創板新股國盾量子表現驚人，其中，國元證券的另類投資子公司國元創新，獲配國盾量子100萬股，獲配金額為3618萬元，據記者測算，自國盾量子上市以來，跟投浮盈已高達3.18億元，這也是國元創新投資目前參與的第一家科創板跟投項目。

    當然，科創板跟投也不是穩賺不賠的買賣，且不說有24個月的鎖定期，就目前來看，還有1只科創板個股破發，為此，也給1家跟投的券商子公司帶來了浮虧。

    券商另類子公司

    將獲發展新機遇

    2019年，上交所推出科創板，并試行保薦機構相關子公司跟投制度。在科創板跟投制度的要求下，自2019年開始，券商也在不斷加碼另類投資子公司，除了準備新設立外，還有不少券商對另類投資子公司進行增資。

    據《證券日報》記者不完全統計，2019年以來，上市券商中已有山西證券、西部證券、國信證券、國海證券完成設立另類投資子公司。其中，今年4月27日，國海證券完成另類投資子公司國海證券投資的設立，注冊資本10億元。

    在券商向另類投資子公司增資方面，5月14日，東方證券公告稱，完成向全資另類投資子公司上海東方證券創新投資有限公司增資8億元，注冊資本由50億元變更為58億元。2月20日，方正證券將全資另類投資子公司方正證券投資的注冊資本由9億元增加至15億元。在2019年，也有多家券商對另類投資子公司進行了增資。其中，華泰證券將華泰創新投資注冊資本由5億元增至35億元；東方證券將東證創投的注冊資本由30億元增至50億元；中國銀河將銀河源匯投資的注冊資本由15億元增至30億元；華西證券擬將華西銀峰的注冊資本由10億元增至20億元。

    券商融資意愿迫切，各類融資途徑齊上陣。對于融資資金的投向，總少不了另類投資子公司的身影。到目前為止，據《證券日報》記者統計，至少已有9家券商在再融資方案中明確表示，部分募資額將投向另類投資子公司。

    中金公司首次公開發行股票招股說明書中就顯示，公司在作為科創板保薦機構時，需要使用自有資金進行跟投，使公司既面臨因自身資本金不足而錯失業務機會的風險，也面臨著因市場環境或發行人業績不及預期而造成投資失敗的風險。

    隨著科創板跟投相關制度、《證券公司另類投資子公司管理規范（修訂意見稿）》的出臺和發布，券商另類投資子公司的重要性明顯提升，業務范圍也有了進一步規范。下一步，券商另類子公司營業范圍有望獲得適當優化，另類子公司發展也將獲得新機遇。

（編輯 張偉 孫倩）