6日，科創(chuàng)板上市公司昊海生科盤中“破發(fā)”、久日新材收盤價“破發(fā)”。市場人士認為，新股發(fā)行定價偏高成為“破發(fā)”主要動因，新股定價有望回歸理性。科創(chuàng)板保薦跟投等機制有效促進新股價值回歸過程，“破發(fā)”應(yīng)是科創(chuàng)板實行市場化定價改革后的正常現(xiàn)象。

    定價偏高成“破發(fā)”主因

    東北證券研究總監(jiān)付立春對中國證券報記者表示，在高度市場化的詢價定價機制下，科創(chuàng)板高效建立并開市，機構(gòu)對科創(chuàng)板的投資熱情高漲，導(dǎo)致不少企業(yè)發(fā)行價較高。此外，科創(chuàng)板發(fā)展迅速，開市后二級市場熱度不減。加快軟著陸，過渡到相對平穩(wěn)成熟階段，有利于增加對企業(yè)基本面及估值的理性認識。

    亦有券商投行人士分析，從基本面看，“破發(fā)”個股并未出現(xiàn)糟糕的情況，首發(fā)定價偏高成為“破發(fā)”主因。

    比如昊海生科，該公司是國內(nèi)醫(yī)用生物材料領(lǐng)域知名企業(yè)，按照6日收盤價計算，動態(tài)市盈率約為41倍，而其港股市盈率在18倍左右。比價效應(yīng)之下，公司估值回歸在情理之內(nèi)。

    同樣，久日新材的發(fā)行定價與同行業(yè)上市公司相比處于較高水平。久日新材原本在新三板掛牌，不久前摘牌時總市值為19.93億元。即便當前公司股價“破發(fā)”，總市值仍接近75億元。另外，久日新材在A股市場發(fā)行價為66.68元/股，對應(yīng)發(fā)行市盈率為42.16倍，高出同期行業(yè)平均市盈率1倍以上。

    “在市場化定價機制下，出現(xiàn)‘破發(fā)’是應(yīng)有之義。最近幾只個股股價回調(diào)較多，大家早有心理預(yù)期。”前述券商投行人士對中國證券報記者說。

    新股“破發(fā)”或常態(tài)化

    接受中國證券報記者采訪的專家普遍認為，科創(chuàng)板在市場化定價基礎(chǔ)上出現(xiàn)“破發(fā)”是正常現(xiàn)象。在市場化水平較高的港股市場，新股上市首日“破發(fā)”率接近15%，2018年上半年，港股IPO數(shù)量稱雄全球，與之對應(yīng)的則是近半新股首日“破發(fā)”。

    在2009年至2012年的新股發(fā)行制度改革過程中，大量新股“破發(fā)”也曾出現(xiàn)。可見只要采用市場化定價機制，就無法回避“破發(fā)”這一話題。

    “科創(chuàng)板因機制建設(shè)到位，所以更有效率地實現(xiàn)了價值回歸和價格發(fā)現(xiàn)。比如市場上一輪集中‘破發(fā)’前后經(jīng)歷了一年半左右時間，而科創(chuàng)板三四個月就實現(xiàn)了，說明機制更有效率。”有專家表示，科創(chuàng)板前五個交易日無漲跌幅限制，此后每個交易日漲跌幅放寬到20%，這些都促使市場價值發(fā)現(xiàn)過程提速。

    重塑新股發(fā)行生態(tài)

    對科創(chuàng)板投資者而言，不論是一級市場還是二級市場，都已提前進入新階段，對基本面研究的要求更高，精選是未來主基調(diào)。付立春說。

    從微觀層面看，“破發(fā)”僅是個股交易過程中價格波動的結(jié)果，并不改變個股本身價值。從宏觀層面看，“破發(fā)”對新股生態(tài)有著重要的積極影響：一方面，約束投行等機構(gòu)在新股發(fā)行定價過程中更加理性；另一方面，有望改變新股炒作帶來的投機惡習(xí)，讓市場化定價機制充分發(fā)揮作用。

    專家稱，從一定程度上而言，“破發(fā)”甚至快速“破發(fā)”彰顯“買方約束”的巨大作用，說明試點改革市場化的方向是完全正確的。

    “新股上市首日‘破發(fā)’可能讓網(wǎng)下和網(wǎng)上打新的行為都更合理、謹慎，會把新股發(fā)行定價重心下移。這是一種自動調(diào)節(jié)、自我約束的市場化力量，這種機制正是注冊制和科創(chuàng)板所追求的。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對中國證券報記者表示。