“保薦+跟投”模式是科創板一大制度創新,它打破了券商“只薦不保”的現象,備受市場關注。截至11月1日,41家科創板上市公司合計為19家保薦機構帶來了16.84億元的賬面浮盈,平均浮盈收益率高達81.48%,但整體浮盈情況較1月前已經縮水近一半。數位受訪人士認為,科創板股票股價正逐步回歸理性。
有大型券商另類子公司負責人對證券時報記者表示,作為一個新的制度嘗試,科創板及注冊制的推出適逢其時。市場的短期起伏會一定程度上影響保薦機構的階段性財務表現,但或許只有經歷過賬面起伏,才能真正倒逼保薦機構更多地從投資者角度去選擇標的,提升保薦質量。
平均浮盈收益81.48%
科創板平穩運行已超百天,保薦機構獲得了不菲的跟投浮盈。
具體來看,對已上市項目,19家保薦機構的另類子公司共計獲配投入資金20.67億元,所獲配股票合計實現賬面浮盈16.84億元,平均浮盈收益達81.48%;若以上市以來最高價來算,券商跟投資金的賬面最高浮盈48.55億元,浮盈收益達2.35倍。不過,由于科創板企業上市前五日不設漲跌幅,大多股票上市初始波幅巨大,資金博弈較為充分,最高價時點的收益率參考意義不大。
賬面浮盈收益最高的是中信證券,其保薦上市的6家科創板企業合計投入跟投資金3.42億元,至11月1日,賬面浮盈已達2.64億元,浮盈收益率為77.35%。有6家券商跟投資金的浮盈收益率超100%,其中中德證券保薦上市的2個項目合計獲配投入6290.52萬元,目前浮盈收益率高達2.79倍,暫為行業最高。
有參與科創板項目的券商投行負責人表示,大券商保薦跟投項目浮盈收益率整體低于中小券商,或與不同券商跟投項目的規模和業務結構有關系,即大券商普遍做大項目,而大項目成長性有限,比如中國通號,因體量較大,其未來業績每年增長率較中小企業想象力受限。
跟投機制正發揮作用
雖然券商跟投科創板項目的浮盈收益率高企,但較1個月前已有明顯縮水。據證券時報記者梳理,9月末時,16家券商另類子公司跟投的30個科創板項目平均賬面浮盈收益約1.3倍,較現在高出一半。且41只科創板股票已呈分化態勢,有15只股票較發行價有100%以上的漲幅,但也有個別股票面臨“破發”壓力。
多位受訪人士認為,目前的跟投浮盈對兩年后股價的參照意義甚微,科創板股票股價正逐步回歸理性,甚至不排除兩年后有跟投項目出現虧損。
監管設立券商“跟投”機制的初衷,即加大保薦機構的把關責任,更好發揮券商研究定價功能。上述另類子公司負責人表示,長遠看,跟投機制對進一步提升保薦機構的定價能力、完善全市場的的博弈機制有幫助。
該負責人還表示,券商另類子公司開展跟投業務,會帶來一些挑戰和機遇。挑戰首先表現在,上市公司估值會隨著二級市場波動,可能會影響到保薦機構長期持有的信心;其次,跟投公司的風控機制需要重新審慎認定;第三,跟投子公司必須像戰略投資者一樣去幫助上市公司做好價值維護,這會對跟投公司完善服務能力和服務功能形成倒逼機制。在金融開放的大背景下,跟投機制為另類子公司提供了先行嘗試的機會,是難得的行業機遇。
他認為,目前跟投機制采取“強制跟投”的方式似有完善的空間,建議增加一些彈性,比如變“必須跟投”為“可以跟投”,同時將每一個發行區間內固定的跟投比例設置為彈性比例,比如“發行規模10億以下的IPO,跟投比例為3%到5%”。那么,保薦機構最后在跟投時的比例選擇,也向市場表達了價值判斷,為投資者提供了價值指引。
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