去年11月5日,習近平總書記在首屆中國國際進口博覽會開幕式主旨演講中提出,將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制。
迄今一年,市場各方已形成共識——科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板,是資本市場的增量改革。在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排,增強了對創新企業的包容性和適應性。
“科創板運行100多天,注冊制試點平穩有序。與注冊制配套的系列基本制度改革也經受住了市場檢驗。發行交易、投資者適當性管理、退出機制、持續監管等制度創新平穩有序。”證監會主席易會滿近日接受媒體采訪時高度概括說,試點注冊制是科創板改革最大的制度突破,是整個資本市場改革的方向標。另一項重大突破在于支持了一批符合科創定位的企業上市,支持科技創新的效果初顯。
起步穩符合預期
習近平總書記首次宣布在上交所設立科創板并試點注冊制以來,在證監會指導下,上交所按照市場化、法治化改革方向,堅持以信息披露為核心,確定了“高標準、快推進、穩起步、強功能、控風險、漸完善”的工作思路。2019年1月,上交所發布主要規則并對外征求意見,3月1日交易所主要業務規則正式發布,3月22日受理首批9家企業,7月22日首批25家企業正式上市交易。
易會滿指出,設立科創板并試點注冊制改革緊緊抓住了信息披露這個核心,推動發行人、中介機構、交易所歸位盡責,審核注冊各環節公開透明,實際效果基本得到市場認可。目前,從企業申請受理到完成注冊平均用時不足4個月。
上交所官網科創板信息披露顯示,截至11月4日,共有171家科創企業提交材料申報。至今,科創板公司已發行56家,其中41家已在上交所市場掛牌交易。
Wind金融終端統計顯示,171家企業中,屬于新一代信息技術產業的企業有71家,占比41.52%,生物產業及高端裝備制造產業分別為41家和26家,占比為23.98%和15.2%,三者占比超過80%。
注冊制經驗向外推廣
科創板試點注冊制,就要求交易所發行上市審核制度設計既要堅持市場化取向,又要堅持從資本市場實際出發,平穩起步,有序推進??苿摪逭Q生后的這一年間,取得了哪些有益經驗?
易會滿評價,從科創板開市以來情況看,改革取得了初步成效,可以用“符合預期,基本平穩”8個字來評價。易會滿強調,不少科創板企業在細分領域是領軍者,業績增速明顯高于全市場,上市帶來的增信效應、聲譽效應、示范效應開始顯現。更加市場化的資源配置功能也必須通過充分博弈來發揮。
在關注相關發行條件和上市條件的基礎上,交易所著重從投資者需求出發,從信息披露充分性、一致性和可理解性角度開展審核問詢。同時,審核周期的“可預期性”明顯增強??苿摪灏l行與承銷制度,設計建立市場化的詢價方式,多措并舉優化市場價格的發現功能。
資本市場改革試驗田
易會滿指出,發揮科創板“試驗田”作用,不是簡單照搬照抄。
證監會統籌各層次市場的功能定位,結合市場實際,在充分評估論證、確保市場穩定的前提下,穩妥有序推進改革。易會滿強調,穩步推行注冊制,首先應把選擇權交給市場,更大程度提升資本市場的資源配置效率。將加快推進創業板改革并試點注冊制,結合證券法修訂,研究逐步推開。
對于創業板如何改,資深投行人士王驥躍建言,大方向上創業板改革必然是市場化、法治化原則下的注冊制方向,遵循“四個敬畏、一個合力”的改革精神,改革力度也要比科創板更強。
科創板的“試驗田”作用,在其誕生一周年之際得到進一步驗證。在上交所設立科創板并試點注冊制的可復制、可推廣經驗,將有望在中國資本市場逐步、加快實現。
10月25日,證監會宣布啟動全面深化新三板改革。通過此次改革,新三板將形成“基礎層、創新層、精選層”三個層次不斷遞進的市場結構,市場期待已久的新三板改革“發令槍”鳴響。安信證券分析師諸海濱認為,此次改革明確了新三板“預備軍”的定位,是新三板市場設立以來最為全面、徹底的一次綜合性改革。
中介機構起關鍵作用
從設立科創板伊始,監管部門就認識到,發行人履行信息披露第一責任的同時,應當督促中介機構勤勉履行盡職調查和審慎核查職責,切實發揮“看門人”作用。
易會滿指出,在科創板發行承銷環節,壓實中介機構責任,形成以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制,實現新股發行市場化定價。具體而言,上交所要求中介機構提交工作底稿,盡責到人。上交所約談保薦機構,督促履職,懲戒失職保代,對違規零容忍。科創板發行與承銷制度設計中堅持“市場主導、強化約束”為原則,設計了保薦機構的強制跟投和執業評價機制。截至近期,保薦機構均按規定跟投,跟投比例為2%~9.61%,“保薦+跟投”機制初步發揮作用,市場化的發行承銷機制初步形成。
“優化融資融券機制,促進多空平衡。在持續監管環節,提高信息披露質量和針對性,樹立以信息披露為核心的監管理念。并購重組由交易所審核,涉及發行股票的,實施注冊制。在退市環節,創新退市方式,優化退市指標,簡化退市流程。”易會滿說。
更好保護投資者
設立科創板并試點注冊制改革,在投資者適當性管理上,50萬元的資金門檻也是對中小投資者的一種保護。根據上交所此前數據,40家科創板公司上市首日平均上漲150%,截至10月底,首批25只股票較發行價上漲約90%,股價趨于理性;開通科創板交易權限的投資者已有440多萬;科創板日均成交金額142億元,占同期滬深兩市成交的3%,交易活躍度較高。
關于科創板的股價和投資者保護,易會滿表示,近期一些科創板上市公司股價出現分化,是市場逐步回歸理性的必然過程,更加市場化的資源配置功能也必須通過充分博弈來發揮。
易會滿說,證監會近期明確了12個方面的改革任務,目前正抓緊制定提高上市公司質量行動計劃,要盡快出臺上市公司分拆上市規則,推動證券法修改,加強資本市場法治供給與投資者保護,加快轉變證監會職能,進一步簡政放權。
設立科創板并試點注冊制,放眼的是國際競爭力,因而它不僅是一場增量改革,還是一場系統工程,是資本市場深化改革的突破口。唯有建立規范、透明、開放、有活力、有韌性的,能提高上市公司質量,完善交易制度,引導更多中長期資金進入的市場,中國的資本強國夢才能最終實現。
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