本報記者 吳曉璐

    “同股不同權(quán)”已在資本市場“破冰”。據(jù)記者梳理，截至8月27日，上交所累計受理3家“同股不同權(quán)”公司的科創(chuàng)板IPO申請。

    市場人士認為，“同股不同權(quán)”是大勢所趨，符合科技企業(yè)發(fā)展融資需求，可以避免創(chuàng)始人在融資中因股權(quán)稀釋而失去控制權(quán)。預(yù)計未來會從深圳推廣至全國，在資本市場上，也會從科創(chuàng)板推廣至其他板塊。

    “同股不同權(quán)”

    利于科技公司穩(wěn)定發(fā)展

    實際上，“同股不同權(quán)”的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置，早在2018年就獲得國務(wù)院認可。2018年9月份，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級版的意見》提出，推動完善公司法等法律法規(guī)和資本市場相關(guān)規(guī)則，允許科技企業(yè)實行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)。

    隨著國內(nèi)資本市場的發(fā)展，越來越多的科技型企業(yè)在融資過程中面臨創(chuàng)始人股權(quán)被稀釋的問題，創(chuàng)始人可能因股權(quán)分散而失去對公司的控制。

    “科技企業(yè)的特點就是技術(shù)密集，高度依賴創(chuàng)始團隊，而創(chuàng)始團隊往往又是其核心研發(fā)團隊?？萍计髽I(yè)正是由于資金缺乏才要借助資本市場的力量，所以在同股同權(quán)的制度下，以創(chuàng)始團隊的資金實力很難取得對企業(yè)的控制權(quán)。”中鋼經(jīng)濟研究院高級研究員胡麒牧對《證券日報》記者表示，與之對應(yīng)的，資本雖然有企業(yè)控制權(quán)，卻不掌握核心技術(shù)，如果過多干涉核心團隊對企業(yè)的管理，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

    “所以，通過股權(quán)設(shè)計給予創(chuàng)始團隊企業(yè)控制權(quán)，一是可以激發(fā)核心團隊的積極性，二是有利于企業(yè)發(fā)展的平穩(wěn)性，三是投資者也可以獲得更多價值。”胡麒牧表示。

    資深投行人士王驥躍對《證券日報》記者表示，“同股不同權(quán)”的設(shè)置，可以避免資本對創(chuàng)始人或創(chuàng)始團隊股權(quán)的稀釋，有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入資本發(fā)展。

    作為先行示范區(qū)，深圳成為我國第一個以法規(guī)確立“同股不同權(quán)”制度的地區(qū)，也是順理成章。

    “目前全球領(lǐng)先的科技企業(yè)基本上都有同股不同權(quán)的結(jié)構(gòu)，國內(nèi)從深圳先行先試，是因為深圳作為改革開放先試先行的試驗田，一直是走在改革前沿的。而且珠三角地區(qū)經(jīng)濟活躍，資本市場發(fā)達，科技企業(yè)密集，在這里率先試點非上市公司的同股不同權(quán)，有利于探索出一條可供借鑒推廣的做法。”胡麒牧表示。

    3家同股不同權(quán)公司

    試水科創(chuàng)板IPO

    2019年科創(chuàng)板設(shè)立并試點注冊制時，便允許擁有特別表決權(quán)股份的公司上市。2019年1月份，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》等配套制度，“同股不同權(quán)”的特別表決權(quán)制度落地。此后新三板改革中，也確立了“同股不同權(quán)”的制度安排。2019年12月份，證監(jiān)會修改了《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，提出了股票公開轉(zhuǎn)讓的科技創(chuàng)新公司中存在特別表決權(quán)股份的，需在公司章程規(guī)定特別表決權(quán)相關(guān)事項。今年6月份，證監(jiān)會發(fā)布創(chuàng)業(yè)板注冊制改革配套制度，亦認可了存在特別表決權(quán)股份的企業(yè)可以在創(chuàng)業(yè)板上市。

    今年1月份，國內(nèi)首家“同股不同權(quán)”的上市公司——優(yōu)刻得登陸科創(chuàng)板。上交所網(wǎng)站顯示，截至8月27日，九號機器人科創(chuàng)板IPO已經(jīng)提交注冊申請，精進電動科創(chuàng)板IPO申請進入問詢階段，這兩家均存在特別表決權(quán)安排。綜上，上交所累計受理3家特別表決權(quán)企業(yè)。

    “從非上市公司領(lǐng)域推廣‘同股不同權(quán)’，能夠進一步擴大試點的范圍，獲得更多有用的經(jīng)驗，等時機成熟后可以進一步推動A股市場的相關(guān)改革，這有利于國內(nèi)優(yōu)秀科技企業(yè)登陸資本市場，也有利于更多優(yōu)秀的中概股企業(yè)回歸A股，這符合加快建設(shè)創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略導(dǎo)向。”胡麒牧表示。

    對于未來“同股不同權(quán)”制度的擴圍，即是否會從深圳推廣至全國，從科創(chuàng)板推廣至資本市場全市場？王驥躍表示，“這種推廣是必然的，也是符合經(jīng)濟發(fā)展需要的。”

    胡麒牧表示，從改革方向來看，“同股不同權(quán)”是一個大趨勢，契合當前高科技產(chǎn)業(yè)的行業(yè)特征和企業(yè)的發(fā)展需求。這是我國深化金融體制改革，更好地讓資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的重要舉措。