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十大券商論策2023 冬去春來 A股復蘇趨勢確立

2023-01-03 06:31  來源:上海證券報

    2022年的A股交易已經收官,對于A股乃至全球資本市場來說,這都是頗為動蕩的一年。上證指數最終收報3089.26點,全年下跌15.13%;深證成指、創業板指全年分別下跌25.85%和29.37%。

    雖然2022年A股整體表現不盡如人意,但給2023年的估值修復奠定了堅實的基礎:防疫政策優化和地產政策支持發力已明確,經濟逐步企穩回升;歐美主要經濟體加息進入尾聲,境外流動性邊際改善。

    在十大頭部券商對新一年行情展望中,風險偏好顯著提振,A股逐步聚力上行,甚至指數層面出現級別不小的反彈行情成為多數機構的“2023共識”。

    冬去春來

    A股2023年復蘇趨勢確立

    從大勢研判來看,2022年制約經濟發展的諸多不利因素將在2023年迎來緩解,這將為A股的復蘇提供良好的宏觀環境。

    中信證券表示,2022年以來,外部地緣風險“黑天鵝”疊加全球流動性緊縮“灰犀牛”導致經濟增長預期下行,全球主要權益市場明顯走弱。同時,國內經濟受疫情反復及地產困境的影響,一直在低位弱勢運行,A股的整體估值水平大幅回落,目前處于近十年以來的相對低位水平。

    但2023年,預計上述多重影響因素都將迎來轉折。中信證券認為:首先,2022年11月防疫政策優化和地產支持發力已明確政策預期拐點,經濟逐步企穩回升,改善市場風險偏好;其次,2023年3月預計歐美加息結束,人民幣匯率拐點出現并逐步升值,打開估值修復空間;最后,2023年下半年A股盈利拐點出現,增速彈性更大,夯實中期修復基礎。

    “隨著上述三大拐點漸次出現,2023年A股將逐步聚力上行,延續已開啟的中期全面修復趨勢,進入二季度后上行動能更強。”中信證券表示。

    中信建投證券在年度策略展望中直言,冬去春來,A股市場已站在新的歷史起點:2023年中國邁向后疫情時代,經濟走向修復,A股二次見底后處于中期上升趨勢,戰略上持樂觀態度。預計2023年A股盈利有望小幅增長,風險偏好有所提振,市場逐步從存量環境中走向增量,指數整體大概率是“小牛市”。

    市場走勢或呈“N”形

    春季躁動行情可期

    在市場運行結構上,頭部券商普遍認為,整體市場走勢將分階段演繹,但在具體走勢預測中,各家機構略顯分歧。

    申萬宏源證券對2023年A股行情進行了三階段推演。第一階段是“春季躁動”行情,市場下行風險可控,反彈行情未結束,蓄勢后再出發。第二階段是2023年三四月后,市場處于景氣驗證期,全球經濟衰退導致A股基本面回落,A股仍要震蕩磨底一段時間。第三階段是2023年二季度后,經濟恢復逐步兌現,支撐春季躁動后的第二波反彈行情。

    招商證券表示,2023年A股有望進入中期反轉的結構性震蕩上行周期,自2022年底開始,市場走勢或將類似“N”形。國泰君安證券同樣認為,由于疫情闖關、經濟復蘇與國際博弈的復雜性,2023年A股市場不會是一馬平川的過程,而是呈“N”形走勢,先上后下再上。

    此外,多家券商對2023年一季度的春季行情進行了特別提示。

    中金公司表示,節奏上,2022年底至2023年一季度,疫情及地產政策邊際變化預期相對較高,指數可能迎來階段性機遇。申萬宏源證券表示,春季行情仍可期待,總體而言,一季度A股市場下行風險有限。

    資金面有望走出存量博弈

    2022年,A股風險偏好的劇烈收縮導致市場進入資金面存量博弈的狀態,但展望2023年,機構預計,市場資金有望出現邊際大幅改善。

    興業證券表示,整體來看,盡管2022年公募大幅虧損導致發行明顯放緩,但贖回壓力并不重。并且,從歷史經驗來看,公募基金從未出現連續虧損,若2023年基金收益率好轉,基金發行有望回暖。

    與此同時,保險、私募等絕對收益機構的倉位也已處在歷史較低水平,有望逐步回升。2023年隨著系統性沖擊的緩解、經濟復蘇的支撐,資本市場資金面相較2022年邊際改善,逐漸走出存量博弈。

    海通證券認為,2022年,以美聯儲為代表的海外央行大幅收緊貨幣政策,美債利率的多次沖高對A股市場的情緒造成沖擊。2023年,美國通脹有望逐步回落,美聯儲加息節奏最快的階段或已過去,因此來自美債利率的擾動或將邊際緩解。

    參考歷史經驗,2023年美國通脹或仍將處于下行周期中,隨著通脹壓力的緩和,美聯儲加息周期或有望結束,美債利率將因此見頂,海外流動性有望迎來邊際改善的明確拐點。

    “2022年在地緣政治和海外流動性收緊壓力下,外資凈流入A股規模相較往年明顯偏低,而2023年預計我國經濟基本面將穩步改善、美債利率或迎來趨勢性拐點,外資有望因此回流A股市場。”海通證券表示。

    核心資產王者歸來

    還是賽道投資再度爆發?

    在市場風格的研判上,以大消費為代表的價值風格,以及以景氣賽道股代表的成長風格再度成為機構的主要爭議點。

    長江證券認為,2023年的最大配置主線將回歸到核心資產:階段性的地產、消費強復蘇,將極大催化市場對全面復蘇的預期,核心資產或將全面回歸機構重倉。

    首先,從景氣優勢來看,核心資產盈利增速上修,而主要成長賽道方向2023年景氣度開始降速;其次,核心資產當前的位置足夠低,茅指數本輪估值跌幅超過40%,部分標的估值甚至遠低于2018年后的估值中樞;再次,當前公募對核心資產的配置比例已降至2018年末水平,機構持倉擁擠度顯著降低。因此長江證券建議,投資者2023年增配大盤價值股。

    中信建投證券認為,在反映復蘇預期和穩增長預期時,大盤價值會階段表現,但隨著時間推移和經濟環境明朗,成長風格代表的中期主線最終會占優。

    天風證券同樣看好2023年景氣度投資,認為在經濟硬著陸和系統性風險的擔憂逐步消除,經濟弱復蘇的環境下,A股指數整體震蕩,但結構性機會凸顯。這些結構板塊的突出表現來自業績的爆發,也就是景氣度投資。

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