本報記者李文見習記者方凌晨

    2022年是資管新規全面落地元年，券商資管大集合公募化改造也在歷時三年多后逐漸接近尾聲，截至目前，券商資管已完成大部分大集合產品的改造，邁出了向公募業務轉型的關鍵一步。

    多位專家表示，未來參公大集合產品的存續和增量公募業務的開展將依賴于公募牌照，如何布局取得公募牌照對券商資管未來發展非常重要。

    存量與增量并舉

    “舊改造”和“新布局”兩手抓

    Wind資訊數據顯示，自2019年8月券商資管大集合公募化改造推行以來，共43家券商旗下的370只大集合產品完成公募化改造。進一步來看，2020年券商資管完成大集合公募化改造數量僅為76只，2021年公募化改造進入加速階段，完成數量達157只，2022年以來截至12月25日，券商資管公募化改造產品的數量已有128只。其中，中信證券、光大資管、海通資管等12家券商及其資管子公司完成10只及以上數量的產品公募化改造。從投資品種類型上來看，債券型基金產品達186只，占據全部產品數量的半數以上，而貨幣型基金和股票型基金產品較少，合計46只。

    中信建投證券資產管理部對《證券日報》記者表示，2018年以來，券商資管行業在存量大集合參公改造的過程中，已經學習了公募基金的運作方式，并參照公募基金的管理要求建立了公募業務組織架構，完善了公募業務內控制度，對公募業務系統進行了升級改造。截至目前，券商資管已經完成了涵蓋偏股基金、債券基金等大部分產品類型的大集合產品的改造，邁出了向公募業務轉型的第一步。

    除了存量大集合產品的改造，券商資管也在積極布局新領域。公募基金的不斷擴容和產品創新也為券商資管提供了更多的配置可能。中國證監會副主席李超日前公開表示，要進一步擴大REITs試點范圍，盡快覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎設施領域，加快打造REITs市場的保障性租賃住房板塊，研究推動試點范圍拓展到市場化的長租房及商業不動產等領域。公募REITs是2021年6月我國展開試點的新型金融產品。作為風險回報比中等的標準化權益類投資產品，公募REITs具有收益相對穩定、流動性較高、安全性較強的特點而備受機構青睞。

    華寶證券研究創新部戰略研究負責人衛以諾對《證券日報》記者表示，券商在REITs生態鏈條中正扮演越來越重要的角色，具體來說，主要是做市商、計劃管理人、戰略投資人這三個角色。在戰略投資人方面，數據顯示券商資管和券商自營資金在戰略投資者中的占比為9.77%，同時網下投資者中也可以看到券商的積極參與。

    衛以諾對記者表示，“券商資管公募化發展勢不可擋，包括公募REITs業務在內，無論是在存量產品改造還是在增量業務拓展方面，取得公募業務牌照至關重要。”

    券商資管應揚長避短

    積極布局取得公募牌照

    Wind資訊數據顯示，截至目前，公募基金管理機構（已發行公募基金的機構）共有154家，從機構構成上來看，券商系基金達66家，數量占比超過三分之一，遙遙領先于信托系基金和個人系基金。但其中持有公募基金牌照的券商及券商資管子公司僅為12家，占比不到8%。東證資管最先于2013年取得公募牌照，而自2018年以來，僅有國泰君安資管于2020年底獲批公募牌照。

    另據Wind資訊數據，目前已上市及獲批的24只公募REITs產品中，20只REITs有財務顧問且均由券商擔任，18只REITs由券商及其資管子公司擔任ABS管理人，而僅有4只REITs由券商及其資管子公司擔任基金管理人（具有公募牌照）。

    中信建投證券資產管理部對記者表示，公募牌照對券商資管未來的發展非常重要，可以將券商資管的客戶群體從私募合格投資者拓展到所有普通投資者，使券商資管能夠與公募基金在同一個起點競爭。如何在未來更好地布局公募業務，努力取得公募牌照是很多券商資管面臨的共同問題。

    衛以諾認為，一方面，券商要提升主動管理能力，覆蓋“固收+”、REITs等多類產品研究，深耕權益類市場，為公募化轉型打下堅實的投研基礎，同時也應提升權益產品的配置比重，擴大權益資產管理規模，以適應申請公募牌照時，監管方對券商資管應具備權益類資產管理規模的要求；另一方面，設立資管子公司、提升業務運營效率是券商進軍公募賽道的合理戰略選擇，尤其是2022年5月“一參一控一牌”落地之后，券商不僅可以通過資管子公司模式隔離總部業務，提升資管產品運營效率，還可以進一步以子公司形式申請公募牌照，增加券商分倉收入，實現公募化轉型發展。

    中信建投證券資產管理部也認為，對于尚未設立資管子公司的券商來說，要首先完成資管子公司的設立工作，然后再申請公募牌照。而在申請到公募牌照之前，對外，券商資管應注重零售資管業務的布局和銷售渠道的拓展，先通過參公大集合和私募小集合產品在銷售渠道進行布局，提升產品在銷售渠道的品牌滲透率，做優產品的業績表現，維護與各個銷售渠道的營銷合作關系；對內，券商資管應提高投研能力建設和做好產品細分策略孵化，加強投研成果向產品業績的轉化，打磨不同公募產品賽道的投資策略，為未來大力發展公募業務做好準備。

    面對來自銀行理財、保險資管等其他資管機構的競爭，中信建投證券資產管理部表示，雖然資金來源是券商資管的相對劣勢，但是券商資管在發展中形成了自身獨特的優勢和特色。券商資管的產品線更加豐富，可以提供多種類型不同風險等級和策略的產品，更好滿足不同風險偏好客戶的投資需求；券商資管具有證券公司平臺協同優勢，不僅可以輸出投資管理能力，還可以與投行條線、經紀條線協同輸出資產管理服務能力；券商資管還秉承了券商市場化、專業化的人才激勵和考核機制，具有人才優勢。另外，券商資管需要用自己的品牌、產品、業績去拓展渠道和客戶，既要做好投資，又要了解客戶和市場需求。券商資管的發展較為市場化，適應市場的能力更強，使券商資管更加適應凈值化的資產管理業務發展趨勢。