北交所開市已滿一周年。在過去一年里，北交所、新三板市場協調聯動、一體化發展，愈來愈多券商看到當中的發展機遇，從制度、組織架構等方面提高北交所業務的戰略地位。

    長期深耕新三板業務的開源證券，其投行業務成功實現彎道超車。截至目前，公司新三板項目家數多年排在業內第一，北交所項目數量排在前五。

    “開源模式”一直被業內津津樂道。近日，開源證券總經理助理兼創新投行總部總經理孫劍屾接受證券時報記者專訪，分享開源證券在“新三板-北交所”業務鏈條上的打法，以及對北交所未來發展的建議。

    解構“開源模式”

    新三板業務一直是開源證券的重點發展領域，早在2016年，公司就設立一級部門——股轉業務總部。長期以來，公司投行、研究所、做市部、直投子公司、經紀業務總部等各部門均在新三板業務領域協同支持。

    由于前期持續的投入布局，開源證券在開展北交所業務方面具有先發優勢。孫劍屾表示，公司上下已形成戰略發展新三板和北交所業務的共識，目標是打造具有鮮明特色的北交所市場一流券商。

    具備一定規模的持續督導企業及創新層企業數量，是開源證券能夠在北交所業務保持領先的重要原因。據悉，截至2022年10月底，開源證券持續督導總家數675家，其中創新層家數178家，均居于行業第一位。通過存量和增量，開源證券不斷擴大新三板項目數量規?；A，形成可持續的北交所優質項目培育輸送機制。

    擴容項目儲備是一方面，另一方面則是建立健全產業鏈金融服務體系。孫劍屾表示，開源證券以新三板掛牌及北交所保薦上市為兩個支點，為處于不同時期的企業，尤其是成長期的企業提供全方位的金融服務。同時，以分支機構和財富中心為支點，強化對北交所及新三板的屬地化與貼身化服務，協同業務部門，滿足機構客戶和高凈值客戶一站式綜合金融服務需求。

    業務發展離不開合規風控。孫劍屾表示，開源證券持續建設支持北交所業務發展的合規風控體系。據其透露，伴隨業務發展，公司將質控、內核、合規、風控管理提前擴容，增加承載量，為北交所業務未來發展提前做好準備。北交所設立后，開源證券在質控和內核部門增配北交所業務審核專員，“大投行”專職內部控制人員有近百人。

    此外，開源證券還在投資、研究方面加大投入。“開源證券正在不斷擴大投資規模，持續通過直投、做市、自營等各個渠道，投早、投小、投硬科技，發揮證券公司對于市場的乘數效應和帶動作用，努力為創新型中小企業和新興產業發展增添資本動力。”孫劍屾表示。

    在研究領域，開源證券研究所向賣方研究轉型，發揮研究業務的串聯作用。據悉，北交所設立后，開源證券著力搭建北交所和新三板研究隊伍，以“專精特新”和“隱形冠軍”為抓手，加大北交所及新三板掛牌公司的研究覆蓋力度。

    券商綜合能力迎來新挑戰

    截至目前，已有多家中小券商入局北交所業務，頭部券商亦在悄然加碼。北交所在為券商帶來業務機會的同時，也對券商能力提出考驗。

    在孫劍屾看來，北交所業務的開展對證券公司尤其是中小券商的執業能力提出更高要求。

    一是深入專研行業能力。北交所已經形成高端裝備制造、醫藥生物、TMT、新材料、新消費五大重點產業集群分布形勢。券商作為中介機構，需深刻認識中小企業所屬行業的特質、內涵，加深對行業理解，結合企業特點，幫助其借助資本市場融資發展。

    二是定價銷售能力。相比滬深上市公司，北交所上市公司盈利能力總體偏低，在估值、定價等方面更加保守，這對券商承銷能力提出考驗。券商要做好總體把握，結合公司行業屬性、市場情況、企業價值及融資需求，進行科學估值和合理定價，保證公司順利完成發行上市。

    三是風險把控能力。中小企業經營波動風險相對更高，且不同中小企業的發展潛力和風險抵御能力往往差異較大。對此，券商要不斷提升風險識別和控制能力，在申報階段要加強合規風控，嚴防“帶病”申報。

    目前，我國證券行業經過快速發展后，頭部券商業務集中度加速，中小券商面臨較大的競爭壓力。

    如何進一步提升競爭力，孫劍屾認為券商應從兩大方面著力：一是打造差異化競爭力。“對于中小券商而言，應當立足客觀實際，明確自身定位和發展目標，將有限的資源和精力投入到重點區域、重點業務和重點行業，鍛造特色化、差異化優勢，實現快速布局和發展。對于不具備先發優勢的中小型券商，可以學習吸收他人經營特色，結合內化為自身優勢，實現業務突破。”

    二是增強投行與其他業務線的聯動協同，證券公司應當全力打造綜合性全面服務的業務體系，在合法合規前提下實現投行、投資、交易、研究等業務條線協同聯動，為公司提供全產業鏈的服務。在投行業務規模獲得突破的同時，實現優勢業務帶動，推動自身綜合實力的全面提升。

    建議加快公司上市步伐

    北交所開市一年來，實現良好開局，制度框架迅速搭建，市場規模逐漸壯大，各方主體積極參與。未來北交所的發展方向，仍值得市場期待。

    從券商角度來看，孫劍屾建議北交所在擬上市公司審核方面應進一步加快審核速度，釋放北交所制度優勢。

    “目前北交所上市公司在估值和流動性上與滬深交易所相比有一定差距，但可以通過提升審核效率、精簡問詢數量，聚焦關鍵點，實行批量化、模式化審核等，充分體現北交所的制度優勢。”

    對于市場關心的北交所流動性問題，對此，孫劍屾提出多個建議：一是加大北交所宣傳推廣力度，積極推進引導多層次、多維度合格投資者入市交易，豐富投資者結構；二是進一步優化交易方式，降低交易費用。提高投資者交易積極性，提升市場活躍度；三是鼓勵公募基金發行北交所主題基金、指數基金，為受限于資產條件的中小投資者開辟參與北交所投資的渠道。

    他還表示，建議加快北交所上市公司規模擴充。孫劍屾解釋，“北交所實現快速發展的首要階段是盡快推動北交所初步市場規模建立。合理的初步市場規模能夠正向促進北交所市場流動性的提升，為后期北交所新產品開發和推出、實現豐富市場交易工具和交易策略等安排打下基礎。”

    在他看來，上市公司數量初步規模擴充階段應大力培育和推動行業內“隱形冠軍”、獨角獸企業到北交所上市，實現以專精特新為特點的優質中小企業在北交所市場上形成龍頭效應，引領更多的優質企業參與北交所市場，吸引合格投資者踴躍參與。