證券時報記者 胡飛軍

    2022年上半年已經結束，券商和基金各類中期成績單也陸續出爐。

    一家成立不到2年的中小券商研究所——東亞前海證券研究所，憑借多月發布金股組合的不錯表現，在機構投資者中聲名鵲起。

    作為后來者，新銳券商研究所如何成為牛股發掘者，又如何在競爭白熱化的賣方市場中占據一席之地？近日，東亞前海證券研究所所長賀燕青就此接受了證券時報記者的專訪。

    月度金股組合秘訣

    作為衡量研究所綜合研究能力最直觀、最量化的指標——券商金股組合，東亞前海證券研究所在這個指標上的表現可圈可點，不少機構投資者關注該所也正是從其金股組合開始的。

    2021年，東亞前海證券研究所化工團隊獨家挖掘推薦了全市場漲幅第一的金股湖北宜化，全年上漲幅度高達565%。

    今年上半年市場行情波動劇烈，截至6月30日，Wind數據庫收錄的46家券商金股組合中，僅2家券商的金股組合年內收益為正，分別是申萬宏源（+3.75%）、東亞前海證券（+0.89%）。而根據每市數據，東亞前海證券研究所的金股超額收益則位居榜首，半年漲幅達11.43%，尤其是該研究所持續推薦的君亭酒店，半年漲幅177%，位列“金股池”首位。

    “金股組合作為我們服務客戶的重要產品，集中了我們研究所各行業的研究精華，是檢驗綜合研究實力最重要和最易量化的指標之一。”賀燕青說。

    賀燕青認為，金股組合取得的成績與該所整體研究體系的形成、研究風格的打造密不可分。在“創造價值”的研究定位下，研究所每個季度都推出上市公司交流會。2022年春季、夏季兩次交流會分別邀請到180多家、300多家上市公司參與交流。在交流中廣泛挖掘機會，同時研究所內部形成了月度研究策劃例會、金股討論例會等一系列機制，通過“自上而下”與“自下而上”的結合，全方位、多層次對近期市場進行復盤和反思，對未來行情進行預測和判斷，各個行業反復模擬和推演，最終由總量團隊匯總形成金股組合對外發布。

    以君亭酒店為例，基于對市場環境的整體判斷，該所意識到疫情常態化以及疫情結束后市場的預期表現越來越重要。新冠肺炎疫情暴發以來，防疫政策、出行限制、疫情反復等因素對消費造成較大影響。今年以來，在“政策扶持+防控形勢轉好”的支撐下，消費景氣度有望持續回升，針對疫后投資如何布局、復蘇行情如何演繹，東亞前海證券研究所大消費首席汪玲帶著七大消費團隊，前瞻性推出了“預見復蘇、布局疫后”系列深度報告，從酒店、農業、餐飲、免稅、旅游、交通運輸、白酒、啤酒等多個細分行業進行了全面梳理，挖掘出君亭酒店、佳沃食品等表現較好的金股標的，其中君亭酒店的表現尤為突出。

    在研究所整體判斷、大團隊整體策劃的基礎上，東亞前海證券研究所社會服務團隊通過廣泛的上市公司調研和交流，訪談了眾多產業專家，反復研究和比較，并通過持續跟蹤與數據驗證，將君亭酒店持續推薦到金股組合名單。

    賀燕青表示，賣方的核心任務就是為買方投資決策做服務，因此一直特別重視分析師推票能力的提升，這也是資本市場定價權的題中之意。總結來說，金股要想持續跑贏市場，以下環節缺一不可——扎實基礎研究、緊密調研跟蹤、買方反饋總結、內部研討決策。

    “當然，我們相信市場沒有常勝將軍，始終保持敬畏心理，始終牢記為客戶‘創造價值’的初心使命，繼續完善和強化研究體系，不斷提升研究實力。”賀燕青說。

    行業定位“小而有格”

    據證券時報記者了解，東亞前海證券研究所2020年底獲得投資咨詢牌照，開始籌建賣方研究所。

    經過了一年半時間，截至2022年6月，該研究所人員構成中，具有清華、北大、人大三所高校學歷背景的人員占比17%，博士學歷背景占比10%，中證協注冊分析師10人，其中4人具有新財富上榜經歷，已經較為全面地覆蓋了總量、大消費、新能源、大周期、TMT等五大方向的二十個細分子行業。

    在客戶服務方面，東亞前海證券研究所覆蓋了全市場傭金排名前70名公募基金當中的32家，其中傭金排名前20名的占8家，以及部分其他機構客戶。

    “我們人才隊伍建設的核心思路是‘重倉年輕人’，注重內生發展和自主培養，同時堅持市場化尋找尚未覆蓋的行業組候選人。”賀燕青對證券時報記者表示，研究所內部設置了專職副所長負責基礎研究培訓，開發了一整套較為完善的培訓教程，幫助年輕研究員快速成長。

    “展望未來，預計今年底東亞前海證券研究所的整體人員數量和注冊分析師數量，均有望實現翻倍增長。”賀燕青說。

    當下，隨著越來越多券商加入，賣方研究競爭加劇。賀燕青分析，作為分析師的研究對象，例如宏觀經濟、市場策略、固定收益與行業研究所依賴的基礎由社會現實決定，分析師研究對象相對趨同，從而造成賣方研究服務內容的同質化。但從長時間維度來看，他認為，伴隨著注冊制改革的深化與實質落地，上市公司的數量與研究標的將越來越多，這意味著市場對賣方研究的需求在不斷迅速增加。以目前賣方市場的研究員供給數量來看，研究力量還是不夠的，有效服務仍然稀缺，所以這個市場還有很大空間。

    從格局來看，雖然當前頭部券商研究所具有規模、資金的優勢，但中小券商也不乏亮點，甚至有后來居上者。

    在競爭激烈的環境下，東亞前海證券研究所始終堅持“小而有格”的戰略定位，始終堅持“創造價值”的初心使命。

    賀燕青解釋，“小而有格”單從字面理解，“小”是指研究所成立時間相對短、投入相對少、規模相對小，“而”是指我們同樣可以有所作為，“有”是指有思路、有策略、有成長，“格”是指堅持深入研究，有格局、有格調、有風格。“小而有格”意味著不搞“大而全”，不搞盲目擴張，堅持對人才的嚴格把控和引進，堅持精品化研究服務，穩中求進，始終保持自己的節奏，堅守自己的風格，矢志踐行創造價值的使命，為客戶提供更加優質的投研服務。