今年以來，量化私募增速極快，百億級別量化私募數(shù)量目前已達(dá)27家，而去年年底僅10家。量化私募擴容對A股生態(tài)產(chǎn)生了深刻影響。今年下半年以來，滬深兩市成交額持續(xù)處于萬億元之上。但與此同時，上證綜指、滬深300等主要寬基指數(shù)振幅卻創(chuàng)下多年新低。市場普遍認(rèn)為，量化中性策略的應(yīng)用是造成市場成交放量但指數(shù)波動收斂的潛在原因。

    對券商及期貨公司而言，量化策略的大規(guī)模應(yīng)用帶來了更多機遇，也提出了更大挑戰(zhàn)。多位受訪人士向記者表示，量化客戶的訴求更加多元化，從硬件設(shè)備的搭建，到量化工具的創(chuàng)新，量化交易已然打響業(yè)內(nèi)新一輪“軍備競賽”的發(fā)令槍。

    “百強營業(yè)部”大洗牌

    交易所公布的交易信息，一般被投資者稱為龍虎榜，其中的數(shù)據(jù)能夠大致反映各家券商營業(yè)部的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實力。從過去數(shù)年的統(tǒng)計看，雖然龍虎榜口徑有一定的局限性，但總體與證券業(yè)協(xié)會后續(xù)公布的年度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名相差不大。

    由于龍虎榜主要公布每日漲跌幅居前個股的買賣席位，在過去游資集中的營業(yè)部通常是榜單上的常客。與之對應(yīng)的，挖掘并服務(wù)好高凈值且交易活躍的“大戶”，也成為券商提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率的慣用方式。

    但今年龍虎榜格局發(fā)生了根本性改變。

    首先與2020年排名相對比，今年龍虎榜百強營業(yè)部有45家席位都是“新面孔”，更新?lián)Q代速度高于往年。其次，龍頭券商優(yōu)勢繼續(xù)擴大，中信證券、中金公司、華泰證券、招商證券旗下部分席位排名大幅躍升。最后，帶有“總部”“分公司”“交易單元”的席位批量躋身前列，這些席位往往在單只個股的買賣兩側(cè)同時現(xiàn)身，日內(nèi)高頻交易痕跡凸顯。

    舉例來看，招商證券交易單元（353800）去年僅上榜1次，但今年以來已上榜1563次（截至12月24日），上榜成交總額673.93億元，排所有券商營業(yè)部第4位；中金公司上海分公司今年已上榜1727次，上榜成交總額418.78億元，排名從去年的140位躍升至第7位。

    從上述2家席位的交易明細(xì)看，均是極少出現(xiàn)單邊買入或單邊賣出的情況，絕大部分都呈現(xiàn)買入與賣出同時進(jìn)行。招商證券交易單元（353800）今年對新能源板塊保持極高關(guān)注度，在比亞迪、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等多股單日榜單中，均是買入與賣出金額齊超1億元。

    券業(yè)打響“軍備競賽”

    記者走訪時發(fā)現(xiàn)，目前確實存在有部分券商傾向?qū)⒘炕蛻魵w攏至分公司或個別交易單元的情況，這主要出于量化環(huán)境搭建成本的考慮。

    “量化客戶最先考慮的就是服務(wù)器等硬件設(shè)備的搭建，也就是所謂的量化環(huán)境搭建。”某頭部券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人向記者表示，“對公司而言搭建整套量化設(shè)備需要投入較大成本，不可能每家營業(yè)部都鋪開，所以傾向把量化客戶歸攏到一起，這樣也方便量化系統(tǒng)的管理。”

    具體到量化客戶對硬件設(shè)備的訴求，該券商人士舉例表示：“量化客戶對服務(wù)器搭建的要求之一便是機房臨近交易所，保證物理傳輸距離最短，從而力求指令觸發(fā)的反應(yīng)時間最短。”

    值得一提的是，量化環(huán)境搭建并不單單包括硬件設(shè)備，融券券源的獲取、衍生品業(yè)務(wù)的開展、投研能力的支持等，都是券商吸引量化客戶的有效手段。而龍頭券商無疑在這些業(yè)務(wù)中具備顯著優(yōu)勢，從而在本輪量化浪潮中率先受益。

    而作為中小券商要想換道超車并不容易。記者發(fā)現(xiàn)，部分中小券商開始另辟蹊徑，紛紛化身“科技公司”，在模型算法和交易接口等細(xì)節(jié)上發(fā)力，研究量化客戶需求并推出有針對性的產(chǎn)品。

    例如浙商證券不久前上線了量化終端策略平臺“Smart-T”。據(jù)公司介紹，該平臺主要面向量化策略客戶及線下打新客戶等，可以在保持股票日終持倉不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)算法捕捉股票日內(nèi)股價波動，從而達(dá)到降低持倉成本、增強客戶收益的目的。

    此外，華鑫證券奇點交易系統(tǒng)、中泰證券XTP極速交易系統(tǒng)等，均已在業(yè)內(nèi)獲得廣泛應(yīng)用，極大滿足了量化投資者的需求。

    場外衍生品成新藍(lán)海

    相比于海外發(fā)達(dá)市場，國內(nèi)場外衍生品的發(fā)展還剛剛起步。場外衍生品能夠為私募管理人提供增厚收益與管理風(fēng)險的工具。近年來隨著私募規(guī)模擴張，場外衍生品市場水漲船高，也成為各家券商與期貨公司的爭奪重點。

    根據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至今年10月，券商場外衍生品（收益互換+場外期權(quán)）年內(nèi)新增名義本金6.86萬億元，已超過2020年全年的4.76萬億元。從交易對手看，私募基金在10月新增互換交易中的占比最高，達(dá)到68.55%。

    天風(fēng)證券非銀行業(yè)首席分析師夏昌盛表示，近年來，場外權(quán)益收益互換設(shè)計出了多種不同形式的合約類型，來滿足機構(gòu)的增強收益、量化對沖、跨境資產(chǎn)配置等多樣化投資需求。

    “例如打新基金與券商之間通過簽訂收益互換協(xié)議，將底倉的收益權(quán)以類固收產(chǎn)品形式打包賣給券商，產(chǎn)品到期時，券商支付基金公司固定利息，自身承擔(dān)打新基金的底倉市值波動風(fēng)險。”夏昌盛說。

    值得關(guān)注的是，部分期貨公司在量化客戶的爭奪中絲毫不遜色，并且在場外衍生品業(yè)務(wù)開展方面更加具備優(yōu)勢。

    “目前高頻與次高頻交易可能占到整個期貨市場的50%。”某期貨分公司負(fù)責(zé)人向記者表示，“公司場外衍生品業(yè)務(wù)主要集中在風(fēng)險管理子公司層面。子公司開展的做市業(yè)務(wù)可以視作公司核心的衍生品業(yè)務(wù)，這也是公司最主要的發(fā)力方向。”