本報記者 周尚伃
12月17日,粵開證券發布2022年A股投資策略及展望。
回顧2021年,粵開證券認為,結構演繹精彩紛呈。從數據來看,今年振幅較往年有明顯縮減,A股溫和震蕩分化,演繹結構行情,經過兩年的強勢上漲,2021年應適度降低投資收益預期。今年是市場長期上漲過程當中的中繼整理期,A股長牛方興未艾,慢牛仍在途中。
展望2022年,宏觀經濟方面,粵開證券表示,本輪庫存周期已運行至下半段,需求高點已過,而庫存高點預計將在年末至明年一季度前后到來。2022年全年預計將經歷從被動補庫存到主動去庫存的階段。對應到美林時鐘,2022年將由經濟滯漲階段到衰退階段。疊加朱格拉周期同樣處于向下階段,2022年面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力,經濟下行壓力是關注的重點。預計全年GDP增速將降至5字頭,總需求有望重回內生增長,我國經濟面臨動能轉型階段。同時,預計上半年PPI-CPI剪刀差將逐步收窄,四季度開始由于PPI的持續下行以及CPI的溫和上行,二者剪刀差或將再次走闊,PPI或將于年底轉負,全年運行中樞為4.8%;CPI全年在波動中溫和運行,下半年在豬周期上行后將有所增長,但總體仍然保持平穩。
海外方面,粵開證券預計刺激政策的高點已過,全球經濟進入復蘇的后期,但需求端“肥尾”效應仍對后市形成一定支撐,同時通脹水平接近峰值,Taper或將提速,最早可能提前至2022年一季度完成,并且在下半年開啟加息。回顧過往各類資產對Taper和加息政策的反應,可以發現,美股市場總體來看對Taper反應不大,雖然加息政策會對美國股市短期造成影響,形成情緒面的沖擊,但是長期來看,股價走勢仍將回歸經濟增長及基本面。
政策方面,粵開證券認為,政策穩字當頭、穩中求進,推動推動經濟實現質的穩步提升和量的合理增長。堅持先立后破、穩扎穩打。我國經濟正在實施主動轉型發展,共同富裕和碳中和是未來一段時間長期政策主線,隨著實現路徑逐步清晰,相關配套政策逐步落地,以上主線相關的大消費、新能源和綠色金融等行業有望迎來長期發展機會。
資本市場增量改革政策不斷,全面注冊制將加速推進。展望2022年,資本市場深化改革將繼續推進,北交所有望快速擴容,成為支持專精特新企業發展的新陣地。在科創板、創業板和北交所有序推行注冊制并取得成功經驗的背景下,全面注冊制將加速推進,為提高直接融資比例,助力經濟轉型發展貢獻新力量。
宏觀流動性方面,粵開證券表示,年末穩增長與跨周期調節再次發力,“以我為主”的貨幣政策再次凸顯。后市政策力度仍有進一步寬松空間,政策力度有望在明年更加積極。當下乃至明年上半年是貨幣政策寬松的最佳時間窗口。
放眼全球,粵開證券認為中國市場是全球亮眼的資本市場。理由如下:一是,經濟層面處于下行階段,運行至2022年進入底部區域,存在向上預期,而發達國家處于刺激政策退出流動性收緊的拐點向下階段。二是,政策面托底有望加碼,出臺多項政策刺激、提振經濟。三是,明年流動性處于邊際寬松階段,相較于今年緊平衡階段有所改善,部分前瞻指標已有提前顯示。
資本市場運行節奏上,基于流動性以及政策預期節奏來看,下半年的機會將好于上半年,2022年整體運行節奏是:跨年行情→震蕩歸于平淡→穩增長下再次上行,呈現斜率放緩的“N”型走勢。
行業配置方面,粵開證券認為,2021年,在復蘇主線中,上游順周期品種是階段配置重心,需求端的復蘇與供給瓶頸共同推升了大宗商品的價格,在此階段上游周期品最為受益;2022年,在經濟周期下行階段,A股的配置重心將逐步向“中下游”傾斜,供需關系的改善伴隨著通脹的下行,帶來中下游行業的盈利修復。同時,伴隨著經濟復蘇動能的減弱,政策托底呵護經濟可期。關注三大方向:一是,自上而下的線索——PPI-CPI剪刀差收窄+降息預期升溫:中下游+TMT+基建;二是,自下而上投資線索——量價驅動+估值切換;三是,長期戰略線索——共同富裕與碳中和。
(編輯 張明富)
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