今年以來，再融資新政、創業板試點注冊制、新三板推出精選層，推動A股市場迎來了直接融資的大時代。同時，A股IPO發行提速，新股備受追捧。本周，又將迎來超級打新周，將會有12只新股發行。

    “金融1號院”據東方財富Choice數據統計，截至發稿，共有361只新股在A股發行上市，從板塊分布來看，包括132家公司在科創板上市，98家公司在創業板上市，82家公司在主板上市，49家公司在中小板上市。

數據來源：東方財富 制圖：周尚伃

    從股價漲幅來看，立昂微、萬泰生物、斯達半導這3只新股上市以來的股價漲幅超2000%，并且這3只個股均在主板上市。同時，康泰醫學（創業板）、新潔能（主板）的股價漲幅也超1000%。此外，還有180只新股的股價漲幅超100%。

    也就是說，今年以來上市的個股中，共有185只個股的股價漲幅超100%，占比為51.25%。但也有8只個股破發。先來看看今年上市的個股漲幅前50：

數據來源：東方財富 制圖：周尚伃

    2021“打新攻略”

    同時，據投中研究院最新統計數據顯示，2020年1-11月，共計341家中國企業在滬深兩市IPO，較2019年增長70%，募資規模共計4164億元，較2019年增長67%，這是繼2017年全球市場IPO爆發后最活躍的一年，創近十年IPO新高。A股前10家IPO中，科創板占據7席，多集中于醫療健康以及IT及信息化行業。

    隨著科創板的開放，伴隨疫情催化及政策扶持，共計25家醫療健康企業選擇登陸科創板，占今年醫療健康IPO的近四成。包含半導體芯片在內的IT及信息化領域，也大批涌進科創板進行IPO募資。

    開源證券中小盤研究團隊認為，“優勝劣汰的市場環境有所加強，不同質地新股上市后估值水平快速分化。2021年資本市場改革的重點將是‘全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重’。”

    同時，開源證券表示，2021年注冊制打新紅利延續，3億規模A/C類產品打新收益率可達9%/4.4%。2021年網下打新收益率預測模型中：

    一是，在注冊制高效的審核效率以及提高資本市場直接融資比例的大背景下，全年IPO融資規模維持高位，科創板和創業板分別達1200-2352億元和1080-1848億元；二是，可觀的打新收益吸引下，預計未來網下申購賬戶數將保持增長，使得中簽率繼續下滑，但仍將明顯高于核準制，中性情形下科創板A/C類賬戶打新中簽率為0.037%/0.019%，創業板A/C類賬戶為0.033%/0.015%；三是，注冊制下市場活力的進一步激發以及首發估值中樞的下移保障上市首日漲幅，預計2021年科創板和創業板新股首日漲幅分別為70%-90%和80%-120%。

    根據上述假設，開源證券預計中性情形下，全年科創板和創業板A類賬戶打滿收益分別為1270萬元和1429萬元，C類賬戶打滿收益分別為645萬元和662萬元。即不考慮注冊制在主板和中小板全面推開的情況下，僅科創板和創業板打新便將為3億規模的A類和C類產品創9.0%和4.4%的增強收益，注冊制改革帶來的網下打新紅利仍將延續。

    華西證券分析師張立寧認為，2021年打新收益仍值得期待；以2020年前11個月的實際發行數據作為參考基準，其中創業板參考基準采用注冊制后的數據，分不同情形對2021年打新收益率進行測算。以3億元賬戶為例，預計2021年打新收益率在8.85%-16.20%之間，中樞為12.16%。

    在中性假設下，2021年市場個股募資金額、新股數量、新股加權漲幅與2020年相同；在樂觀、保守兩種假設下，募資金額、新股數量與新股加權漲幅均上調10%、下調10%。

    廣發證券也發布了一份2021年科創板“打新攻略”。

    第一，2021年打新模型核心變量預估。按照基本模型：產品預期收益率=獲配份額*新股漲幅/產品規模。明年三個核心變量假設如下：一是，IPO常態化：截至本周，科創板已發行規模合計2062億元，正在發行規模65億元（預計今年合計2100億元），2021年科創板面臨流動性收斂、全面注冊制擠占，預計發行節奏較今年略微放緩，2021年上半年約800億元/下半年約1200億元（暫不考慮螞蟻上市）。二是，“玩家”增長有限：9月以來科創板網下申購配售家數激增，12月均值已達7364家（遠高于上半年5000家左右水平，可能與三季度大規模新發基金有關），預計2021年數量增長有限，主要在于打新與底倉預期收益率下滑。三是，首日溢價率梯度下降：稀缺性溢價趨勢性降低（10月以來新股首日平均漲幅約147%，比上半年均值187%）；存量注冊制分流。預期明年中性新股首日漲幅為100%。

    第二，2021年打新收益率測算。除以上核心假設變量外，加上底倉5%（明年股市預期收益率降低）、網下發行60%（其中A/C類獲配75%/25%）、有效報價率A/C類分別80%/75%，3億元A/C類產品打新收益率預測值為7.7%/3.6%。

    第三，首日溢價率規律復盤。一是，看短期發行節奏：如9月上旬節奏加快導致溢價率迅速下降（50%水平以下），11月下旬節奏趨緩后明顯回升（200%水平以上）。二是，看市場流動性：7月市場成交額破萬億元，單月新股首日平均漲幅274%，遠超歷史均值。三是，關注存量注冊制可能的分流效應。自8月底創業板注冊制首批上市以來，科創板平均首日溢價率133.21%（低于此前200%以上水平）。

    最佳賣出時機？

    那么，新股的最佳賣出時機是在何時呢？

    華安證券分析師嚴佳煒統計了各版塊新股上市后的平均表現，如果要實現打新收益最大化，開板首日（T0）即賣出可能是最優策略，T0-T5日短期價格普遍有所回落，長期走勢（T20+）取決于首次開板日漲幅水平，普遍向中樞水平靠攏。其次受市場情緒影響，2020Q4首次開板日漲幅較2020Q3有一定下滑，其中科創板的漲幅從200%回落到100%附近。

    同時，新股上市可能破發，打新策略可能取得負向收益。新股上市前面臨諸多不確定因素，可能會暫停發行，影響打新收益。新股上市數量、申購新股人數、二級市場情緒波動等因素可能影響打新收益。