作者：國壽資產黨委副書記副總裁（主持工作）于泳

    9月26日，中央政治局會議提出要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市。落實中央精神，中央金融辦、證監會聯合發布《關于推動中長期資金入市的指導意見》，加快投資端改革，推動構建“長錢長投”政策體系，積極促進中長期資金入市。這為保險資金進一步發揮長期投資優勢，彰顯耐心資本屬性，推動資金、資本、資產良性循環提供了良好政策環境。國壽資產將緊扣國家戰略部署方向，圍繞新質生產力優化資產配置，推動資本市場生態優化和經濟結構轉型升級，堅定當好資本市場重要的價值投資者。

    一、保險資金天然具有耐心資本屬性

    耐心資本是一種專注于長期投資的資本形式，具有長期性、價值性、責任性特征，較少受到市場短期波動干擾，是對資本回報有較長期限展望且對風險有較高承受力的資本。今年以來，“耐心資本”被多次提及，4月30日，中共中央政治局會議指出“要積極發展風險投資，壯大耐心資本”。黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》也提出“發展耐心資本”。

    保險資金規模大、期限長、來源穩，是金融市場典型的優質長期資金，并且始終堅持長期投資、價值投資、穩健投資理念，天然具有耐心資本屬性。在投資實踐中，保險資金積極開展國家重大戰略和新質生產力等重點領域的投資布局，在服務實體經濟的同時拉長資產久期，通過逆周期和跨周期布局獲取長期穩定投資收益。因此，發揮好保險資金的長期優勢，有利于培育壯大耐心資本，對助力資本市場改革穩定發展具有重要意義。

    二、國壽資產探索“耐心資本”投資規律支持資本市場持續穩健發展

    國壽資產作為中國資本市場最大的機構投資者之一，近年來，積極貫徹落實黨中央決策部署，發揮保險資金長久期優勢，為資本市場長期健康發展做出積極貢獻。

    一是做好資本市場改革的行動派。在金融監管總局指導下，中國人壽與新華保險聯合發起設立總規模500億元鴻鵠基金，于3月4日正式啟動投資，取得積極成效。作為改革試點，鴻鵠基金按照“長錢長投”原則，建立與長期投資相適應的考核評價體系，積極探索“耐心資本”投資規律，努力形成可操作、可復刻的投資風格和策略，為保險機構設立私募證券投資基金，支持資本市場持續穩健發展，提供先行經驗。

    二是做好資本市場長期投資者。堅持“長期投資、價值投資、穩健投資”理念，為資本市場培育價值投資理念、穩定市場預期發揮了重要作用。截至目前，國壽資產整體公開權益持倉規模超5600億元，為權益市場提供了長期穩定的資金供給。

    三是做好穩定資本市場的貢獻者。2023年7月24日政治局會議提出“活躍資本市場，提振投資者信心”以來，公司在權益市場整體買入超1700億元，特別在今年年初和三季度市場震蕩下行過程中，持續增加權益投資比例，在上證指數2850點以下申購比例近60%，逆勢加倉維護資本市場穩定。

    四是做好落實國家戰略部署的引領者。國壽資產深入踐行“雙線配置”方法論，注重從國家戰略部署中尋找“長期投資密碼”，在深度研究中尋找具有時代性、持續性、先進性的核心賽道和核心資產，積極發掘資本市場蘊含的重要結構性機遇。落地多只“五篇大文章”及新質生產力主題產品，加大對符合政策導向和未來產業方向的科技創新、戰略性新興產業的投資布局，創新投資可能突破重要領域“卡脖子”技術的優秀公司，助推資本市場更好發揮對創新引領的支持作用。2023年國壽資產通過S基金方式，投資118億元支持上海集成電路產業發展，促進“科技—產業—金融”良性循環。

    三、更好發揮保險資金的長期優勢加快培育壯大耐心資本

    當前，要進一步引導、保障、促進保險資金發揮更大作用，支持資本市場改革發展穩定。一是優化完善耐心資本配套機制。在內部樹立以長期業績為核心的激勵約束機制和創新容錯機制，加大長周期業績考核比重，切實增強長期投資、價值投資、穩健投資行為的一致性和穩定性。積極順應新會計準則變化，推動權益投資業績考核向“重配置、重股息”策略傾斜，促進保險資金成為資本市場上更有份量的“壓艙石”“穩定器”。

    二是加強重點領域投資。著眼中國經濟中長期發展，持續優化資金投向、拓展投資領域，不斷加大對科技創新、產業升級、低碳發展等國家重大戰略、重點領域和薄弱環節的投資力度。圍繞服務發展新質生產力，加快投資能力建設和投資模式創新，綜合運用債券、股票、債權投資計劃、股權投資計劃、資產支持計劃等多元投資工具，助力暢通“資金－資本－資產”三資循環中的堵點斷點。依托中國人壽集團綜合金融資源，發揮投保聯動、投貸聯動以及產業生態圈建設優勢，加快形成中國人壽助力發展新質生產力的有效途徑和方式，為實體經濟增長和發展轉型提供長期資本和耐心資本。

    三是切實發揮機構投資者價值發現功能。持續強化投研核心能力建設，不斷提升對投資標的的價值分析、準確定價、價值提升、風險管控等能力，增強作為機構投資者的價值發現功能，努力做到“發現價值－實現價值－引領價值”，助力提升資本市場資源配置效率，在增強資本市場內在穩定性中實現長期可持續投資業績。

    從耐心資本和長期投資者角度，當前A股具有較高的投資性價比。從時間序列來看，當前上證指數市盈率為14.4，萬得全A市盈率為18.4，分別位于2000年以來歷史分位數的39.7%和37.5%，雖然當前估值較前期市場底部位置有所反彈，但仍處于歷史分位區間中樞偏下位置。從國際比較來看，投資人當前給予了A股較多的流動性折價，無論是和歐美等發達國家市場相比還是和印度、印尼等新興市場相比，A股的估值處于較低位置。

    從經濟中長期發展角度，近期國家統計局發布前三季度經濟“成績單”，宏觀經濟運行總體平穩、穩中有進，主要指標出現積極變化。尤其在9月下旬中央政治局重要會議召開以后，一攬子增量政策加快推出，極大增強市場信心，改變經營預期，增強市場活力。后續隨著廣義財政政策、貨幣政策和房地產政策等協同發力，我們有能力盡快走出需求不足困境，解鎖通縮螺旋壓力，充分釋放經濟增長巨大潛力，收入、盈利和信心都將得到大幅度改善。

    下階段，國壽資產將繼續重視A股市場戰略性的配置機會，加強投資策略研究，深化產業認知，提升權益投資能力，進一步助力資本市場改革發展穩定。在投資方向上，將長期布局契合國家改革發展戰略、需求前景廣闊、供給競爭格局相對有序的行業。重點圍繞新質生產力和“五篇大文章”挖掘投資機會，把握戰略性新興產業、未來產業等技術創新推動所涌現的權益投資機遇。

（編輯 上官夢露）