本報記者 蘇向杲

    2022年即將收官。對險資機構而言，這一年，壓力與希望并存，挑戰與機遇共生。這一年，權益市場大幅波動、償二代二期工程開始實施等給險資機構帶來了巨大壓力，而銀保監會相繼發布的多項重磅新規，以及投資環境的諸多向好變化則給險資機構送來了希冀。

    正是在內外部因素共振下，今年以來險資配置風格出現深度調整。據銀保監會披露的最新數據，截至今年10月末，保險資金運用余額為24.5萬億元，其中投向各類債券的配置余額為10.1萬億元，配置占比增至41.16%，創下2014年以來的新高；股票與證券投資基金的配置余額為2.9萬億元，配置占比縮至11.84%，創下2019年以來新低。

    受訪險企人士認為，2023年險資權益投資依然面臨諸多挑戰，但也存在許多機遇，且目前不少險企權益投資比例遠低于監管上限，未來配置該類資產的空間充足。此外，12月23日銀保監會明確鼓勵償付能力充足、資產負債管理能力較強的保險公司加大股票等二級市場權益類資產投資，加大優質上市公司股票投資。整體來看，在市場環境向好及監管政策利好背景下，明年險資有望進一步加大權益投資力度。

    負重前行

    配置格局進一步分化

    如果說權益市場波動加劇是影響今年險資配置格局的“明線”，償二代二期工程的實施則是“暗線”，兩者共同塑造了險資的配置格局。

    今年以來截至12月25日，與險資持倉風格較為對標的滬深300指數下滑幅度達22%。權益市場波動從兩方面影響了險資配置格局：一是公允價值縮水拉低了“股票及證券投資基金”在險資總規模中的占比；二是部分險資機構配置該類資產時更為謹慎。

    就今年的險資投資環境，中國保險資產管理業協會行業發展研究專委會特邀指導專家周延禮表示，利率中樞趨勢性下行的環境仍在延續，加之權益市場波動顯著加大，適配保險資金的長久期優質資產仍有缺口，險資運用面臨多約束條件，資產負債錯配風險加大。新形勢下行業資產和負債兩端依賴已久的傳統發展路徑和模式正面臨極大挑戰。

    從險資機構的感受來看，新華保險擬任董事長李全等多位險企高管今年表示“壓力山大”。一家中型險企投資部負責人對《證券日報》記者坦言，“今年權益市場波動幅度超出了不少險企的預期。整體而言，不少機構對美國加息對國內資產價格的影響、高成長賽道股估值的回落幅度、疫情反復對宏觀經濟的影響、上市公司盈利增速趨緩等因素估計不足，這也說明險企的投研能力有待進一步提升。”

    除投資環境之外，今年正式實施的償付能力新規也對險資運用產生深遠影響。陽光保險集團副總經理彭吉海等認為，償二代二期工程下，小部分壽險公司和大部分財險公司的償付能力水平將下降至更低檔，使得對應的權益類資產監管比例下降。一方面，投資風險因子較高的權益類資產會使得最低資本占用迅速增加，另一方面償付能力指標下降將反過來壓縮可投權益額度，這將引導公司密切跟蹤權益類資產的額度及資本占用情況。

    在上述多重因素交織影響下，不少險企積極調整配置思路。愛心人壽資管部負責人對《證券日報》記者表示，“今年各類資產價格波動較大，公司通過對宏觀基本面的分析輔以資產比價對投資組合進行動態調整，確保整體組合的風險收益暴露維持在較好水平。”

    行業層面的變化更為明顯，表現為“增固收、降權益”。截至今年10月末，險資對債券的配置規模突破10萬億元，占比升至近9年來最高點；對股票與證券投資基金配置規模縮至2.9萬億元，占比創下近4年來的新低；其他投資占比縮至35.4%，創下近7年新低；對銀行存款的配置額為2.9萬億元，占比為11.6%，與年初變化不大。

    堅定信心

    投資環境回暖政策利好頻出

    今年的投資環境給險資機構帶來的不全是壓力，也有轉機和亮點：一是防疫措施持續優化，利好宏觀經濟發展和權益市場；二是房地產行業利好政策有助于進一步提升險資存量涉房資產質量。正是基于諸多利好變化，業界認為明年宏觀經濟走勢、債市及股市可能會好于今年。

    平安資管董事長黃勇認為，宏觀方面，當前經濟仍在下行趨勢中，明年下半年或見底企穩，迎來拐點。股市方面，明年下半年估值和盈利有望形成向上共振，市場可能迎來更大行情。債市方面，明年利率走勢呈現先下后上，逐步轉向牛尾行情。

    “展望2023年，2022年對資產壓制的因素將有所緩解。全球加息步伐接近尾聲，對風險資產的邊際影響開始趨弱。國內經濟開始復蘇，宏觀、產業政策密集落地，對上市公司盈利形成正向支撐。”愛心人壽資管部負責人向《證券日報》記者表示。

    中國保險資產管理業協會也于近期組織開展了“資產管理百人問卷調查”。調查報告顯示，預計2023年A股或呈振蕩上行走勢，外資有望小幅凈流入，國內債市或呈振蕩走勢。

    除投資環境的向好趨勢之外，銀保監會今年還陸續發布了《關于保險資金投資有關金融產品的通知》《關于印發保險資金委托投資管理辦法的通知》《保險資產管理公司管理規定》等多份重磅文件。在險資機構人士看來，這些文件大幅拓寬了險資投資渠道，有助于提高投資效率。

    此外，今年以來，監管部門多次鼓勵險資機構加大權益投資。12月23日，銀保監會明確表示，支持險資隨著行業發展和專業能力提升，持續加大資本市場投資力度。從險資對權益投資的監管比例來看，監管規定險企對權益類資產的配置比例最高可占上季末總資產的45%，但目前不少險企的配置比例遠低于該上限，配置權益資產的空間較為充足。

    2023年迎難而上

    練好內功夯實投研能力

    在險企人士看來，盡管今年第四季度以來投資環境出現許多向好變化，但2023年依然面臨諸多挑戰，險資機構應抓住機遇，夯實投研能力。

    就當前的資產配置挑戰與難點，平安資管董事長黃勇認為，外部挑戰方面，地緣沖突改變國際形勢，沖擊全球金融市場。此外，中美利差持續擴大，對人民幣資產吸引力有一定影響。從收益角度看，隨著國內經濟增長進入高質量發展階段，傳統地產、基建等行業融資需求回落，近年來國內債券市場利率中樞持續下行，險資長期收益率面臨挑戰。從風險角度看，信用風險日益加大，資產質量面臨考驗。

    在太保資產副總經理嚴赟華看來，在資產端，險資運用面臨的主要挑戰，一是保險資金運用規模增速放緩，二是投資收益率及確定性下移，三是與保險資金匹配的長期優質資產稀缺，資產配置的難度加大。

    泰康資產總經理兼首席執行官段國圣認為，展望未來，保險資管機構應當以創新為抓手，把握未來固收投資的重要機會領域。首先，我國擁有巨大規模的存量資產，資產證券化領域仍蘊含豐富的投資機會。其次，要積極探索長期資金服務新經濟、新產業的模式和路徑，重點關注與長期資金屬性匹配、具備規模增長潛力、能夠提供相對穩定回報的新能源基礎設施等“重資產”領域。再次，作為長期資金管理人，保險資管機構應當加大對新興成長行業的投研投入和長期布局，積極關注健康、消費、雙碳、科技等優質賽道的產業投資機會，發揮長期資本優勢，把握時代機遇，更好支持經濟轉型升級。

    展望行業高質量發展，中國保險資產管理業協會黨委書記、執行副會長兼秘書長曹德云對險資機構提出六點建議：一要提高對未來發展趨勢的敏感性、前瞻性、適應性。二要把保險資金運用與實體經濟發展、國家戰略實施、資本市場運行、社會及民生建設和保險主業需要等緊密融合在一起，實現共同發展。三要始終以市場化、專業化、規范化、差異化、數字化和國際化為行業的發展目標。四要重視思想創新、業務創新、產品創新、模式創新。五要高度重視能力建設和文化理念建設的重要性。六要繼續高度重視科技賦能、數字化建設的重要性。