“與其他資管機構不同，低碳投資不僅影響資產端，同樣會影響到負債端，外部性這個特點對于保險資金來說反而具備正面價值。以空氣污染為例，通過低碳投資減少空氣污染導致的健康受損，可以減少健康險的賠付，降低負債端成本，從投保聯動的角度看其實變相地增加了投資收益。”人保資產總裁曾北川在接受21世紀經濟報道記者專訪時表示。

    雙碳目標的提出攪動了整個資管行業。對于資管機構而言，從人員團隊到組織架構，從金融產品到投資理念，都面臨重塑。保險資管由于其獨特的負債屬性，其投資理念和投資策略與雙碳戰略下的綠色投資的契合點更多，在參與雙碳戰略的過程中積極性也更高。

    保險資金在踐行雙碳戰略、開展綠色投資方面有哪些探索，創新推出了哪些投資方式和金融產品？如何平衡處理低碳投資的外部性和財務回報要求之間的關系？下一步的拓展空間和方向在哪里？曾北川就相關問題分享了人保資產的思路和做法。

    保險資金在ESG投資領域大有可為

    《21世紀》：在大資管體系內，保險資金有明顯的特性，在投資方向和標準上也有明顯的特點，放在綠色投資領域，這種特點是如何體現的，與其他資管機構開展綠色投資有何異同？

    曾北川：保險資金的負債屬性與風險特征有別于其他資金，具有很強的獨特性。對于壽險資金而言，資金期限長，對長久期優質資產具有較高的投資需求。對于財險資金而言，由于受自然災害等外部因素影響較大，賠付不確定性較高，負債風險具有較強的外生性。

    保險資金的這些特性與綠色投資高度契合，可以說是一個互相需要的關系。具體來說：一是期限匹配。綠色投資需要長期資金，而其收益同樣具有長期性的特點，例如“雙碳”的核心領域之一新能源，能源結構變革本身就是一個長期的過程，這與壽險資金投資期限長、追求長期穩定回報的特點非常匹配。

    二是對外部價值創造的一致訴求。人保集團高度重視保險與投資的協同發展，我們期望通過投保聯動形成其他類型機構難以復制的優勢，而綠色投資正是發揮這一優勢的絕佳抓手。綠色投資的價值創造既包括經濟價值，也包括社會效應和生態保護在內的外在價值，這些外部價值有助于降低保險資金負債端面臨的外生性風險。

    三是保險資金參與綠色投資的渠道具有多樣性。除公開市場投資外，保險資金還可以通過股權、債權等形式參與相關領域建設發展，也能通過投保聯動與綠色投資實現更深度的綁定，比如人保財險在新能源車、光伏、風電、環保等領域有大量的保險業務，形成的保險資金又可以再次投入綠色領域，形成正向的循環。

    正是由于保險資金與綠色投資的這種天然契合性，中國人保近年來也一直高度重視綠色投資的發展，截至2020年末，人保集團內累計共發起設立綠色金融產品10只，產品規模總計205.12億元。

    《21世紀》：你們目前在業務層面有哪些具體實踐？在投資形式和金融產品方面，你認為未來圍繞雙碳戰略的投資有哪些可拓展空間？

    曾北川：今年兩會政府工作報告中提出“雙碳”目標后，我們也開展了業務上的實踐：一是積極開展綠色債券、碳中和債券投資，綠色債券是近年來綠色金融領域大力發展的融資工具，在“雙碳”目標推動經濟“綠色復蘇”的宏觀背景及政策的大力支持下，具備較好的投資價值；二是從禁投池的角度加強風險管理，將高污染高能耗等不符合“雙碳”目標方向的企業全部列入禁投池；三是積極開發創新綠色金融產品，人保資產今年4月份成功注冊業內首單“碳中和綠色債資產管理產品”，該產品目前已開始投資運作，主要投向“碳中和”主題相關的綠色債券。此外，人保資產發起設立“唐鋼集團基礎設施債權投資計劃”，投資總額10億元，專項用于支持傳統能源企業的綠色轉型升級。

    我們判斷“雙碳”目標會形成我國未來幾十年的社會趨勢和投資機遇，圍繞“雙碳”的投資才剛剛起步，發展空間廣闊。未來在投資形式和金融產品方面主要有以下幾個方向值得進一步探索：

    一是探索建立ESG投資體系，“雙碳”目標為發展ESG投資提供了切實的抓手，而發展ESG投資也是實現“雙碳”目標的一個有效途徑。隨著“雙碳”目標的持續推進，大量資源有望向可持續發展和發揮社會責任的領域傾斜，ESG投資將迎來重要發展機遇。而保險資金的社會責任屬性與ESG投資理念天然契合，理應在該領域內發揮更積極的作用。

    保險資管行業內目前已經在監管政策、指數編制、產品創新等方面做了多探索，但整體來看還處在起步階段，尚未搭建起成熟的投資體系。未來，隨著行業統一的頂層設計和評價標準的逐步建立，可投資的ESG產品持續擴容，機構自身ESG投資能力不斷提升，保險資金在ESG投資領域大有可為。

    二是加強綠色金融產品創新，對保險資金投資端而言，金融產品的創新同樣具有巨大的潛力值得挖掘，一方面是保險資管產品自身的創新可以通過結構設計更好地發揮保險機構在資產配置、風險管理等方面的優勢，創造更貼合需求的投資路徑，也有助于更好地為國家經濟向綠色化轉型提供融資支持；另一方面是其他金融機構的產品創新，也能為保險資金提供更多優質的投資機會。

    三是未來在監管允許的條件下，保險資金也可以探索參與碳排放權交易市場，尤其對于部分可能無法實現財務平衡的項目，如果能通過碳排放權交易市場獲取收益，將大大擴寬保險資金的可投資項目范圍，獲取更多的投資機會。

    低碳投資的外部性與財務回報沒有矛盾

    《21世紀》：從投資效益上來看，當前環境和制度下，低碳投資的成本效益情況如何？作為一項外部性較強的投資活動，你如何平衡其外部性和資金財務回報需求上的關系？

    曾北川：與其他資管機構不同，低碳投資不僅影響資產端，同樣會影響到負債端，外部性這個特點對于保險資金來說反而具備正面價值。以空氣污染為例，通過低碳投資減少空氣污染導致的健康受損，可以減少健康險的賠付，降低負債端成本，從投保聯動的角度看其實變相地增加了投資收益。

    此外，低碳投資的外部性與財務回報之間其實并不存在矛盾，兼顧外部性和財務回報的低碳投資是完全可行的，更多的矛盾可能體現在片面追求短期收益上。低碳投資本身具有長期性的特點，應該重點評估其中長期成本效益。我們認為從中長期角度看，低碳投資能夠推動產業轉型升級和科技創新的不斷突破，其收益是十分值得期待的。以光伏產業為例，盡管產業發展初期經歷了許多的波折，但隨著技術的不斷迭代，成本優勢已逐步顯現，目前光伏發電已經能夠做到平價上網，未來更是有望顯著低于火力發電，經濟效益顯著。

    而全國碳排放權交易市場也在低碳投資的外部性和資金財務回報之間架起了橋梁，部分確實無法實現或短期內無法實現成本收益平衡的低碳產業，有望通過碳排放權交易市場實現盈利。我國實行了十余年的森林碳匯交易，已經驗證了通過碳交易實現外部性與財務收益平衡的可行性，隨著全國碳排放權交易市場的上線和不斷完善，未來更多的低碳投資可能通過碳交易獲取收益回報。

    《21世紀》：你對當前“雙碳”政策環境的感受和評價如何，對下一步政策體系建設有何建議？

    曾北川：自2020年9月“雙碳”目標提出后，各部委、各省市積極落實，陸續出臺相關政策。今年7月底召開的中共中央政治局會議提出糾正運動式“減碳”，體現出我國政策制定動態調整的科學性。我們認為“雙碳”政策體系將是一個長期性的、動態調整的系統性工程，當前要做好的就是政策的學習工作，重點提升對政策導向的理解和對政策響應的及時性。

    目前人保資產已經安排最優秀的投研人員組建團隊，跟蹤“雙碳”政策導向，以“雙碳”的發展趨勢和要求審視和梳理持倉，將最新的政策理解應用于具體投資實踐。