本報記者 冷翠華

    評級機構近日陸續發布的保險公司2021年跟蹤評級報告顯示，部分保險公司的主體信用評級及其相關資本金融債的評級遭遇下調。

    評級報告同時反映出保險公司經營中存在的一些問題，值得注意的是，在險資投資領域，有的險企投資資產質量下降，減值準備計提金額較大，從而侵蝕其利潤；部分險企為了追求較高的投資收益而采取激進的投資策略，高風險資產配置比例較高。在信用風險頻繁暴露的背景下，保險機構如何更加均衡地配置資產，在追求較高收益的同時如何做好風險防控，都是險企投資面臨的新考驗。

    險企評級下調

    聯合資信評估近日發布報告，確定下調珠江人壽、幸福人壽主體的長期信用等級以及其發行的部分債券的信用等級。

    具體來看，聯合資信確定下調珠江人壽主體長期信用等級為AA-，下調“19珠江人壽01”“19珠江人壽02”“19珠江人壽03”以及“20珠江人壽01”的信用等級為A+，評級展望為穩定。同時，下調幸福人壽公司主體長期信用等級為AA，下調“18幸福人壽”信用等級為AA-，維持“15幸福人壽”信用等級為AAA，評級展望為穩定。

    從評級下調的原因來看，珠江人壽存在不動產投資規模相對較大、關聯交易規模有待壓降、核心償付能力水平較低，以及股權質押規模較大等不利因素。截至去年年底，其不動產投資余額為178.22億元，占投資資產總額的24.12%，占比處于較高水平；不動產投資期限以5年期為主，資產的流動性及短期變現能力較弱。從投資資產質量來看，其有3筆信托計劃發生逾期，其中1筆本息合計3.37億元，已全額計提減值準備。

    幸福人壽則主要面臨盈利水平較低、股東支持能力下降等不利因素的影響。2020年，幸福人壽50.995%股份被原股東轉讓給誠泰財產保險股份有限公司和東莞市交通投資集團有限公司，誠泰保險的單一第一大股東為紫光集團有限公司，而2020年因紫光集團的債務違約降低了幸福人壽主要外部股東的支持能力，對其未來公司治理、業務經營、風險管理等方面的影響仍需持續關注。

    在投資方面，截至去年年底，幸福人壽債券投資、信托投資涉及違約的賬面余額分別為2.22億元和24.02億元，分別計提減值準備1.55億元和13.21億元。“考慮到幸福人壽債券投資規模較大以及當前信用事件頻發的市場背景，需關注未來其固收類資產面臨的信用風險。”聯合資信評估指出。

    多險企計提減值準備

    梳理近期評級機構發布的保險公司2021年跟蹤評級報告，記者發現，多家保險公司投資資產質量有所下降，遭遇信用違約事件，保險公司大多計提相應的減值準備。

    從投資資產質量來看，長城人壽截至今年3月底，其投資資產中涉及逾期或違約的項目投資金額合計27.99億元，已計提減值17.53億元。建信人壽截至2020年年底投資業務中1筆8億元的集合信托計劃發生違約，五級分類為損失類，已全額計提減值準備，目前重整方案已進入執行環節。另一人身險公司截至去年年底違約資產共計約25億元，主要為債券和信托計劃，共計提減值準備約9.5億元。北部灣保險持有的一個信托計劃項目出現違約，截至今年6月底，其對該項資產計提減值準備0.13億元。

    同時，截至2020年年底，國華人壽對某上市公司直接持股比例為14.33%，計入長期股權投資科目，投資余額12.53億元。2020年該上市公司出現較大虧損，對國華人壽投資收益產生較大影響，需關注未來相關該筆投資的相關風險。

    評級機構指出，在宏觀經濟底部運行、信用風險持續暴露的環境下，保險公司投資質量的變化情況需密切關注。

    部分險企投資偏激進

    根據評級報告，部分險企投資策略較為激進，存在一些投資隱患。例如，在眾多險企采取較為謹慎的投資策略、壓降高風險資產配置比例的背景下，部分險企的高風險資產不降反升，且處于行業較高水平。例如，2020年以來，財信吉祥人壽進一步增加股票持倉，截至2020年年底，其高風險資產（權益類投資資產+衍生金融資產+投資性房地產+其他風險資產調整項）占投資資產比例為47.48%，同比上升且處于行業較高水平。對比來看，農銀人壽、中華聯合人壽、英大泰和人壽以及光大永明人壽的高風險資產占投資資產比例分別為10.45%、7.41%、21.52%以及19.66%。“高風險資產的增加對其投研能力和風控水平提出更高要求。”中誠信國際指出。

    一般情況下，固定收益類資產是險資配置的最主要領域，但近年隨著信用風險的頻繁暴露，險資投資面臨新的挑戰，權益類資產往往能給險企帶來超額收益，但其波動性較大，有時也會因此拖累整體業績。例如，某人身險公司就曾采取激進的權益類投資策略并遭遇2018年股市熊市沖擊，從而形成較大規模的投資浮虧，至今仍未能完全彌補。

    在這樣的形勢下，一家險企投資總監對《證券日報》記者表示，其遵循的投資原則是“固收產品是獲取穩定收益的壓艙石，權益類資產是爭取相對收益的抓手，要有一定的冒險精神但不能冒進”。另一家保險資管公司負責人對記者表示，不能因為固收領域的信用風險暴露而大肆轉移至權益類投資，整體配置仍然要尋求均衡，但在固收領域，必須更加重視風險防控，比如投資信用級別更高的產品等。但他同時也坦承，在當前市場環境下，無論是增量資金還是存量再投資資金，其面臨的投資難度有所提升，險資投研能力面臨更大考驗。