本報記者 蘇向杲

    上市險企上半年保費數據已于7月15日悉數出爐。上半年，7家A、H股上市險企的人身險業務保費合計同比增長0.55%，5家上市險企財險業務保費合計同比增長0.8%。整體來看，上市險企上半年保費增速承壓。

    低迷的保費增速打壓了保險股走勢，今年以來截至7月15日，保險指數重挫30%。不過，隨著股價持續走低，保險股的低估值優勢開始凸顯。與此同時，6月，上市險企人身險保費同比負增長較5月同比收窄0.95個百分點，上市險企財險業務同比增速也由5月同比負增長轉為正增長。在投資端，近期央行剛剛降準，市場此前擔憂的央行收緊貨幣政策可能會帶來的險企權益投資收益降低風險也得到了一定程度的釋放。

    從機構及業內人士的判斷來看，保險股目前整體增長趨勢是：短期有困難，長期有潛力。基于此，近期多家券商機構對保險板塊出具了“強于大市”、“看好”的投資建議。尤為引人注意的是，外資近期密集加倉保險股。近一個月（6月15日-7月15日），被喻為“聰明資金”的北向資金凈買入中國平安12億元，位列凈買入額第七位。

    保險股被“超賣”？

    保費增速放緩、個別險企投資“觸雷”、A股市場風格分化……在諸多負面因素共振下，投資者對保險股有些“超賣”：在上半年上市險企保費仍實現正增長的前提下，保險板塊今年以來卻重挫近30%，這在近五年也頗為罕見。

    當然，股價也會體現資本市場對未來保險股走勢的部分擔憂，但從驅動保險股業績增長的兩大輪子——承保端與投資端來看，目前并沒有強有力的數據或證據顯示保險業增速將駛入下行通道。不僅如此，從長遠來看，保險業仍有長足的增長空間。

    一直以來，保險深度與保險密度是衡量保險業發展的兩大重要指標，但我國這兩大指標仍有待大幅提升。前瞻經濟學人研究報告指出，2020年中國保險深度為4.45%，世界保險深度預計在7.3%左右，中國與世界保險深度依然有64%的差距；2019年（2020年數據缺失）中國保險密度為441美元/人，與世界保險密度820美元/人相比，相差379美元/人。我國保險業依然有很大的增長潛力。

    多位險企管理層人士也對記者表示，看好未來保險業的增長前景。如，中國人壽總裁蘇恒軒表示，保險業在“十四五”期間大有可為，在普惠性保險領域仍有很強的增長潛力。

    對投資者來說，尤為重要的一點是，隨著保險市場快速增長，市場競爭格局馬太效應顯著，頭部的上市險企相較中小保險公司，在抵御短期業績波動、業務數字化等方面更具優勢。如，國信證券研報明確表示，“龍頭險企前景依然良好”。該觀點的邏輯在于，“以前行業是以保險公司為主體，未來將是以聚焦于不同業務環節的企業群為主體，當下龍頭壽險公司正布局后端服務網絡，這才是最具有規模優勢和行業話語權的環節，因為客戶一定會為后端服務網絡買單，而不一定會為一張保單買單。”

    險企轉型改革成拉低增速原因

    實際上，除了宏觀層面的外因之外，部分險企主動轉型也是拉低保費增速的內因之一。縱觀行業主流險企此前幾次業務結構大調整，無一不對保費增速帶來短期壓力。比如，此前的壓縮銀保業務、擴大個險業務，壓縮偏理財型的躉交業務、擴大長期期交業務等，每一次轉型均對短期增速帶來壓力，但從長遠來看，轉型后險企的內含價值、新單標保等核心指標均出現良好增勢。

    今年也不例外，頗有代表性的是中國平安。2019年中國平安董事長馬明哲擔任壽險改革領導小組組長，并表示舉全集團之力，醞釀用2-3年推動改革。“平安壽險的改革目標是，成為全球領先的壽險公司，不僅是規模最大，還要搭建起新型的壽險經營模式。”

    中國平安2020年年報顯示，平安壽險改革項目已基本完成頂層設計，且部分項目已落地、推廣。平安壽險改革瞄準的是未來10年的可持續健康發展。馬明哲在中國平安2021年壽險高峰會上表示，“無論從外部環境還是內部發展看，平安壽險的第三次改革都已是刻不容緩、別無選擇。”

    就壽險改革進展，中國平安近日在上證e互動平臺上回答投資提問時表示，“壽險改革工程已進入全面推廣實施階段。公司堅持有質量的人力發展策略，把控增員入口，嚴格篩選，提升增員質量。同時，公司通過業績、質量、行為三維度對營業部做全方面評分，以星級評定優劣，并通過數字化營業部、活動量管理、數字化增員、智慧培訓改革項目，實現數字化經營閉環管理。”

    壽險改革給中國平安的保費增速帶來了一定壓力，其壽險業務保費上半年同比下降3.7%。不過，機構稱，仍積極看待中國平安的壽險改革。如東方證券研報表示，建議投資者關注壽險改革態度堅決、參與方正重組以期實現業務融合與協同的中國平安。

    目前，除中國平安之外，中國人壽、中國太保、新華保險等其他上市險企在數字化、組織架構等領域也加速轉型。總體來看，各險企改革的側重點、改革的力度各異，但終極目標一致，即，寄希望于改革，讓公司煥發出新生命力和新增長點。

    外資密集加倉中國平安

    “春江水暖鴨先知。”隨著股價與估值持續走低，外資開始加倉保險股。根據滬深港通中央持股結算記錄，今年以來截至7月15日，北向資金對中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險的持股量均較去年12月31日有所增加。

    其中，中國平安最受外資青睞。今年以來截至7月15日的125個交易日，中國平安119次上榜“滬港通上榜十大活躍成交股”，中國太保3次上榜，其他保險股均未上榜。從凈買入數據來看，年內中國平安被凈買入額約57億元，位列凈買入額第7位。

    實際上，從操作手法來看，北向資金對中國平安采取了“越跌越買”的策略。數據顯示，近2個月中國平安跌幅約20%，北向資金在此區間內，凈買入額達30億元，凈買入額占了年內過半。

    截至7月15日，中國平安的動態市盈率降至7倍，在A股保險股中最低，也處于歷史低位。機構認為，中國平安的低估值疊加改革加速，有望對未來的股價形成有效支撐。比如，東方證券認為，隨著壽險改革深入推進，雖然隊伍規模存進一步壓縮可能，但產品結構與代理人質態有望提升，預計下半年出現業務拐點，同時與生態圈的業務融合也值得期待。

（編輯 才山丹）