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股價走低外資接盤 中國平安估值之辯何時見分曉

2021-07-06 01:35  來源:證券時報電子報

    7月5日晚間,中國平安發(fā)布公告稱,北大方正集團(tuán)重整計劃草案已經(jīng)通過北京市第一中級人民法院作出的民事裁定書依法批準(zhǔn)并生效。平安人壽或其下屬全資主體擬成為新方正集團(tuán)的控股股東,中國平安作為平安人壽的控股股東,擬間接控制公司。

    這也意味著,平安參與方正重整已經(jīng)進(jìn)入第二階段。

    連日來,作為險企龍頭的中國平安壓力不小,一方面是股價持續(xù)下行,另一方面則來自重要股東的減持與所謂的鐵粉“清倉”。

    不久之前,中國平安發(fā)布公告稱,公司收到持股5%以上股東卜蜂集團(tuán)通知,2021年1月1日至6月16日期間,其H股遭到該股東減持約1.83億股,占公司總股本的比例達(dá)到1%。同樣在近期,知名私募投資人李馳在微博發(fā)文,自曝清倉中國平安。一時之間,有關(guān)傳統(tǒng)藍(lán)籌股中國平安投資價值的討論甚囂塵上。

    中國平安真的被投資者拋棄了嗎?估值之辯何時見分曉?外資投行和券商分析師卻有不同的看法。

    都是業(yè)績?nèi)堑牡湥?/p>

    7月5日,A股呈現(xiàn)震蕩整理走勢,截至當(dāng)日收盤,上證指數(shù)漲0.44%,中國平安則下跌0.63%,報收61.91元,股價再創(chuàng)階段新低。

    不過,盤后數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)日北向資金凈買入59.19億元,其中中國平安就占8.11億元。

    自2020年11月30日創(chuàng)下93.22元的歷史新高以來,中國平安已累計下跌超過30%,大幅跑輸大市。

    對于股價持續(xù)下跌的問題,7月2日,中國平安回應(yīng)稱,“股價波動受多方面因素影響,我們不作評論,公司一如既往穩(wěn)健經(jīng)營、持續(xù)提升盈利能力。”

    昨日,中國平安再度作出回應(yīng),在回購方面,公司將視市場情況及公司的資本情況等因素,適時決定是否回購。

    業(yè)界人士普遍認(rèn)為,中國平安股價增長乏力與業(yè)績不及投資者的預(yù)期相關(guān)。

    公告顯示,中國平安2021年1~5月保費(fèi)合計3610.8億元,同比下滑5.66%。其中,中國平安子公司平安財險、平安人壽、平安養(yǎng)老、平安健康2021年1~5月分別實現(xiàn)原保險保費(fèi)收入1091.26億元、2359.61億元、109.14億元、50.81億元,同比增幅分別為-8.81%、-4.19%、-14.43%、25.12%。

    證券時報記者注意到,在單月保費(fèi)方面,中國平安雖然仍是同比負(fù)增長,但降幅已現(xiàn)收窄趨勢。眼下正是備受關(guān)注的壽險改革全面鋪開之時,相關(guān)成效確實尚未反映到經(jīng)營數(shù)據(jù)上。

    中國平安聯(lián)席CEO陳心穎此前談及壽險改革之時表示,“壽險改革的難度比想象大,此次壽險改革是公司在過去30年中做過的最廣、最復(fù)雜、最深的改革。”

    陳心穎稱,接下來的3年里,中國平安不求增加代理人,只需保持100萬的代理人隊伍,但是要打造“三高”代理人,即高質(zhì)量、高產(chǎn)能、高收入,這樣才能可持續(xù)發(fā)展。

    截至2020年底,平安壽險渠道端“1+4”改革項目(1個標(biāo)準(zhǔn)、4大模塊)已初見成效,2021年將在代理人隊伍中進(jìn)行逐個推廣,預(yù)計全年可以完成推廣。

    陳心穎還透露,“整個壽險改革的效果要等到2022年才會顯現(xiàn)。”

    看多做多理由何在?

    實際上,在大股東減持與鐵粉清倉的同期,中國平安也受到其他機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。

    香港聯(lián)交所最新資料顯示,6月29日,摩根大通增持中國平安H股約2981.79萬股,每股作價76.6847港元,總金額約為22.87億港元。摩根大通增持后的最新持股數(shù)目約為8.39億股,最新持股比例為11.26%。

    在此之前的5月27日,貝萊德以每股平均價84.6324港元增持中國平安H股2121.15萬股,總金額近18億港元。增持后,貝萊德的最新持股數(shù)量為3.87億股,持股比例5.19%。

    有市場觀察人士對此解讀稱,外資機(jī)構(gòu)的投資注重長期價值,對行業(yè)整體以及長期發(fā)展趨勢樂觀。而國內(nèi)機(jī)構(gòu)和個人投資者相對看重短期收益,因此出現(xiàn)外資增持而股價下跌的現(xiàn)象。

    此外,券商分析師依然不遺余力地呼吁,當(dāng)前中國平安乃至整個保險板塊均屬于“絕對底部”。

    太平洋證券指出,當(dāng)前保險板塊估值仍處于絕對底部。從基本面來說,雖然壽險負(fù)債端持續(xù)承壓,新業(yè)務(wù)價值增長乏力,但頭部保險公司仍在積極推動改革,相信改革陣痛期過后,業(yè)績將不斷改善。當(dāng)前估值已經(jīng)較為充分地反映悲觀預(yù)期,向下空間小,龍頭公司優(yōu)勢仍在,性價比高。

    國泰君安非銀金融行業(yè)首席分析師劉欣琦認(rèn)為,當(dāng)前保險行業(yè)已經(jīng)充分認(rèn)知粗放式渠道發(fā)展不具可持續(xù)性,險企一方面通過加快渠道向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型,另一方面積極布局健康管理增值服務(wù),提升客戶經(jīng)營管理能力。中國平安得益于公司治理機(jī)制較為完善,股東、董事和管理層的利益一致使得公司允許犧牲短期業(yè)績來換取渠道轉(zhuǎn)型的時間,預(yù)計渠道改革成效即將顯現(xiàn)。同時,中國平安深入布局醫(yī)療生態(tài)圈,旗下?lián)碛衅桨埠冕t(yī)生,且重資產(chǎn)控股方正集團(tuán)獲得醫(yī)療資源的競爭壁壘。

    長城證券認(rèn)為,中國平安壽險改革工程已進(jìn)入全面推廣實施階段,通過“渠道1+4”與“產(chǎn)品1+4”持續(xù)打造“有溫度的產(chǎn)品”,有望助力代理人專業(yè)化能力提升及壽險業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。隨著開門紅結(jié)束,行業(yè)負(fù)債端增長有所承壓,需持續(xù)關(guān)注公司Q2增員及產(chǎn)品渠道策略調(diào)整情況。另外,華夏幸福相關(guān)投資減值計提與估值調(diào)整對公司經(jīng)營業(yè)績影響可控,資產(chǎn)端信用風(fēng)險擔(dān)憂將逐步出清緩解。長期來看,公司綜合金融和科技實力突出,長期價值和潛力值得看好。發(fā)展前景方面,中國平安實施2021年度長期服務(wù)計劃,參與計劃的核心人才超9萬人,計劃資金達(dá)41.84億元,有望進(jìn)一步激勵公司員工拉動整體經(jīng)營業(yè)績,實現(xiàn)快速增長。估值方面,預(yù)計中國平安2021~2023年的攤薄EPS分別為8.66、10.06、11.82元,對應(yīng)PE分別為8.58、7.40、6.29倍。

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