2022年半程已過，關(guān)于下半年宏觀經(jīng)濟(jì)基本形勢(shì)的判斷成為了近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。連日來，多家外資銀行機(jī)構(gòu)也陸續(xù)拋出了相關(guān)見解。

    從現(xiàn)實(shí)情況來看，全球PMI進(jìn)入下降周期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中多個(gè)前瞻指標(biāo)暗示衰退；歐洲面臨高通脹的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不如美國(guó)，歐元匯率起伏……多種指標(biāo)共同指向下，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫。

    高通脹隱憂

    通貨膨脹或正演化成為最大隱憂之一。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在上半年免于通貨膨脹困擾，但是隨著內(nèi)外周期分化，這一局面或?qū)⒏淖儭?/p>

    花旗集團(tuán)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家余向榮指出，大宗商品和能源價(jià)格可能正于全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)中見頂，中國(guó)生產(chǎn)恢復(fù)快于內(nèi)需的現(xiàn)實(shí)也將使得工業(yè)品通脹趨于緩和，“我們預(yù)測(cè)，CPI通脹將從上半年1.7%翻倍到下半年3.4%，并在2023年維持在3.3%左右。”他認(rèn)為，通貨膨脹勢(shì)必成為貨幣政策不可忽略的考量因素。

    渣打銀行財(cái)富管理部日前發(fā)布的全球市場(chǎng)展望報(bào)告預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)到年底前將再次加息150個(gè)基點(diǎn)至3.25%，使利率超過美聯(lián)儲(chǔ)的“中性”水平2.5%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策變得具有限制性，未來6~12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)將大幅上升。

    “通脹高企且不斷上升，加上全球央行越來越強(qiáng)硬，加大了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩的可能性。”上述報(bào)告指出，與此同時(shí)，中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)周期的另一側(cè)，對(duì)財(cái)政和信貸政策轉(zhuǎn)向更為支持，有望從上半年的艱難挑戰(zhàn)中逐漸復(fù)蘇。

    根據(jù)瑞銀資產(chǎn)管理近日發(fā)布的2022年全景展望年中報(bào)告《通脹——迎接挑戰(zhàn)》，全球增長(zhǎng)恐慌將是2022年下半年最有可能被市場(chǎng)參與者定價(jià)的經(jīng)濟(jì)因素。

    “市場(chǎng)和投資者爭(zhēng)先恐后地重新為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，尤其是在技術(shù)顛覆這一增長(zhǎng)型領(lǐng)域。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)正式步入熊市，債券和股票開始出現(xiàn)20余年來的首次正相關(guān)。”瑞銀資產(chǎn)管理投資主管BarryGill表示，投資者目前試圖回答的主要問題是通脹壓力到底會(huì)持續(xù)多久，以及央行行長(zhǎng)們的熱情是否會(huì)意外地使全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

    從資產(chǎn)配置來看，瑞銀判斷，如果通脹實(shí)現(xiàn)周期性放緩，各國(guó)央行轉(zhuǎn)向更溫和的方向，使全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)增長(zhǎng)，耐心的投資者或許能享受到一個(gè)更具吸引力的全球股市入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

    以基建穩(wěn)增長(zhǎng)

    “雖然全球經(jīng)濟(jì)籠罩在衰退風(fēng)險(xiǎn)的陰影中，但我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的至暗時(shí)刻或已過去。”余向榮表示，6月以來隨著疫情受控，供應(yīng)鏈逐漸暢通，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正逐步回到正軌，“近期局部疫情有所反彈，但我們傾向于認(rèn)為政府應(yīng)急機(jī)制已經(jīng)進(jìn)一步完善。”

    當(dāng)然，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不均衡不穩(wěn)固，下半年也面臨多重挑戰(zhàn)。花旗方面判斷，供應(yīng)端的問題現(xiàn)在已經(jīng)基本解決，但需求端的恢復(fù)依然較為滯后。比如，5月以來，基建是推動(dòng)投資改善的主力，而房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)依然疲弱，居民消費(fèi)也持續(xù)不振。

    渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰日前也向證券時(shí)報(bào)記者表示，在基建中，會(huì)更看好新基建這一題材，例如智能電網(wǎng)、水資源云運(yùn)算、人工智能等投資方向，“我們覺得這種偏向政策穩(wěn)增長(zhǎng)、順周期的板塊，其實(shí)都有投資機(jī)會(huì)。”

    站在當(dāng)前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，不少機(jī)構(gòu)也指出，未來在平衡經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、降低杠桿與支持必要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)方面仍面臨重大挑戰(zhàn)，而疫情也加劇了該挑戰(zhàn)。穆迪預(yù)計(jì)，2022年余下時(shí)間內(nèi)，政策將更加著力應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)放緩和支持市場(chǎng)情緒。

    下半年，疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的平衡依然棘手。余向榮也指出，在家庭和企業(yè)信心較為低迷的情況下，提振終端需求可能也需要一個(gè)較長(zhǎng)的過程。“全球衰退風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)外需的壓力也是不言而喻的。因此，如何提振總需求是中國(guó)政策現(xiàn)在面臨的最大現(xiàn)實(shí)問題。”

    他預(yù)計(jì)，政府將會(huì)采取一系列增量政策以鞏固需求復(fù)蘇的勢(shì)頭。首先，房地產(chǎn)支持政策將會(huì)持續(xù)，直到銷售和投資重回正軌，政府或?qū)⒏鼮榉e極地采取包括調(diào)整首付比例、下調(diào)房貸利率、放松一線城市等在內(nèi)的政策舉措來進(jìn)一步恢復(fù)購(gòu)房者信心。其次，財(cái)政政策也會(huì)繼續(xù)發(fā)力。在近期推出的多項(xiàng)準(zhǔn)財(cái)政工具以外，下半年政府需要、也會(huì)追加至少1.5萬億元的財(cái)政增量資金。資金補(bǔ)充的途徑包括提前下達(dá)明年地方政府專項(xiàng)債額度、增加國(guó)企利潤(rùn)上繳以及盤活存量結(jié)余資金，但發(fā)行特別國(guó)債或者修訂預(yù)算的可能性正在下降。最后，貨幣政策正從危機(jī)模式中退出，但仍將維持寬松態(tài)勢(shì)。政策操作將以穩(wěn)定信貸增長(zhǎng)而非降低利率為重點(diǎn)。

    “我們預(yù)測(cè)，下半年人民銀行不會(huì)降低政策利率，但會(huì)降準(zhǔn)一次以配合財(cái)政和準(zhǔn)財(cái)政政策。”余向榮表示。