對于銀行理財來說，2022年意味甚多——資產估值方式全面轉成市值法、現金理財整改不斷推進、母行手里的存量資產逐步消化、標準化投資能力真正開啟……

    上述各項動作進入全面的比拼，終究會令銀行理財舊貌換新顏。實際上，眼下行業正在起變化，你追我逐之中，大行理財子的頭把交椅已悄然易主。

    證券時報記者近日獲悉，截至2021年末，建信理財、工銀理財兩家公司的時點管理規模均突破兩萬億元，建信理財還以小幅優勢領先，取代工銀理財成為規模最大的國有行理財子公司。

    這個規模排名或許是暫時的，但足以說明，進入2022年，理財子公司將面對競爭激烈的排位賽，每一家隨時都有被對手超越的可能。

    座次攻防戰很膠著

    建信理財成功沖頂

    年末時點，關乎“面子”的規模之爭總是不引自來，尤其是去年末還重合了資管新規的過渡期末——“辭舊迎新”關口，規模之爭的氣氛自是更濃。

    2021年四季度，一場暗地里的較量如期在國有行理財子梯隊之間上演：當年11月2日，工銀理財宣布其自主發行并管理的理財產品規模率先突破兩萬億；12月3日，建信理財宣布時點管理規模突破2.2萬億；12月23日，農銀理財宣布管理規模峰值突破2.2萬億。

    形勢陡然變得微妙，空氣中彌漫著硝煙的味道。三家公司身位接近，每家都有贏面。

    對于建信理財來說，當12月初的規模力壓工銀理財之后，要做的是維持得來不易的大好形勢，就有可能坐上大行理財梯隊老大的位置；而對于在設立理財公司之前，以總行口徑計的管理規模從未進入過大行伯仲之爭的農行而言，農銀理財毫無疑問是匹黑馬，首次殺入了大行理財爭冠的半決賽。

    壓力最大的是工銀理財。面對得益于大批母行產品改造后注入、自主發行規模、分行渠道力推等戰法而形成“兩路夾擊”的建信理財和農銀理財，工銀理財要守擂并不輕松。

    這或許能解釋，工銀理財為什么會在2021年12月連發152只產品，成為當月產品發行數量最多的理財公司了。工銀理財一家發行的產品數量，比建信理財、農銀理財、中銀理財三家公司的合計發行數僅少了十來只。

    隨著年終決算日的到來，戰況也終于清晰可見。據證券時報記者從幾個可信渠道處了解，建信理財的時點規模最終在2021年12月末“險勝”工銀理財，奪得大行理財的頭把交椅；而農銀理財2021年末的時點管理規模較峰值有所下降，最終惜敗半決賽，屈居大行理財第三名。

    回顧戰況，身處競爭之中的當事方其實對一時勝負保有清醒認知。有專業人士直言，“對應這么大的體量，領先幾個身位不是那么重要。哪一家稍微營銷發力，或者哪一家突然被贖回幾百億，座次隨時就會重調。”

    值得一提的是，經過大行陣營的排位賽，已發展兩年的理財子公司，頭部效應也隨之成形。從行業視角來說，規模排名前五的理財子公司依次為招銀理財（仍受托管理母行巨量產品，因此規模為全行業第一）、建信理財、工銀理財、農銀理財和興銀理財。其中，招銀理財、建信理財和工銀理財躋身“兩萬億”俱樂部，而農銀理財和興銀理財則是“準兩萬億”俱樂部成員。行業Top5管理的總規模早已突破十萬億，凈值型產品規模均已回到新規之前的水平（即母行管理的包含大量預期收益型產品在內的總規模）。

    差異化發展顯身手

    今年更見真刀真槍

    資管新規過渡期結束，23家銀行已開業的理財子公司、另外6家已拿到入場券的銀行，站上了同一條全新的起跑線。雖然每家理財子背負的規模不一樣，但沒有誰不想憑借著更強大的投研體系、更敏捷的科技支撐、更專業的標準化資產配置能力，去實踐彎道超車的可能。

    通過兩年的發展，找到契合自身基因、凸顯自身優勢的發展方向，終究是一件初心可鑒的事情。觀察大行理財公司前三甲——建信理財、工銀理財和農銀理財，可見它們都已從業務運作上找到了差異化。

    摘得大行理財陣營規模桂冠的建信理財，有著濃厚的市場化烙印。建信理財成立初始就遠離總行機關，搬到2000多公里以外的大灣區，完全做到了與母行人員、系統、業務“三隔離”。更重要的是人才——有怎么樣的人，就會有怎么樣的理念。截至目前，建信理財員工結構中，非建行體系的人員占比已超60%，絕大多數來自市場化投資機構。

    在實際的展業層面，建信理財的市場化可謂處處有落筆。比如，在面對市場熱點或者創新業務時，建信理財制動得更快。2021年5月，首批公募REITs發行之前，建信理財就已經對潛在項目開展了投研工作和實地盡調。首批公募REITs開閘后，建信理財成為機構投資者中參與網下詢價力度最大、參與只數最多、對發行價格影響最大的理財子公司?？紤]到首批公募REITs的市場表現及投資價值，建信理財加大對第二批公募REITs的投資力度，以戰略投資人身份參投建信中關村產業園REIT，并獲配1.1億元份額，成為該單REIT發行中獲配份額最大的理財子公司。同時，建信理財還通過網下詢價形式參與了華夏越秀高速REIT。

    另外一個例子是，據證券時報記者了解，建信理財首只養老理財產品開賣首日即募集20億元，一周內募滿50億元，之后建信理財又首家發行開放式養老理財產品，并在一周內募滿?？焖佟⒂行У闹苿樱蔀榻ㄐ爬碡數奶厣弧?/p>

    再看工銀理財，該公司兩度問“首”市場的動作，無疑令人印象深刻。一是在大行理財公司中，工銀理財最早發行公募權益類產品（其他理財公司的純權益產品彼時均為私募），通過科創打新和定增投資形式參與了資本市場投資，加大了對重點行業龍頭企業直接融資的支持力度；二是去年7月，工銀理財在業內首家推出了中證工銀理財“碳中和”資產配置指數及綠色金融主題理財產品。

    最后是農銀理財，該公司明顯具有濃厚的“農”情結，在產品層面也確實可以感知到農銀理財對農行建設“鄉村振興領軍銀行”戰略的策應。農銀理財推出了鄉村振興惠農系列理財產品，目標客群包含鄉村和縣域客戶。截至2021年12月中旬，農銀理財共發行鄉村振興惠農主題產品13只，募集金額超過350億元。

    同時，農銀理財在客群上重點關注縣域客戶，針對縣域客群做重點營銷。截至去年12月中，縣域客戶購買農銀理財產品存量規模超過9000億元。

    誠然，上述特點不足以全面描述三家國有行理財子公司的差異化打法，但見微知著，頭部理財公司的優勢標簽正在慢慢成形中。不難預見的是，不論是規模大小還是業務特色，今年頭部理財子公司間的“龍爭虎戰”會更加白熱化。