宋科

    近日，基金業協會公布了二季度公募基金保有規模數據，其中，互聯網和券商非銀行渠道代銷規模上漲較快引發熱議，部分業界人士甚至為銀行感到擔憂。但實際上，縱觀整個中國大資管市場，公募基金仍然只是其中一小部分，銀行在居民財富管理和各類產品銷售中的主導地位仍然不可動搖。

    近年來，受到互聯網第三方銷售關于投資者教育和陪伴的實踐啟發，銀行業在大資管行業凈值化轉型以及居民財富管理服務創新中做出的改變和努力，成效值得肯定。筆者也相信，由于歷史原因、銀行在金融體系的地位以及理財的特性決定，銀行在未來相當長時間內仍將持續扮演“領頭羊”的角色，在居民財富行業的龍頭地位難以撼動。

    一、橫向來看，公募基金市場只是中國資管行業的一小部分，銀行在全品類渠道方面具有不可撼動的優勢。

    公募基金在凈值型產品中占比很低。2020年底資管市場凈值型產品規模共99萬億元，其中銀行理財17萬億元，保險資管20萬億元，公募基金（不含專戶）20萬億元。公募基金在整個凈值化資管市場產品中占比僅20%。

    談到投資理財，大部分老百姓首先想到的仍然是銀行理財產品，而銀行理財產品目前只有銀行和銀行理財子公司可以銷售，即使獨立第三方銷售取得代銷資格也只會很小比例。一些適合凈值人群的私募產品，比如信托產品，除了信托公司自營直銷渠道之外，銀行代銷的規模也占到代銷規模的約90%。

    即使在公募基金單一子行業中，銀行的優勢也仍然十分明顯。根據基金業協會的數據，前20大基金銷售機構中銀行系占主導地位，在基金總保有量中的占比約為60%。在前100家保有規模總量中，銀行、券商、獨立銷售機構三類金融機構在“股票+混合”公募基金的市占率分別為61%、16%、23%，在非貨幣公募基金的市占率分別為58%、15%、27%。銀行在權益、混合基金等復雜產品銷售能力上相對于第三方銷售等機構更勝一籌。

    在整體資管產品保有規模上，銀行仍然牢牢的占據了首要位置。如果從凈值型產品的角度，統一計算銀行理財和非貨幣公募基金的規模（因公開數據不全，銀行理財中T+0貨幣性質的產品規模未知，因此此處用了銀行理財產品的總量代表），可以發現銀行整體銷售能力位居前列，規模遠遠超過第三方機構。例如選取6家有代表的機構做對比，在其中如果只看非貨幣公募基金代銷規模，工商銀行只有0.5萬億元，排名第三。但是工商銀行的銀行理財余額為2.7萬億元，綜合看銀行理財產品與非貨幣公募基金代銷規模總和，工行以3.2萬億元的總規模是當之無愧的“老大哥”。同時，在凈值型產品之外，銀行的居民存款就達到了93.4萬億元。

    銀行的產品銷售和服務能力不僅僅體現在公募基金這一領域，而是體現在全品類的產品上，橫跨凈值型產品與非凈值型產品。從居民財富管理的視角，銀行仍然是首選。

    二、銀行擁有的不僅是渠道能力，更是綜合服務能力

    參考BlackRock、Vanguard等海外機構，其綜合能力是其成為全球領先資管機構的根本原因。相較于券商、第三方財富管理機構或銷售平臺，銀行發展綜合財富管理服務可謂優勢突出。

    一是有客戶資源基礎，且認知度高。一方面銀行代銷各類資管產品具有悠久歷史，存量規模較大。另一方面銀行客戶基礎龐大，并且很多客戶在銀行理財成為了一種習慣，客戶認可的銀行的綜合服務能力。

    二是跨品類優勢。銀行是可以同時銷售存款、銀行理財、公募基金、信托、券商、保險等多品類資管類產品的渠道。正是因為有了更全面的產品覆蓋，銀行才能根據客戶的需求，為客戶進行全市場的產品選擇。而不同品類的產品覆蓋是第三方銷售機構短板。

    三是渠道優勢。銀行線上與線下全渠道優勢是第三方銷售機構所不具備的。從銀行線下網點來看。截至2020年末，全國銀行業金融機構營業網點總量約22.44萬個。在理財領域建立人與人的信任尤為重要，特別對于理財市場規模貢獻較大的頭部和腰部客戶來說，銀行線下網點的客戶經理能與其進行面對面交流，更有親近感和信任感。線下交流也讓銀行在銷售權益、混合基金復雜產品的時候，更能理解客戶需求。以美國為例，人工投顧在幫助客戶建立起賬戶規劃方面起到了重要作用，這是純線上第三方渠道做不到的。

    四是資產端綜合能力。雖然根據監管要求，在資金端（產品銷售）和資產端（資產投資）是有防火墻的，但是因為銀行自身具有資產投資能力，所以對于資管產品的理解是高于第三方銷售機構。資產投資能力體現在這幾個領域，包括銀行本身負責銀行理財的投資、銀行對企業開展對公信貸業務、銀行在固定收益類市場是重要參與者。

    銀行的綜合能力，也間接反映在了更高的定價能力。相較于第三方銷售機構需要通過認申購費折扣優惠吸引客戶，銀行因為綜合能力優勢能正常定價。例如，2020年招商銀行年報披露，招商銀行零售財富管理手續費以及傭金收入258.4億元，其中代銷基金的收入是94.0億元，如果算上代銷信托產品、銀行理財產品代銷收入合計約200億元人民幣。可以看出招商銀行在定價能力超過所有第三方互聯網平臺的總和，其利潤更是不可同日而語。在未來，銀行總體費率也可能會有所下降，但是因為銀行整體定價能力強，其費率仍會整體高出互聯網第三方機構。

    三、銀行在產品銷售和財富管理方面也在持續的轉型和創新

    從國內實際情況來看，互聯網第三方的代銷實踐給了銀行關于做好投資者教育和陪伴的啟發。與傳統印象中的“大象”不同，優秀的銀行已經開始積極地“補足短板、發揮優勢”。例如招行、平安等機構，已經整合力量，逐漸成在多個維度上持續的突破和自我革新。

    一是理念革新。之前行業也出現過一些亂象，侵害了客戶的長期利益。例如，部分代銷機構出現過“渠道優先”的行為，包括“搬沙子”（讓客戶多次申購贖回、換手率高，客戶本身不掙錢，代銷機構則收取多次申購費），“1元贖回”（讓客戶在基金凈值1塊錢左右集中贖回，導致基金規模大幅縮水，投資收益降低），“倒規模”等行業不良行為。但是，近些年以招商銀行等為主銀行建立財富銀行戰略，樹立“客戶第一理念”，從“渠道優先”改革為“客戶優先”，逐漸建立買方文化和理念。以招商銀行為例，其2020年銷售額占1Q21保有額的比例為86%，換手率大幅低于之前，體現出招商銀行鼓勵客戶持有基金期限更長的銷售理念。再例如，平安銀行把申購基金的前端費用降為一折，不以銷售而以持有來實現自身收入，實現了渠道利益與客戶利益的一致性。

    二是擁抱數字技術。銀行數字化轉型已經從口號轉化為了實踐。例如，2020年，工行金融科技投入238.19億元，占營業收入的2.70%。金融科技人員3.54萬人，占全行員工的8.1%。再例如，銀行紛紛自建APP，作為觸達客戶、營銷客戶、陪伴客戶的重要陣地，銀行App活躍用戶數進入億級時代。國有大行中，建行手機銀行月活用戶數（MAU）最多。建行財報披露，截至2020年末，個人手機銀行用戶3.88億戶，較上年增長10.60%，全年月均月活用戶數達1.28億戶。

    三是打造開放生態。在資產端，招商銀行將客戶開放給資管機構。2021年5月，招商銀行官宣了財富開放平臺，已有易方達基金、中歐基金、建信理財、交銀理財、招商信諾、泰康在線等近40家資管機構首批入駐。在場景端，早在2019年，招商銀行App就開始探索生活場景的全面開放，廣泛鏈接滴滴、盒馬、百勝等行業龍頭企業，為客戶打造精彩紛呈的財富生活圈。

    四、面向未來，銀行將持續在財富管理行業發揮核心作用

    公募基金等凈值型產品目前規模尚小。對比成熟市場，我國無論證券化率還是專業投資者占比均遠遠低于美國。目前公募基金約20萬億的規模不是大了而是小了，未來有可能成長為100萬億級別的行業。

    在財富行業發展過程中，筆者認為銀行作為主要銷售渠道，將持續發揮核心作用，其龍頭地位短期難以撼動。

    一是，銀行可以持續做好數字化轉型。銀行的價值之一在于線上線下結合，金融科技與財富管理將加速融合，助力銀行形成分層有序、品種齊全、數字化程度高的產品服務體系。

    二是，銀行可以深化客戶為核心理念。銀行可以滿足不同層次客戶的財富管理需求，持續從“賣方優先”轉型為“買方優先”，提供覆蓋客戶全生命周期精細化理財服務。

    三是，銀行綜合優勢是互聯網平臺難以趕超的。以銀行為樞紐，可以聯動資產端、渠道端、客戶端，持續打造開放行業生態，引領行業共贏發展。

    因此，銀行在國內理財領域，是這個時代領頭羊，在短時間內其地位也很難受到真正的挑戰。同時，需要看到我國財富管理市場仍然有許多大眾客群，還未能通過財富管理機構有效滿足資產的保值增值需求，這仍然需要全市場、多元化的機構共同協作。（作者系中國人民大學國際貨幣研究所副所長）

（編輯 張明富 喬川川）