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新股上市必漲規(guī)律打破 相信“市場先生”的選擇

2021-10-23 00:00  來源:證券時報電子報

    證券時報記者 蔡江偉

    10月22日,科創(chuàng)板公司中自科技上市即跌破發(fā)行價,A股持續(xù)了近兩年的“新股上市必漲”光環(huán)就此告破,“市場先生”再次用實際行動教育了投資者,什么叫“投資有風險、入市需謹慎”。

    很長一段時間里,“新股上市必漲”成為A股獨享的神奇鐵律,打新幾乎是一項沒有風險的投資行為。這樣的財富效應也對應著種種不正常現(xiàn)象:機構投資者無需研究公司質地、發(fā)展前景,只需套用相關公式就能簡單算出底線報價;中小投資者把新股當成一種福利,不加甄別地申購,賺取無風險收益。有的新股上市后首日甚至暴漲十數(shù)倍,或者連續(xù)幾十個漲停,一級市場的參與者大幅獲利,風險留給二級市場,在一定程度上影響了市場實現(xiàn)資金優(yōu)化配置的效能。

    回溯A股歷史,新股制度的改革歷經了多次嘗試,在申購方式上就經歷了認購證、資金認購、市值認購等方式,在發(fā)行定價的市場化方向上,也曾幾度徘徊。比如曾廣受市場熱議的“23倍市盈率”天花板。現(xiàn)行的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板則試行注冊制,以市場化的方式發(fā)行。應該說,站在各自時期的特定環(huán)境,政策都發(fā)揮了非常積極的作用,但隨著市場環(huán)境的變化,各種政策依然可以、而且應該與時俱進。以最近的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的新股詢價制度改革為例,新規(guī)很大程度上遏制了機構踩線報價的可能,將發(fā)行各方的博弈以市場化的方式進行。隨之而來的結果,便是新股上市后的整體走勢更趨平穩(wěn)。

    誠然,首日破發(fā)或許令相關上市稍感遺憾,但放在時間的長河中,也不過是一朵微小的浪花。雷軍在回憶小米上市破發(fā)時就承認,當時特別難受,不愿意面對而躲到港交所的雜物間,甚至還特地買了一條破洞的牛仔褲,用以記住那個特殊的時刻。但我們看到的是,真正優(yōu)質的公司,會用自己的實際行動證明自己的價值。美股、港股每年新上市的公司很多,破發(fā)的也不少。但正是這種有漲有跌,才讓市場充分地發(fā)揮資源優(yōu)化配置的作用,進而令市場更加繁榮、穩(wěn)定。A股也有不少曾經破發(fā)的公司,最終在大浪淘沙之后,走出了波瀾壯闊的行情。

    我們應該充分相信“市場先生”的選擇,參與各方也需要轉變相關的投資思路。機構投資者接下來應把重點放在投研的基本功力,而普通的打新一族,在下單前也得認真考量。金融市場顛簸不破的真理,是收益必定伴隨著風險,這其中不僅是打新底倉的市值波動,更包括新股本身的漲跌起伏,如此才是市場的正常規(guī)律。“新股”不能也不應該因為其特殊身份,就脫離“投資有風險”的基礎邏輯。

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