本報記者 張歆

    4月26日，以“金融監(jiān)管：創(chuàng)新與挑戰(zhàn)”為主題的債券俱樂部2018春季論壇在北京舉行，與會的經(jīng)濟學(xué)家、業(yè)內(nèi)代表、企業(yè)負責人等圍繞金融強監(jiān)管與防風險的相關(guān)議題展開討論，共議金融市場未來發(fā)展之道。

    此前中央經(jīng)濟工作會議將防范化解重大風險作為今后三大攻堅戰(zhàn)之首，并明確“重點是防控金融風險”。今年兩會期間，金融監(jiān)管迎來“一行兩會”新格局，防控金融風險、加強金融監(jiān)管將是金融領(lǐng)域今后一段時期的重中之重。

    北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授霍德明認為，金融監(jiān)管本身就是制度，創(chuàng)新與挑戰(zhàn)就是制度的改變，有些制度可以維持很長一段時間，但金融監(jiān)管制度要隨著金融市場的變化不斷更新迭代。

    霍德明指出，金融監(jiān)管應(yīng)順應(yīng)金融市場，既要允許市場發(fā)展壯大，又有時刻警惕泡沫發(fā)生，這在于金融監(jiān)管尺度的拿捏，需尋找金融監(jiān)管的最優(yōu)選擇。

    眼下，中國金融市場最為關(guān)注的就是資管新規(guī)的出爐。光大證券首席固定收益分析師張旭認為，資管新規(guī)將是近10年以來，金融監(jiān)管方面規(guī)格最高的文件，可謂是“十年磨一件”，而資管新規(guī)的落地將重塑整個金融業(yè)態(tài)，也是金融強監(jiān)管進程的一個里程碑。

    張旭特別指出，在對金融監(jiān)管政策進行研判的過程中，市場通常會犯兩類錯誤，一是只知道自己所知道的，導(dǎo)致市場不可能預(yù)期到政策，二是只愿意相信愿意相信的，導(dǎo)致市場低估監(jiān)管所造成的影響。

    張旭認為，對金融行業(yè)的強監(jiān)管是一個長期的過程，并不會在短期內(nèi)結(jié)束，而且加強監(jiān)管的目的是重新塑造一個更為健康的金融生態(tài)，而不僅僅是讓某個具體的指標下降，是要持續(xù)地讓市場感到壓力。

    衡泰軟件資管、資金產(chǎn)品線行業(yè)總監(jiān)薛奮飛認為，資管新規(guī)的推出將影響行業(yè)經(jīng)營模式，例如，通道模式逐漸要轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃庸芾怼⒅鲃臃?wù)模式，收入由通道費轉(zhuǎn)為管理費；銀行資管子公司化，專業(yè)的資產(chǎn)管理模式與經(jīng)驗，實現(xiàn)與母銀行的風險隔離；銀行資管中收主要來源不再是投資利差的收入，利差模式逐漸轉(zhuǎn)為管理費模式；打破剛兌付，發(fā)展凈值型，加強流動性管理，建立績效考核機制。

    談及未來資管新規(guī)對債市的影響，聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖說，債券中的期限利差與信用利差均回歸常態(tài)，在流動性管理訴求上升，資管新規(guī)公布后，理財也會用類貨幣試水。

    他說：“以資金池為特征的銀行理財和券商資管規(guī)模在過去一年時間里沒做起來，正規(guī)投資于短期限高等級債券的貨幣基金規(guī)模一枝獨秀。”

    中債金融估值中心有限公司估值專家張?zhí)煊钪赋隽水斍爸袊鴤械膯栴}。他表示，2015年以來，中國公募債構(gòu)成實質(zhì)違約的達25例，違約公募債發(fā)行人的存量債余額約占我國信用債規(guī)模的0.3%，違約原因主要是行業(yè)低迷、政策變化、控制權(quán)變更、控制人問題等問題。

    當前，中國債券市場違約信用風險特征是違約企業(yè)性質(zhì)的變化，從民企擴大到了央企，違約企業(yè)所處行業(yè)遷移，從鋼鐵、煤炭行業(yè)擴大到了其他行業(yè)，債券性質(zhì)則由私募債擴大至公募債。

    中國銀河證券債券分析師劉丹認為，今后政策將是寬財政、穩(wěn)貨幣、嚴監(jiān)管、促改革的政策組合。隨著各項改革的推進，金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力將加強，房地產(chǎn)行業(yè)、地方政府融資對實體經(jīng)濟的擠壓將減弱，長期來看債券市場分析將重回基本面，長債具有較好的配置價值。

    中國金融學(xué)會綠色金融委員會副秘書長安國俊呼吁在綠色債券方面下功夫。她指出，中國相關(guān)綠色債券市場的出臺也會推動全球債券市場的多元化發(fā)展，其中考慮到中國目前所遇到的環(huán)境挑戰(zhàn)不僅包括減緩和適應(yīng)氣候變化，還包括應(yīng)對空氣污染、土地和水污染等，中國綠色債券的投資范圍要比綠色債券國際市場所包含的更加多元化。

    另一方面，從綠色債券適用范圍上看，氣候債券倡議將所有與化石燃料有關(guān)的項目都排除在外，而中國規(guī)定適用于清潔煤炭，而對于承擔環(huán)境責任的機構(gòu)投資者來說，這一差別十分重要，這也符合巴黎氣候峰會達成的減少排放承諾。

    此次論壇由債券俱樂部、京東金融、衡泰軟件聯(lián)合主辦，協(xié)辦機構(gòu)包括中國銀河證券研究院、第一創(chuàng)業(yè)債券研究院、天風證券、開源證券、深圳東陽光、暖流資產(chǎn)、藍石資管、財意志、Ebond、貝塔智投、融孚律所。