本報記者 許潔

    6月16日，被稱為“貨運(yùn)版滴滴”的滿幫集團(tuán)向美國證券交易委員會提交了更新版的招股書，并計(jì)劃于6月22日登陸紐約證券交易所，其發(fā)行價格在17美元-19美元區(qū)間，計(jì)劃籌集不超過16億美元資金。

    值得注意的是，比滿幫集團(tuán)早半個月遞交招股書的國內(nèi)公路貨運(yùn)平臺福佑卡車至今一直沒有動靜，《證券日報》記者采訪福佑卡車詢問其IPO進(jìn)程，相關(guān)人士僅回復(fù)：“依相關(guān)程序正常推進(jìn)中”。如此看來，滿幫集團(tuán)或?qū)⒑髞砭由希瑩尩?ldquo;貨運(yùn)第一股”的名號。

    豪華投資團(tuán)隊(duì)站臺

    滿幫集團(tuán)數(shù)輪融資下來，其投資方名單中已囊括國內(nèi)外的知名投資機(jī)構(gòu)，包括軟銀、紅衫中國、老虎環(huán)球基金、高瓴、金沙江創(chuàng)投、騰訊等。

    據(jù)天眼查App顯示，從2013年至2017年的短短4年間，滿幫集團(tuán)完成了七輪融資。2018年4月份，滿幫集團(tuán)完成了19億美元的第八輪融資，同年的10月23日，完成了10億美元的第九輪融資;至2020年11月份，完成了17億美元的第十輪融資，有媒體稱，完成這筆融資時，滿幫集團(tuán)估值為120億美元。

    6月18日，上市前夕的滿幫集團(tuán)又獲得了一筆戰(zhàn)略投資，投資機(jī)構(gòu)為中國石化集團(tuán)資本有限公司，雙方稱將在能源、公路物流等領(lǐng)域布局大數(shù)據(jù)和人工智能等新興技術(shù)，共同探索更多深度合作的可能性。

    此次上市，滿幫集團(tuán)現(xiàn)有股東富達(dá)國際（FidelityInternational）欲以IPO價格至多認(rèn)購1億美元的ADS，且景順投資（Invesco）有意以IPO價格至多認(rèn)購5億美元的ADS。同時，滿幫集團(tuán)亦將同步進(jìn)行私募配售，安大略省教師退休金計(jì)劃（OTPP）和阿聯(lián)酋主權(quán)財(cái)富基金（Mubadala）將分別認(rèn)購價值1億美元的A類普通股。這意味著，滿幫集團(tuán)此次上市總募資規(guī)模或超20億美元，估值有望超過200億美元。

    但面對星光熠熠的投資人隊(duì)伍，投資者疑慮的是長達(dá)十一輪的融資會否推高了滿幫集團(tuán)在一級市場中的估值，從而最終導(dǎo)致一、二級市場的估值倒掛，上演上市即高光的尷尬？

    對于滿幫集團(tuán)估值是否過高的問題，《證券日報》記者6月17日欲采訪該公司相關(guān)人士，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

    貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)盈利靠補(bǔ)貼

    滿幫集團(tuán)6月16日更新的招股書上的風(fēng)險提示內(nèi)容長達(dá)55頁。

    滿幫集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)支柱——貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)的盈利一直且在未來繼續(xù)依賴于地方財(cái)政局提供的補(bǔ)貼，“如果在未來不能獲得此類補(bǔ)貼，滿幫集團(tuán)的貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)對財(cái)務(wù)業(yè)績的貢獻(xiàn)將會出現(xiàn)重大不利影響。”

    對于具體是什么補(bǔ)貼影響如此巨大？滿幫集團(tuán)相關(guān)人士沒有回復(fù)記者。但一位券商交運(yùn)行業(yè)分析師對《證券日報》記者透露了這個行業(yè)存在的財(cái)稅問題。

    2016年3月23日，《關(guān)于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》明確規(guī)定網(wǎng)絡(luò)平臺道路貨物運(yùn)輸經(jīng)營業(yè)務(wù)按照“交通運(yùn)輸服務(wù)”繳納增值稅。這意味著國家允許無車企業(yè)從事貨物運(yùn)輸服務(wù)，并有資格開具稅率為11%的增值稅發(fā)票。

    “雖然一系列政策解決了貨運(yùn)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求，但是目前，平臺所面臨的最大稅負(fù)問題是無法獲得足夠的進(jìn)項(xiàng)稅發(fā)票，即平臺雖然可以給貨主提供11%的增值稅專用發(fā)票，解決了貨主發(fā)貨時難以取得增值稅專用發(fā)票的問題，只是將這些問題由貨主轉(zhuǎn)嫁到平臺一方而已。因?yàn)椋F(xiàn)在我國具有開票資質(zhì)的只有企業(yè)，而占領(lǐng)國內(nèi)80%左右運(yùn)輸市場的是個體運(yùn)輸戶，它們沒有資質(zhì)開具11%稅率的增值稅發(fā)票。導(dǎo)致銷項(xiàng)發(fā)票無法匹配足夠的進(jìn)項(xiàng)發(fā)票抵扣，進(jìn)而增加了企業(yè)稅負(fù)，限制了其發(fā)展。尤其是類似滿幫這樣的平臺，面對的是海量的車主、個體運(yùn)輸戶，要及時并足額地取得增值稅專用發(fā)票進(jìn)行抵扣，很難。”該分析師表示：“因此，相關(guān)政府部門大多會出臺過渡性的政策，彌補(bǔ)短期內(nèi)企業(yè)造成的稅負(fù)過高問題。”

    在風(fēng)險提示中，滿幫集團(tuán)還提到，平臺的犯罪、欺詐行為可能來自于司機(jī)、托運(yùn)人及其他人。比如，如果司機(jī)從事犯罪活動、欺詐或者不當(dāng)行為，類似于超速駕駛、疲勞駕駛或者其他交通違規(guī)行為，甚至利用平臺進(jìn)行犯罪，會傷害托運(yùn)人對于滿幫集團(tuán)的認(rèn)可度，進(jìn)而給滿幫集團(tuán)帶來司法、負(fù)面新聞及監(jiān)管方面的風(fēng)險。

    進(jìn)軍同城業(yè)務(wù)被指“沒戲”

    招股書顯示，2019年、2020年，滿幫集團(tuán)的凈收入分別為24.73億元、25.81億元，對應(yīng)的凈虧損分別為15.24億元、34.7億元，歸屬普通股東的凈虧損分別為15.24億元、35.91億元。2021年第一季度，滿幫集團(tuán)的凈收入為8.67億元，同比2020年第一季度的4.39億元增長97.23%；但凈虧損1.97億元，虧損規(guī)模同比2020年同期的6328.4萬元擴(kuò)大211.23%。

    “它的經(jīng)營模式仍存在一定的問題，集團(tuán)定位為智能運(yùn)力平臺，以平臺、交易、金融服務(wù)等多個核心業(yè)務(wù)布局，意欲打造成全球化的運(yùn)力平臺及運(yùn)力公司。但據(jù)招股書顯示，貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)才是滿幫集團(tuán)的營收支柱，2019年-2020年占比高達(dá)五成以上，而貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)說簡單點(diǎn)就是做中間商賺差價，滿幫想靠目前的營收模式成為全球化智能運(yùn)力平臺似乎有些過于自信。”一位業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示。

    滿幫集團(tuán)計(jì)劃將IPO募得的資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和技術(shù)創(chuàng)新、擴(kuò)大服務(wù)范圍，以及運(yùn)營資金需求、潛在收購和投資等一般企業(yè)用途。

    2020年，滿幫集團(tuán)就高調(diào)表示將全力進(jìn)軍同城貨運(yùn)市場，意圖尋找新的增長曲線。但在同城貨運(yùn)這條賽道上，盤踞著貨拉拉、快狗打車等一批老玩家，滴滴也在開啟同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)，實(shí)力不容小覷。為了獲取更多的用戶、快速擴(kuò)大市場份額，“價格戰(zhàn)”是企業(yè)在發(fā)展初期階段常用的手段之一，但此舉影響了司機(jī)的利益，有司機(jī)為了生存，不得不低價接單，而平臺間的惡性競爭也就此加劇。

    “滿幫集團(tuán)想突出重圍較難，因?yàn)檫@個行業(yè)的最大門檻是品牌認(rèn)知度和用戶粘性。滿幫集團(tuán)一直在B端跨城市場深耕，在同城貨運(yùn)市場的認(rèn)知度很低，所以想要?dú)⒊鲋貒緵]戲。”上述業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示。