中民投——這艘3000億元資產規模的民企巨艦,眼下面臨成立至今的最大挑戰。在今年接連遭遇債券價格腰斬、短期償債壓力陡增等變故后,中民投昨日終于發聲:正通過加快退出“不符合戰略轉型方向”的項目及引入戰略投資者等多措并舉的方式,來解決當前的流動性困難。
“冬天到來,誰都無法置身事外,在這樣的大背景下,生存不易,賺錢更不易;重資產運營,重資本投入,轉型速度及自身應變能力遠遠跟不上變化的形勢。”這是中民投總裁呂本獻在昨日回應媒體時,對造成目前公司所處被動局面所作的主客觀原因分析。
轉型自救:變賣資產+引入戰投
中民投這次自救路徑,基本可總結為“三步走”。
第一步,加速退出“不符合戰略轉型方向”的重要項目,以獲得現金流。從上海黃金地塊“董家渡項目”中撤出,便是中民投明確變賣的首份優質資產。除變賣黃金地塊外,昨日市場還傳出,目前中民投擬退出的“不符合戰略轉型”項目,共包含六大板塊,涉及航空融資租賃、健康融資租賃、地產開發、裝配式建筑、環保、醫院等領域,并涉及多家港股上市公司。
第二步,引入戰略投資者,優化資本結構,獲取全新發展動力。呂本獻透露,目前中民投正與國內外的意向戰略投資者溝通推進中,近期將取得重要進展。昨日市場傳出,中信集團和正大集團正與其密切接觸中。
第三步,從長遠發展出發,實現整體轉型。從高速發展向高質量穩定發展;從傳統業態、傳統商業模式向新業態、新商業模式轉變,從重資產運營向輕資產管理轉變,從重資本投入向重解決方案轉變,以創新為核心驅動力。
800億凈資產能否覆蓋債務本息?
中民投昨日透露的“三步走”自救路徑,旨在向外界釋放“有信心、有能力”渡過眼下難關的信號。
2328億元的總負債,不斷攀升的資產負債率,讓這艘民企巨艦在前行的路上愈顯“吃力”。以至于在面對今年1月29日到期的一筆30億元PPN時,竟出現了兌付困難的窘境。
數據顯示,截至2018年三季度末,中民投資產總規模3109億元,凈資產781億元,負債率74.9%。其信用評級報告指出,隨著各項業務的展開,中民投的負債經營程度快速上升,目前已積聚了較大規模的剛性債務,且未來公司并購、投資仍存在持續的融資需求。
呂本獻透露稱,通過努力,中民投在2018年共償還到期債務800多億元,已減少銀行貸款和債券共計244億元。
但面對2019年的債務,中民投的流動性壓力仍然不小。據不完全統計,2019年,中民投還將面臨198.05億元的境內債券到期(兌付或行權)。
呂本獻回應稱:“事實上,很多負債是因為并購產生,屬于被動負債。隨著相關資產的處置和退出,其負債也會剝離。更重要的是,中民投的凈資產規模達800億元,完全能覆蓋債務和利息。我們有信心能解決當前的流動性困難。”
“跑得快”的代價
與時間賽跑,白手起家的國內民企多數奉行這一經營法則,在具體行動時則被詮釋為忙圈地、忙圈人。
然而,這次中民投卻為“跑得快”付出了代價。成立4年多來,中民投火速利用并購等方式完成了產融跨界版圖,目前已橫跨三大板塊:一是新能源、社區生活服務、裝配式建筑、通用航空、大健康等產業板塊;二是租賃、保險、資管等類金融板塊;三是地產板塊。
從其參與的產業項目來看,多數符合國家鼓勵的產業投資方向,但回報周期較長,短期對其利潤和現金流貢獻有限。從其投資的類金融公司來看,則有著顯著的周期性和波動性特點。
“在經濟環境向好、公司自身資金充足的情況下,在較短時間內以較大資金去投資這些項目,并不會對公司現金流造成壓力。但如果遇到經濟和金融周期發生重大調整,流動性問題可能就會浮出水面。”一位投行界資深人士分析稱。
呂本獻對此也作了反思:“前幾年,在市場環境較好的情況下,我們確實發展得很快,從最初的300多億擴張到3000多億總資產規模。面對內外部形勢變化,從2017年底,中民投就開始‘雙降雙提’(降規模,提質量;降杠桿,提效率),實施戰略轉型,但外部環境急劇變化,轉型速度及自身應變能力遠遠跟不上變化的形勢,造成了目前的被動局面。”
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