春節后第一個交易日,“17中民G1”再度出現暴跌。
2月11日,“17中民G1”開盤下跌,因交易異常波動,上交所對其實施盤中臨時停牌,停牌前該期債券下跌21.06%。然而,首次臨時停牌恢復交易后,“17中民G1”跌幅繼續擴大至30%,并再度被上交所實施盤中臨時停牌。最終,當日收盤報36.65元,全天跌幅27.85%。
事實上,這只由中國民生投資股份有限公司(下稱“中民投”)發行的公司債券在1月22日開始就出現下跌跡象,截至2月11日,累計跌幅達到56%,債券價格也由80多元下跌至36元。
2月12日,中民投方面表示,因近日公司在上交所上市的相關債券二級市場交易價格波動異常,為保護投資者權益,決定申請在上交所上市的3只公開發行公司債券“17中民G1”、“18中民G1”、“18中民G2”自2月12日起暫停競價系統交易,固定收益平臺正常交易。
“通過固定收益平臺交易的投資者少,而且有價格限制。中民投申請暫停競價系統交易說白了就是停牌。”2月12日,北京某中型私募機構固收人士告訴21世紀經濟報道記者。
“技術性違約”誘發大跌
與債券大跌相關的是,中民投在今年1月29日到期的一期非公開定向債務融資工具“16民生投資PPN001”被指出現技術性違約。
資料顯示,“16民生投資PPN001”于2016年1月29日發行,發行規模30億元,期限為三年,票面利率5.2%。
“17中民G1”則是中民投在2017年2月26日發行的一期公司債券,該期債券期限三年,發行規模為44.8億元,票面利率7%,將在今年12月進入回售,2020年12月26日到期。
除了在2月11日出現暴跌而導致臨時停牌外,春節前的1月23日,該只債券亦因價格異常波動而被上交所臨時停牌,當日跌幅達到19.9%。
據本報記者了解,由于債券價格突然下跌,也加重了市場的敏感情緒。此前亦有不少機構在某債券投資交流群內打聽消息,詢問債券是否存在風險以及公司方面的應對動作。
“年前波動的時候我們就多次致電中民投方面公開的負責人,但是該聯系方式一直沒有人接聽,幾只債券的主承銷商方面則要么未接通,要么就表示不清楚。”2月12日,某機構持有人表示。
2月12日,21世紀經濟報道記者就中民投相關債券的償付問題致電“17中民G1”的主承銷商華融證券,一位工作人員表示不清楚這件事情,而中民投方面則尚未回復。
根據披露,去年6月新世紀評級發布的最新跟蹤評級報告給予中民投及“17中民G1”的信用等級仍為AAA,目前尚未公告變動。
“根據最新的情況,公司優質的房地產資產已經被凍結,中民投的償債壓力顯然已經很大了。”前述機構人士認為。
從業績數據來看,中民投近幾年的凈利呈現波動趨勢。2018年三季報數據顯示,中民投報告期內實現營業收入246.87億元,同比增長48.17%;實現凈利潤16.02億元,同比下滑幅度達到59.78%。
中民投方面指出,“目前主要的收入來源已實現多元化,但各板塊尚未全面實現盈利,且資本管理和投資、融資租賃、光伏新能源、房地產板塊周期性強,受宏觀經濟、金融市場及相關行業波動影響較大,可能會對公司盈利狀況產生不利的影響。”
此外,逐年上升的資產負債率也給公司財務帶來隱憂。數據顯示,2016年至2017年中民投資產負債率逐年上升,截至2018年9月末,其資產負債率為74.89%。
事實上,除了已出現技術性違約的“16民生投資PPN001”,2019年內中民投還有“18民生投資SCP003”、“16中民F2”等10只債券即將到期,債券金額合計93.25億元。
風險仍在路上
“開年以來已經出現了多起違約事件,新增違約主體也在陸續出現。預計未來信用債還是會維持分化格局。此前一系列利好民企的政策,雖然對信用風險有一定緩釋,但并沒有從根本上解決民企內生現金流的問題,也不足以扭轉經濟下行帶來的信用風險釋放的過程。”2月12日,北京某大型公募基金固收總監告訴21世紀經濟報道記者。
2月12日,上市公司東方園林又宣告違約。當日,上清所發布公告稱,“18東方園林CP002”本應在2月12日付息兌付,截至當日日終,我公司仍未足額收到東方園林方面支付的付息兌付資金,暫無法代理發行人進行本期債券的付息兌付工作。
資料顯示,“18東方園林CP002”發行規模為5億元,票面利率6%。
“2019年企業的盈利風險正在擴大,經營情況較差的民營企業信用風險仍難消散,違約還會出現。”前述機構人士認為。
因此,在配置上,目前機構投資者仍傾向于規避風險為主。
“低等級信用債和民企債市場經過2018年的急劇調整,收益率和信用利差均處于較高水平。這類高收益債目前規模不斷擴充,收益率也在逐漸反映其真實信用風險和流動性風險的定價。根據海外市場的經驗,高收益債與信用周期的相關性更高,在經濟衰退的后期表現更好。但在經濟下行周期中,對這類債券整體還是以規避風險為主,到下半年再尋找受流動性風險影響導致錯殺的個券。”國投瑞銀固定收益部副總監蔡瑋菁表示。
而針對中高等級信用債,蔡瑋菁認為,中高等級信用債利差變動趨勢和流動性具有很高的相關性,在流動性維持寬松的環境下,這類品種信用利差大幅走擴的風險不大。以AAA級3年期限信用債為例,其與銀行間資金利率的利差空間在100BP以上,所以套息策略依然可行。
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