2019年的雷聲，來(lái)得比以往大一些。1月底，年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告最后兩天，真可謂巨雷滾滾而來(lái)。一些在2018年三季報(bào)中發(fā)布過(guò)正向業(yè)績(jī)預(yù)告的公司，出現(xiàn)了業(yè)績(jī)突然掉頭向下大幅修正、爆出巨虧等現(xiàn)象。1月30日晚，只有50.9億元市值的華映科技披露出了最高虧損55億元的業(yè)績(jī)預(yù)告，市值不到50億元的天神娛樂(lè)竟然預(yù)虧73億元至78億元。

    談到這一現(xiàn)象，有投行人士提醒：相關(guān)公司的爆雷是天災(zāi)還是人禍？為何選擇此刻突然爆雷？是為后續(xù)資本運(yùn)作鋪路？此前是否有諸多蹤跡可尋？投資者如何及早鑒別、規(guī)避同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)？上市公司利用危機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)洗澡，是否在挑戰(zhàn)監(jiān)管底線？誰(shuí)來(lái)"盤(pán)一盤(pán)"這些業(yè)績(jī)變臉的上市公司？

    業(yè)績(jī)變臉有幾大因素

    近期一批上市公司修正了2018年業(yè)績(jī)預(yù)告。

    業(yè)績(jī)修正后的盾安環(huán)境2018年度預(yù)計(jì)將虧損19.5億元至22.5億元，此前公司在三季報(bào)中表示，預(yù)計(jì)2018年度凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為6460.11萬(wàn)元至9228.73萬(wàn)元，而對(duì)于四季度商譽(yù)減值、資產(chǎn)減值等信息并未提及。ST冠福曾預(yù)計(jì)2018年將實(shí)現(xiàn)盈利4億元至5億元，公司近日將2018年業(yè)績(jī)預(yù)告調(diào)整為虧損23億元至28億元；大洋電機(jī)將此前預(yù)告的2018年盈利2.3億元至4.4億元，修正為預(yù)計(jì)虧損21億元至23億元……

    據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，僅1月29日晚間，就有大洋電機(jī)、驊威文化等23家公司下調(diào)預(yù)告業(yè)績(jī)。

    30日晚，珈偉新能、麗鵬股份、勤上股份、天山生物等公司開(kāi)始了新一輪的爆雷。嚴(yán)重者如華映科技，公司披露2018年度預(yù)虧損37億元至55億元，比上年同期下降1905.01%至2783.12%。

    預(yù)虧的結(jié)果大多一樣，業(yè)績(jī)變臉的原因卻千差萬(wàn)別。分析業(yè)績(jī)下調(diào)原因發(fā)現(xiàn)，有多家公司因?yàn)榇尕洝?yīng)收賬款等資產(chǎn)減值計(jì)提金額增加所導(dǎo)致；有些公司提到在2018年，尤其是第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大導(dǎo)致行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境嚴(yán)峻，主營(yíng)業(yè)務(wù)受到較大影響；商譽(yù)減值也成為上市公司業(yè)績(jī)變臉的重要原因之一。

    以盾安環(huán)境為例，其提及的業(yè)績(jī)預(yù)警原因包括：公司對(duì)節(jié)能業(yè)務(wù)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備13.9億元；此前收購(gòu)的精雷股份、武漢頂峰兩公司合計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值0.75億元；對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行年度全面清查盤(pán)點(diǎn)后，盾安環(huán)境合計(jì)計(jì)提了約3億元的資產(chǎn)處置損失；基于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，盾安環(huán)境表示與此前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)相差2.38億元。

    爆雷時(shí)點(diǎn)另有蹊蹺？

    還是以盾安環(huán)境為例。截至1月30日收盤(pán)，盾安環(huán)境已連續(xù)跌停三日。而蹊蹺的是，在此前的三個(gè)交易日，它剛剛收獲了三個(gè)漲停板。

    1月27日，在關(guān)于股票交易異常波動(dòng)的公告中，盾安環(huán)境試圖向市場(chǎng)解釋三連板"有跡可循"。可由于資產(chǎn)減值測(cè)算需要經(jīng)過(guò)非常復(fù)雜的測(cè)算過(guò)程，并非極短期內(nèi)能夠確定。因此在發(fā)布減值預(yù)告之前的連續(xù)三天漲停，自然引起了市場(chǎng)的懷疑與猜測(cè)，公司是否存在財(cái)務(wù)內(nèi)幕信息泄露的嫌疑不得而知。

    有業(yè)內(nèi)分析師告訴記者，2015年前后A股上市公司并購(gòu)重組達(dá)到高潮，簽訂了大量的業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，業(yè)績(jī)承諾的期限通常為3年，在這期間，很多被并購(gòu)企業(yè)都會(huì)想方設(shè)法完成業(yè)績(jī)承諾，而一旦過(guò)了承諾期，業(yè)績(jī)下滑則是常見(jiàn)情形，這也是2018年年報(bào)商譽(yù)減值問(wèn)題比較突出的原因所在。

    從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，截至2018年三季報(bào)，A股商譽(yù)規(guī)模已經(jīng)高達(dá)1.45萬(wàn)億元，為市場(chǎng)埋下了"隱雷"。

    另有投行人士向記者透露，甚至有公司可能在利用商譽(yù)計(jì)提的機(jī)會(huì)，大幅度計(jì)提公司所有潛在負(fù)面開(kāi)支，做低股價(jià)，然后大股東以穩(wěn)定股價(jià)為由拋出增持計(jì)劃，從而精準(zhǔn)增持抄底。對(duì)于計(jì)提過(guò)的子公司孫公司，幾年后還可高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓，以獲得暴利。

    投資者該如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？

    依然以盾安環(huán)境為例，業(yè)績(jī)爆雷并非無(wú)跡可尋。觀察近幾年來(lái)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，記者發(fā)現(xiàn)其主營(yíng)業(yè)務(wù)幾乎不賺錢(qián)：2015年利潤(rùn)總額0.83億元，其中政府補(bǔ)貼營(yíng)業(yè)外收入1.05億元；2016年利潤(rùn)總額1.44億元，其中政府補(bǔ)貼營(yíng)業(yè)外收入1.31億元，出售海螺型材的投資收益1.06億元，是2016年利潤(rùn)的主要來(lái)源；2017年利潤(rùn)總額1.27億元，其中政府補(bǔ)貼0.67億元，以及精雷電器業(yè)績(jī)達(dá)不到對(duì)賭業(yè)績(jī)承諾，而獲得邱少杰的現(xiàn)金補(bǔ)償0.67億元。

    在近年來(lái)投資項(xiàng)目的選擇上，盾安環(huán)境同樣令人堪憂。2014年5月公司子公司天津節(jié)能5437.75萬(wàn)收購(gòu)武安頂峰全部股權(quán)，形成3787.96萬(wàn)元商譽(yù)。在2017年年報(bào)披露的盾安環(huán)境母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的其他應(yīng)收賬款里，天津節(jié)能和武安頂峰分別欠公司11.16億元和5.16億元的借款，這個(gè)數(shù)字在2018年半年報(bào)中，又出現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。

    此外，截至2017年4月，盾安環(huán)境先后投入共1.4億元，共持股新三板企業(yè)精雷電器63.95%的股份，賬面確認(rèn)6587萬(wàn)元商譽(yù)。然而，2016年精雷電器沒(méi)有如預(yù)期達(dá)到2500萬(wàn)元凈利潤(rùn)，反而業(yè)務(wù)虧損，盾安環(huán)境2016年并沒(méi)有對(duì)精雷電器進(jìn)行商譽(yù)減值；2017年精雷電器再次未達(dá)到對(duì)賭的業(yè)績(jī)，2017年商譽(yù)減值1918萬(wàn)元。

    天風(fēng)證券徐彪分析認(rèn)為，業(yè)績(jī)變臉的公司主要有以下特征：第一，市場(chǎng)表征：爆雷公司超過(guò)三分之一分布在TMT行業(yè)，且市值小、PE高，業(yè)績(jī)公告前后跌幅較大。第二，業(yè)績(jī)表現(xiàn)：爆雷公司業(yè)績(jī)2016年開(kāi)始趨勢(shì)性走低，且各項(xiàng)盈利指標(biāo)表現(xiàn)皆弱。第三，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：爆雷公司三項(xiàng)費(fèi)用高、現(xiàn)金流差、應(yīng)收高、商譽(yù)高。

    監(jiān)管層正在行動(dòng)

    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，業(yè)績(jī)預(yù)告與實(shí)際業(yè)績(jī)之間允許出現(xiàn)一定的浮動(dòng)，但這種變化和浮動(dòng)應(yīng)該在一定的范圍以內(nèi)。而若有巨額調(diào)整出現(xiàn)，則此前公司不可能毫無(wú)察覺(jué)。部分業(yè)績(jī)變臉是因大額計(jì)提減值，經(jīng)過(guò)這些操作時(shí)，可以伴隨著各種并購(gòu)重組之類(lèi)的故事，方便公司做股價(jià)。

    上市公司業(yè)績(jī)變臉背后，有許多中小股民在買(mǎi)單。除了投資者自身要留神之外，監(jiān)管方面也正在加大對(duì)此類(lèi)行為的打擊力度。

    可見(jiàn)的是，監(jiān)管層正在行動(dòng)，監(jiān)管政策的細(xì)化強(qiáng)化，以及市場(chǎng)發(fā)生問(wèn)題時(shí)，交易所更加快速地反應(yīng)、下發(fā)問(wèn)詢函。業(yè)績(jī)變臉的驊威文化、天舟文化、華錄百納等公司已經(jīng)收到了交易所的問(wèn)詢函。

    除了公司自身原因?qū)е峦猓O(jiān)管也倒逼公司的財(cái)務(wù)更加透明化。2018年11月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)商譽(yù)減值》，其中對(duì)有關(guān)商譽(yù)減值的信息披露做了進(jìn)一步的要求。另外，監(jiān)管部門(mén)還明確要求企業(yè)要定期或及時(shí)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試。