臨近年末，這邊廂，上市公司為完成全年業(yè)績目標沖刺，有些公司忙著“一鍵美顏”：出售旗下資產(chǎn)、調(diào)整會計準則、尋求政府補助……花樣層出不窮，力求扮靚業(yè)績；另一邊，機構(gòu)忙著“一鍵卸妝”，試圖甄別那些有粉飾業(yè)績的公司，挖掘“真成長”“真價值”。

    績差公司謀“一鍵美顏”

    每逢年底，調(diào)節(jié)利潤都是業(yè)績不理想的上市公司不得不面對的一個問題，監(jiān)管層對這一問題同樣不遺余力地關(guān)注、問詢。經(jīng)過多年的市場“考驗”，上市公司在調(diào)節(jié)利潤的操作模式上越來越套路化，出售旗下資產(chǎn)、調(diào)整會計準則、尋求政府補助成為三大招數(shù)。

    在出售旗下資產(chǎn)方面，*ST藍科近期引起監(jiān)管層注意。10月26日，*ST藍科發(fā)布公告稱，擬將旗下一塊位于上海市的土地及房產(chǎn)進行對外轉(zhuǎn)讓。11月21日，*ST藍科再次發(fā)布公告稱，擬將全資子公司藍亞檢測100%股權(quán)以2.5億元的價格轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方。此事立刻在11月23日引來上交所的問詢函。問詢函指出：公司本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓為關(guān)聯(lián)交易，交易作價的評估增值率為1283.18%，凈利潤卻同比下降93%。目前公司連續(xù)兩年虧損，如2018年凈利潤繼續(xù)虧損，公司股票將被暫停上市。上交所要求公司結(jié)合發(fā)展規(guī)劃和2018年前三季度經(jīng)營業(yè)績，進一步說明年末實施本次交易的必要性，以及是否存在調(diào)節(jié)利潤的考慮。*ST藍科回復(fù)稱，對外出售資產(chǎn)是公司在目前經(jīng)營環(huán)境下籌劃已久的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型舉措之一，本次交易定價公允，具有合理的商業(yè)實質(zhì)，并非為了在年末突擊進行利潤調(diào)節(jié)。

    事實上，監(jiān)管層對這類年末突擊轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或債權(quán)的問題一直緊盯不放。10月9日，深交所向騰信股份發(fā)出問詢函，詢問其轉(zhuǎn)讓早已全額計提壞賬準備的債權(quán)以及參股公司股權(quán)是否存在調(diào)節(jié)利潤的情況。

    此外，近期借助收到政府補助實現(xiàn)“扭虧為盈”的公司并不少見，另有多家公司發(fā)布了調(diào)整會計準則的公告。

    “對于一些持續(xù)虧損的公司而言，年末通過賣資產(chǎn)調(diào)節(jié)利潤是一種無奈選擇。今年讓這些公司雪上加霜的是，出讓資產(chǎn)不再容易，尤其是房產(chǎn)，以前賣出立刻就能體現(xiàn)利潤，但現(xiàn)在很困難。”廣州司律基金總經(jīng)理劉偉杰表示，這類公司是監(jiān)管層的重點關(guān)注對象。

    機構(gòu)盡力“一鍵卸妝”

    站在年報行情即將啟動的時點，到底該如何甄別哪些公司有粉飾業(yè)績的嫌疑，機構(gòu)可謂格外關(guān)注，“一鍵卸妝”成為重中之重。

    分析人士指出，回顧2017年以來一些由于財務(wù)舞弊而受到證監(jiān)會行政處罰的案例，發(fā)現(xiàn)相關(guān)上市公司大多有以下特征：第一，財務(wù)指標觸及戴上ST帽子警戒線；第二，配合大股東增持或減持；第三，要實現(xiàn)對賭協(xié)議、盈利預(yù)測協(xié)議等提出的業(yè)績相關(guān)目標要求。這些都可以作為識別是否存在舞弊動機的“蛛絲馬跡”。

    深圳一位私募人士坦言：“不排除有些上市公司為粉飾業(yè)績而‘越雷池’，但采用極端手段的非常少，因為搞不好就可能退市。更多的公司采用看似合法合規(guī)、實則鉆政策法規(guī)空子的手段增加利潤。這些手段其實很好識別，通過簡單的‘扣非利潤’指標，便知虛實。”

    廣州鴻剛資產(chǎn)董事長趙剛表示，連續(xù)兩年虧損的公司只能賣資產(chǎn)，因為要裝資產(chǎn)進來，立刻把利潤提上去并不現(xiàn)實。在行情不好時，對一些不是連續(xù)兩年虧損的公司而言，調(diào)節(jié)利潤的意義不大。現(xiàn)在要甄別好公司，主要從凈資產(chǎn)收益率指標觀察，不能只是簡簡單單看市盈率。

    搶占年報先機

    無論是機構(gòu)“一鍵卸妝”，還是部分上市公司調(diào)節(jié)利潤粉飾業(yè)績，無非是為了應(yīng)對即將到來的年報行情。機構(gòu)想從中挖出真成長個股，上市公司也希望自身股價上揚。

    “現(xiàn)在是適合布局年報行情的時間點。從往年數(shù)據(jù)看，如果過去業(yè)績一直穩(wěn)定增長，那么明年大概率業(yè)績不會差。”劉偉杰說。

    趙剛告訴中國證券報記者，年報財務(wù)報表截至12月底，明年3月上市公司將陸續(xù)發(fā)布2018年年報，那么現(xiàn)在肯定要著手準備。“今年其實一直沒有大行情，目前年底將至，即使之前行情慘淡的2008年，年底指數(shù)也有所反彈。因此，在即將到來的年報行情中，一些內(nèi)生成長的公司是有機會的，要以業(yè)績?yōu)楹诵摹Ｍ瑫r，需要明確的是，出現(xiàn)全市場的大行情相當難，結(jié)構(gòu)性、個股的機會值得期待。”

    劉偉杰稱，剔除那些調(diào)節(jié)利潤的公司之外，即使投資一些業(yè)績非常穩(wěn)定的公司也同樣有風險。投資要從多方面考量，不能單靠某個指標。比如，公司業(yè)績可能不達預(yù)期。不過即使‘踩雷’這種公司，其回調(diào)程度是有限的。另外，最好關(guān)注分紅和派現(xiàn)率較高的優(yōu)質(zhì)公司。大家都清楚，即使公司業(yè)績好，但不分紅、不送股，市場也不會認可。