恒大健康在10月7日晚間發(fā)布的一則公告稱，賈躍亭要求恒大提前支付7億美元未果，在香港提出仲裁要求取消所有和恒大的協(xié)議。這則公告宣告雙方關(guān)系的破裂，也是恒大在轉(zhuǎn)型中面臨的一次重大考驗。

    今年6月25日，恒大健康宣布以67.46億港元收購香港時穎公司100%股份，間接獲得SmartKing45%的股權(quán)。此前時穎與法拉第未來（FF）原股東訂立合同與認購協(xié)議成立合資公司SmartKing，根據(jù)協(xié)議時穎需在2018年底前支付8億美元、2019年支付6億美元、2020年支付6億美元以獲取SmartKing45%的股權(quán)，時穎在2018年5月25日已提前支付2018年應支付的8億美元。

    合資公司的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)導致所有權(quán)和控制權(quán)分離，當房企與實際控制人的投融資目標不一致時，其權(quán)益可能受到損害。恒大與法拉第未來（FF）以合資模式成立的公司SmartKing采取同股不同權(quán)的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。雖然恒大因持有時穎100%股權(quán)而間接持有其45%的股權(quán)成為第一大股東，但由于雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下不同股的投票權(quán)具有差異（恒大持有的每股股份配有一票投票權(quán)，法拉第未來的原股東每股股份配有十票投票權(quán)），賈躍亭等法拉第未來（FF）原股東仍為SmartKing的實際控制人。

    恒大健康子公司時穎與法拉第未來（FF）這項合作最初是基于法拉第未來（FF）的融資困境，但目前兩者就SmartKing的投融資目標產(chǎn)生了分歧。一方面，雖然雙方在今年7月簽訂了關(guān)于恒大提前支付的補充協(xié)議，但出于謹慎的態(tài)度，恒大認定當前法拉第未來（FF）并未滿足提前支付條件，拒絕向其支付款項。同時為了防止其他投資者投資稀釋股權(quán)，恒大以其擁有的融資同意權(quán)阻止法拉第未來接受其他投資。另外一方面，法拉第未來（FF）表示已用完恒大在今年支付的8億美元，而FF91電動汽車逐漸接近量產(chǎn)，賈躍亭也希望依靠FF91電動汽車得以翻身。

    為避免量產(chǎn)難以如期完成，賈躍亭需要持續(xù)性的資金注入。因而雙方不同的出發(fā)點導致在投融資決策方面產(chǎn)生分歧。此時以賈躍亭為代表的法拉第未來（FF）原股東由于對SmartKing具有實際控制權(quán)，出于自身考慮，企圖通過仲裁單方面撕毀協(xié)議，趕“恒大”出局，或至少引入新的投資者解決融資問題。恒大由于缺少控制權(quán)陷入被動局面，在迎接量產(chǎn)的前夕被賈躍亭提起仲裁，不僅股東權(quán)益面臨受到損害的風險，其股價也受到嚴重影響。

    在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下，作為投資者的房企也會同實際控制人展開控制權(quán)之爭。以恒大為例，此次糾紛顯示其缺少實際控制權(quán)的不利地位。因此在同法拉第未來（FF）簽訂合約后，恒大也采取了一系列措施增加其對SmartKing的控制。除上文所述，通過與賈躍亭簽訂對賭協(xié)議顯示其對SmartKing控制權(quán)的追求，恒大還在投資法拉第未來（FF）兩月后在廣州成立恒大法拉第未來智能汽車（中國）集團，接管法拉第未來中國的大部分經(jīng)營管理權(quán)，同時入股廣匯集團進行恒大法拉第未來的國內(nèi)布局，均體現(xiàn)了恒大對SmartKing控制權(quán)的勢在必得。恒大逐步撼動賈躍亭的實際控制權(quán)，這便不難理解為何賈躍亭突然向恒大提出仲裁。賈躍亭這一招險棋，很可能是出于避免無法實現(xiàn)量產(chǎn)而失去對SmartKing的控制權(quán)，也表現(xiàn)出賈躍亭對于控制權(quán)的看重。控制權(quán)之爭加劇了二者關(guān)系的緊張，也影響到雙方合作的推進。

    目前隨著政府對樓市調(diào)控層層加碼，中國房地產(chǎn)行業(yè)面臨危機，越來越多的房地產(chǎn)企業(yè)都如恒大一般紛紛加入了轉(zhuǎn)型的行列中。然而如上所述，房企在跨界轉(zhuǎn)型中面臨投資收益難保證、股東權(quán)益受到實際控制人影響、控制權(quán)之爭等難題，導致房企普遍面臨轉(zhuǎn)型難的困局。雖然房企的投資收益可以通過簽訂對賭協(xié)議等措施來確保，但控制權(quán)糾紛帶來的問題在所難免。恒大與賈躍亭這一紛爭的最終結(jié)果目前來看尚不明晰，但是可以從中看出房企轉(zhuǎn)型面臨的困局在當前階段來看是較難解決的，房企擴大規(guī)模、實行多元化發(fā)展戰(zhàn)略也不能繞過這些難題。房企能否走出行業(yè)限制、得到進一步發(fā)展還有較長的路要走。