■本報記者 劉斯會

    港股市場又迎來一只排隊的教育股。

    JianzhiEducationTechnologyGroup

    CompanyLimited（也即見知教育科技集團有限公司）已于10月3日向港交所遞交招股書。

    根據招股說明書顯示，盡管公司營收以及收益均處于上升情況，但值得注意的是，公司在政策上面臨諸多風險，一旦觸及或許會遭遇毀滅性打擊。

    排隊港股

    見知教育在招股說明書中介紹，公司提供三個方面的業務服務，第一，IT相關解決方案服務，為客戶提供公司自行開發的軟件或切合客戶需要的定制智能解決方案；第二，教育內容服務，主要涵蓋大學就業指導、職業規劃、創新及創業教育及IT互動學習；第三，移動媒體服務。

    集團的收益主要來自IT相關解決方案服務及向機構客戶提供教育內容的服務協議所收取的服務費。據招股書顯示，2015年、2016年、2017年的收益分別為2790.1萬元、8084.1萬元、1.73億元；其對應的期內溢利分別為873.9萬元、2601.1萬元、2316.1萬元。截至2018年6月30日前六個月的收益為1.09億元，其期內溢利為3426.9萬元。

    從這個角度來看，公司營收以及利潤情況還不錯。

    不過，對比此前公司的營收與銷售成本比例可以看到，近三年公司銷售成本與營收出現了同步增長，營收成本的大幅增長成為了其主要原因。

    公司稱，從2016年才開始對外進行營銷以及培養銷售團隊。公司員工成本從2015年的174.8萬元增至2017年的435.5萬元，而與此同時，公司營銷成本則在2017年從402.2萬元大幅增至5632.8萬元，增長了13倍。

    從股東角度來看，公司控股股東（即融德控股及王佩璇）合計擁有在公司股東大會30%以上的投票權。

    “埋雷”多多

    公司在招股說明書中表示，教育內容服務業務作為公司未來發展的主要業務，毛利率卻出現大幅下滑。

    具體來看，公司毛利率由2015年的60.4%下降至截至2016年的56.3%，主要是第一，公司在2016年開始毛利率較低的移動媒體服務；第二，教育內容服務的毛利率減少，主要由于公司收購的教育內容授權增加導致無形資產攤銷增加。截至2017年12月31日，毛利率進一步下降至32.7%，原因，第一，毛利率較低的移動媒體服務的收益貢獻增加；第二，宣傳成本產生導致人在學途的低毛利率令教育內容分部的毛利率下降。

    見知教育在招股說明書中坦言，依賴銷售及營銷力度增加客源。銷售及分銷開支主要包括員工成本及推廣成本。2015年、2016年、2017年以及2018年上半年，公司的銷售及分銷開支分別約370萬元、840萬元、880萬元以及280萬元。隨著公司進一步拓展業務，預期銷售及分銷成本將于日后繼續增加。

    值得注意的是，銷售和營銷方法這一點上，見知教育提及，公司的銷售及營銷活動可能被視為違反中國法律及法規，公司可能被處以行政處罰（如支付罰款或發表解釋性說明）以限制營銷活動的不利影響。如果被視為嚴重侵權，可能被責令暫時停止銷售及營銷活動及公司營業執照可能被吊銷。

    事實上，記者仔細查看了見知教育的招股說明書，由于公司在開曼群島注冊，屬于外商公司，面臨最大的風險是中國法律相關風險，任何一個條件一旦觸及則能造成毀滅性打擊。

    公司表示，指定數名中國籍人為北京森途的中國控股公司股東及個人股東，這些個人可能與公司存在利益沖突。

    另外，外商投資法草案擬徹底改變中國外商投資法律體制，可能對外商投資企業主要透過合約安排控制的中國業務（例如公司的業務）有重大影響，而公司是否符合外國投資法草案將取決于王佩璇、李靜如、李美良及李金彪是否遵守承諾。

    若公司未能按中國法規規定就多項雇員福利計劃作出足額供款可能導致公司受到處罰。

    現有中國法律及法規對從事廣播電視節目制作及經營業務及增值電信業務的公司的外資擁有權實施若干限制及禁止。

    公司是根據開曼群島法律注冊成立的公司，中國間接全資子公司見知北京被視為外商投資企業，無法獨立經營教育內容服務及移動媒體服務。

    因此，公司可能無資格直接經營公司的增值電信企業，可能被迫中止經營，從而對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

    此外，公司還面臨線上教育內容服務執照及批文規定的風險及不確定性。若公司未能就中國線上教育獲得及保留復雜監管環境所規定的必要執照及批文，財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響。