本報記者 李亞男

    自今年1月中旬濱化集團股份有限公司發布A股首份估值提升計劃以來，在市值管理政策指引下，越來越多的上市公司加入估值提升隊伍。據Wind數據統計，年初至今共有100家A股上市公司發布估值提升計劃。

    “從現有政策及市場實踐看，上市公司發布估值提升計劃主要是響應監管層關于‘市值管理’的政策倡導。”上海明倫律師事務所律師王智斌在接受《證券日報》記者采訪時表示，上市公司在推動投資價值合理反映公司質量的同時，應充分披露具體措施以及相關風險，在實施過程中，上市公司應及時、完整、準確地披露進展，避免“應付式計劃”，從中長期按計劃逐步提升上市公司發展質量。

    多措并舉緩解破凈壓力

    “估值提升計劃”一詞首現于2024年11月份證監會發布的《上市公司監管指引第10號——市值管理》（以下簡稱《指引》）。

    根據《指引》要求，長期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃，并經董事會審議后披露。《指引》也明確了“長期破凈公司”，即股票連續12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計年度經審計的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產的上市公司。

    在此背景下，今年以來，物產中大集團股份有限公司（以下簡稱“物產中大”）、大亞圣象家居股份有限公司（以下簡稱“大亞圣象”）等多家長期破凈公司密集發布估值提升計劃。

    發布估值提升計劃的上市公司多集中在銀行、鋼鐵、房地產、水泥等傳統行業。從估值計劃具體內容來看，上市公司選擇圍繞聚焦主業高質量發展、科技創新賦能、合理優化分紅回報安排、強化投資者關系管理、建立激勵機制、加強信息披露、積極開展投資并購等方面來推動公司投資價值合理反映公司質量。

    珠海黑崎資本投資管理合伙企業（有限合伙）首席戰略官陳興文在接受《證券日報》記者采訪時表示：“從分紅角度看，穩定的現金分紅政策是傳遞公司盈利能力與現金流充裕性的重要信號。例如物產中大在破凈狀態下宣布優化分紅安排，通過強化股東回報機制扭轉市場對其盈利可持續性的擔憂。而通過股權激勵、業績對賭等工具將管理層利益與股東價值捆綁，理論上可激發經營效率提升。強化投資者關系管理則可以通過建立常態化溝通機制、披露非財務信息（如客戶結構優化、數字化轉型進展）、邀請機構反向路演等措施，逐步修正市場認知偏差。”

    “這些提升估值的舉措，仍需與基本面改善形成共振，提高真實資產質量，從而實現估值修復。”某投資機構相關人士向《證券日報》記者表示，當前破凈企業集中發布估值提升計劃的現象，既反映政策引導下市值管理意識的覺醒，也暴露出部分企業仍停留在“戰術性市值維護”層面。公司將估值管理納入戰略規劃，通過主業聚焦形成差異化競爭優勢，輔以資本運作與創新投入提升資產回報率，才能實現估值與內在價值的動態平衡。

    聚焦并購重組及科技創新

    記者梳理發現，多家發布估值提升計劃的公司將并購重組及科技創新作為主要錨定點。

    “積極圍繞新質生產力研究謀劃并購重組，尋求第二增長曲線，持續在與自身核心主業存在反哺賦能效應的新興產業領域物色優質投資機遇，同時探索開展符合商業邏輯且具備創新要素的跨行業并購。”物產中大在估值提升計劃中提到，有效搭建科學合理、逆周期、穩增長且可持續的全新產業格局。

    大亞圣象也在估值提升計劃中提到，公司將圍繞公司主業，根據公司戰略發展規劃以及公司實際需求，積極尋找并購重組機會，適時注入優質資產，強化主業核心競爭力，發揮產業協同效應，拓展業務范圍，獲取關鍵技術和市場，實現公司資產規模、盈利能力和整體估值的提升。

    鞍鋼股份有限公司則在估值提升計劃中提及，公司將從鍛強戰略科技力量、提升科創服務能力及建強協同創新平臺三方面進行科技創新賦能。

    前述機構人士表示，橫向并購帶來的規模效應可快速提升市占率，縱向并購則通過產業鏈整合降低成本波動性，增強盈利可預測性，但仍需警惕盲目追逐熱點領域的跨界并購風險。而在新質生產力政策導向下，傳統企業通過智能制造改造（如鋼鐵企業布局氫冶金技術）、數字供應鏈建設等舉措，能夠實質性降低單位能耗、提升資產周轉率，這類具備財務指標改善支撐的科技創新更易獲得估值溢價，促進企業估值修復。

    “分紅、激勵等共性舉措主要作用于估值修復的‘短期催化’，而并購重組與科技創新則關乎‘長期價值重估’。真正實現估值中樞的系統性上移，需要企業構建‘短期市場預期管理+中長期核心競爭力再造’的雙輪驅動體系。”陳興文說。

（編輯 張昕）