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2022年并購市場: A吃A增多 產業整合趨暖

2022-12-28 06:16  來源:上海證券報

    褪去二級市場高估值光環,一向在并購交易中擔任“買手”的上市公司也開始放低姿態,成為其他上市公司相中的產業拼圖。

    2022年,A股并購市場依然低迷——IPO市場已經常態化,并購重組交易回歸理性,重組上市交易更是罕見。低迷之中,也有亮色——以產業整合為目的的并購逐漸升溫,其中甚至出現了“A吃A”這類“拒絕套利,只為產業”的大手筆操作。

    “制度套利消散,產業掘金勃興。”有投行業務負責人表示,從交易量來看,并購市場確實冷清,但市場已找到新的方向——產業整合。這是一個比賺取一、二級估值差價更大的市場,隨著市場參與者逐步成熟,并購市場有望再度興旺。

    越過冬天

    與2015年、2016年的盛景相比,2022年的并購市場儼然是個寒冬。

    “過去3年中,基于疫情影響和全球市場的巨大變化,多數企業和投資機構都處于一個調整戰略的時期,國內資本市場上的并購交易進入一個相對低潮的時期,這是可以理解的。”全聯并購公會創始會長王巍告訴記者。

    暖氣飄蘋末,凍痕銷水中。2022年,一些新的信號逐漸出現。

    一家剛剛完成并購的上市公司董事長告訴記者,因為看好市場增量,但自身產能跟不上,所以公司已經在推進新一輪并購。

    王巍認為,中國并購市場的主力仍然是幾千家上市公司,抓住上市公司這個龍頭,并購市場就有了活力。

    與之類似,越來越多的上市公司在2022年開啟了借力并購的擴張之路。數據顯示,年初至今,共有160余家公司啟動重大資產重組計劃,其中不少已經在年內完成交易。

    正如在中國并購年會上,中國上市公司協會黨委書記、執行副會長柳磊對2022年并購市場的評價——穩中向好。

    柳磊認為,在深入推進注冊制改革的時代背景下,盡管上市公司并購重組在交易數量及金額方面都略有下降,但市場仍保持著較高水平的交易活躍度。“同時越來越多的人意識到,忽悠式重組、投機性并購的危害性,回歸并購本源,逐漸成為全市場的普遍共識。”

    A吃A升溫

    12月11日晚間,山東黃金發布公告稱,公司擬受讓銀泰黃金20.93%股份,股份轉讓價款不高于130億元。交易完成后,山東黃金將成為銀泰黃金的控股股東,山東省國資委將成為實際控制人。

    今年以來,類似這樣的“A吃A”頻現成了并購市場不可忽視的一抹亮色。據上海證券報記者不完全統計,今年以來資本市場已有12起“A吃A”的案例,參與者不乏“明星選手”,如京東方A、通策醫療、紫金礦業等。

    “行業經過洗禮后,市場開始啟動。A股上市公司是‘春江水暖鴨先知’。優秀的上市公司有大視野和大格局,可以創造一個先發制人的產業整合領導者的優勢。”王巍評價道。

    此輪“A吃A”熱潮體現出的最大變化,便是并購主體并非出于“證券化套利”的目的,而是從產業整合的視角出發來開展并購。

    如紫金礦業表示,拿下ST龍凈的控制權,有利于二者在節能環保及新能源等領域開展合作。ST龍凈的除塵及脫硫煙氣治理、工業廢水及植被修復技術等與公司礦山、冶煉板塊的環保治理業務會產生協同效應。

    “作為優化資源配置的重要手段,并購重組能夠幫助企業實現優勢互補和產業資源的有機組合,從而提升整個行業的景氣度,特別是伴隨著數字經濟、低碳轉型,以及制造強國等國家重大戰略實施,綠色、高科技等戰略新興產業進入了產業升級和結構調整的新階段,相關主題的產業并購交易也日益活躍。”柳磊表示。

    當然,注冊制下“殼”資源不再稀缺,上市公司作為并購標的,估值變低,也是促成交易的重要條件。有業內人士向記者分析認為:“上市公司信息披露更全,治理體系也比較完善,價格合理的情況下,確實是比還沒上市的公司更具性價比。”

    復蘇已現

    “最近對東南亞市場的并購標的,中國投資人的參與度非常高。”安永大中華區戰略與交易咨詢服務主管合伙人蘇麗告訴記者。

    2023年的并購市場,能否演繹出不一樣的春意?

    眼前,復蘇跡象已現。

    蘇麗說:“隨著最近幾周防疫政策的優化,我們注意到市場上并購的活躍度出現明顯提升,體現了投資方對市場前景的信心。隨著跨境隔離政策的進一步調整,我們預計跨境并購,特別是A股上市公司對海外標的的關注度也會上升。”

    蘇麗認為,從標的公司維度而言,盡管活躍度有所上升,但一級市場的估值沒有明顯好轉,因此不排除高質量的公司會利用放開后的市場環境,加大對市場的投入和業績的關注度,以期獲得高估值。

    “我個人對明年并購(市場)有很高的期待,這也是提振疫情后信心的機會。”王巍認為,并購交易的基本動力源于對經濟成長和市場活力的信心,與整體資本市場走勢相一致。并購市場能否回歸正常狀態甚至形成新的增長勢能,需要關注幾個指標,包括政策的明確導向、監管環境的穩定與可預測性等。

    王巍認為,并購成長的空間在于產業價值鏈的豐富與提升,格局太小就難以開拓未來。并購也是一個生態組織,連續并購交易能否得到公眾善意理解也是非常重要的環境指標。這些都是投資機構和企業家心照不宣的考量并購機會的因素。

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