本報記者 曹琦

    8月17日晚，陽光乳業（001318）發布2022年半年度報告，2022年上半年，公司實現營業收入2.71億元；歸母凈利潤5566.06萬元，同比有所下滑。據公告稱，3-5月，受新冠疫情影響，江西省南昌市及部分地市學校停課，住宅小區限進，產品運輸配送遭阻滯，公司送奶上戶銷售渠道受影響，導致銷售收入和銷量下降幅度較大，盈利暫時承壓，新冠疫情好轉后公司銷售業務正恢復正常。

    陽光乳業以乳制品及乳飲料的研發、生產和銷售為主業，以低溫奶為主打產品，是江西地區規模最大的乳制品加工企業之一，公司已形成以低溫奶為主，以冷鏈運輸保證新鮮，以送奶上戶穩固銷售的良性完整的供應鏈。

    2019-2021年，陽光乳業營業收入分別為5.42億元、5.23億元、6.31億元，歸母凈利潤分別為1.04億元、1.05億元、1.36億元，整體平穩增長。

    低溫奶的銷售區域以奶源為中心，以冷鏈運輸為半徑，優質的奶源是供應鏈源頭，是乳企競爭力的關鍵因素。據招股書，陽光乳業通過自有牧場、合作牧場和專業合作社等渠道控制奶源，子公司長山牧場為奶牛養殖標準化示范場，并通過了有機牧場認證，自有牧場利于控制奶源安全及成本；同時與現代牧業、華好養殖等規模化養殖牧場建立了長期合作關系；且牧場位于江西核心消費市場周邊區域，同時位于公司加工工廠周圍區域，非遠距離運輸，利于維持原奶的質量穩定。董事長胡霄云曾表示“近年來，公司加大了自有牧場建設，奶牛存欄逐年增加，計劃自建及自控奶源比例達60%左右。”

    當前，陽光乳業已構建覆蓋核心市場江西省城區的自有冷鏈物流運送體系，可實現冷鏈運輸車輛與產品儲藏分裝等全過程無縫對接，公司深耕區域市場，客戶密度較高，形成規模效應后，利于降低運輸成本。另外，公司低溫奶銷售以“送奶上戶”為主，通過自建的冷鏈運輸網絡，將產品在早晨和/或傍晚送到消費者家中，消費者不用每天重復采購，且因為運輸距離近，基本能實現“當天生產，當天送達或第二天送達”，保持新鮮口感，所以有長期規律飲奶需求的當地消費者，一般不會輕易更換品牌，復購率高，穩定的用戶訂單，能長期節省了廣告等營銷費用。

    招股書顯示，陽光乳業公司毛利率居首位且高于平均值；2019年-2021年，陽光乳業收入占比均在85%以上的低溫產品毛利率分別為46.22%、45.09%、45.86%，可以看出其在低溫產品穩定且占優的盈利能力。

    據頭豹研究院數據，2020年中國低溫奶渠道布局中，送奶上戶占比27%僅次于便利店。而送奶上戶形式比便利店的消費者黏性更強。陽光乳業開發送奶上戶客戶多年，形成相對獨立和封閉的銷售渠道，新進入者在江西市場通過商超，是接近消費者較快的方式，但商超等開放渠道營銷費用較大，且消費者或許已在陽光乳業的“送奶上戶”渠道中滿足了每天的飲奶需求，新進入者還需支出較高的廣告費用，還存在難以提高復購率的風險，若想規模化，將形成較大的成本壓力。

    快消專家朱丹蓬認為，未來乳業競爭的核心在于產業鏈的完整度，越完整核心競爭力就會越強。陽光乳業從獲取原奶、工廠加工生產低溫奶、冷鏈運輸到送奶上戶均在本地進行，形成自建的良性完整供應鏈，能幫助平衡行業波動的風險。另外，本土企業本地生產本地銷售，從原奶到產品運輸至消費者，距離的縮短利于維持新鮮口感，更易受到消費者認同，外來企業進入江西市場，反而凸顯了陽光乳業在“新鮮”方面的較高性價比，面對江西市場，良性完整的供應鏈使陽光乳業建立了競爭壁壘，長期抵抗大型乳企下沉及進口乳企的進入。

    據CLAL數據，2017-2021年我國人均牛奶消費量逐年提升，2021年我國人均牛奶消耗量為10.04千克，但相比成熟國家仍較低，同期日本、美國、英國分別實現32.13千克、63.08千克、92.07千克，面對廣闊的可滲透空間，為什么陽光乳業在江西市場能完整建立良性供應鏈，而其他新進入者則存在一定程度的困難？對陽光乳業的發展歷程進行整合發現，原因基于本土企業做本地生產，有歷史經驗沉淀，多年在當地提供乳制品，得到消費者長期支持。

    據招股書，陽光乳業品牌源于1956年，已經有60多年的歷史沉淀，擁有“陽光”和“天天陽光”兩大核心商標和品牌，先后榮獲“江西老字號”、“江西農產品百強企業產品品牌”等稱號，是江西地區最具影響力的乳品企業和品牌之一。根據中國奶業統計摘要，目前江西省內大型乳制品工廠僅有陽光乳業一家，全國性品牌未在江西省設有工廠。陽光乳業在江西本地生產加工本地銷售，運輸距離的縮短利于降低成本，保證新鮮，也能增強當地民眾對當地品牌的認同感，是完整供應鏈的重要一環。

    根據歐睿國際的預測，2020-2025年低溫鮮奶市場規模仍將保持穩定增長，到2025年，低溫鮮奶市場規模將達到487.57億元，預計將較2020年增長35.1%，低溫奶銷量在低溫奶和常溫奶合計銷量的占比預計將超過20%。2022年6月后，新冠疫情緩解，物流運輸恢復，食品飲料市場需求回溫，隨著新冠疫情后健康意識的增強，人們對牛奶的需求長期持續且提升。在低溫奶持續滲透趨勢下，陽光乳業若憑借本地生產中積累的良性完整供應鏈經驗，復制到其他區域市場，有望打造新的盈利增長極。

（編輯 喬川川）