證券時報記者 黃翔

    今年以來，A股掀起一波回購熱潮，數據顯示，截至4月22日，已有437家公司發布股份回購預案，上市公司回購、增持的金額和家數大幅增加。

    當前，大盤持續回調，多個行業估值進入低位區間，眾多公司紛紛出手回購提振投資者信心。與此同時，來自監管層的政策鼓勵也進一步激發上市公司回購熱情。

    記者注意到，近年來，A股也曾發生過兩次回購熱潮，主要集中于市場階段性底部或者行業下行區間。有券商人士向證券時報記者表示，回購股份對公司長遠發展具有重要意義，在向市場釋放積極信號同時，通過股權激勵調動員工積極性，或回購注銷股份提升資產收益率，上市公司以積極表現向市場傳導正向反饋，從而堅定投資者長期持有的信心。

    多家公司回購超10億元

    近期，大盤持續震蕩走勢，上市公司的回購動作更為積極。進入4月份，又有近200份涉及“回購股份”的相關公告披露，其中更有10億元以上的大手筆出現，美的集團、海爾智家、萬科A、云南白藥、順豐控股等多家公司均斥資回購股份。

    4月12日，海爾智家披露，擬斥資15億~30億元進行回購；云南白藥4月8日披露，預計回購金額不超過11.19億元；萬科A在4月7日公告，擬使用自籌資金回購股份，斥資20億~25億元；3月10日，美的集團公告，擬以自有資金25億~50億元回購。另外，順豐控股也于4月14日公布回購進展，累計回購公司股份2864萬股，回購資金約為15.06億元。

    據統計，今年以來，已有13家公司擬回購金額上限達到或超過10億元，其中，美的集團、海爾智家排名前兩位，緊隨其后的有萬科A、榮盛石化、大族激光。另外，從已回購金額來看，年內累計回購金額達566.4億元。

    記者注意到，今年以來，主板公司成為此輪回購潮的主力。據Wind數據統計，截至4月22日，今年已有437家公司披露回購公告，其中，深市主板公司156家，滬市主板公司158家，創業板公司99家，科創板公司21家，北交所公司3家。總體來看，無論是發布預案的公司家數、預計回購的金額上限，還是已回購的數量和金額，均出現大幅增長。

    此外，港股回購規模也創歷史新高，港股市場121家上市公司實施回購，回購總額超160億港元，同比大增160%以上，騰訊控股、小米集團、友邦保險等行業龍頭加入回購大軍。

    多行業估值進入低位

    已披露回購預案的公司，主要分布在電子、醫藥生物、家用電器、房地產、化工和電力設備等行業，其中不乏多個“賽道茅”的身影。

    除前述的美的、海爾、順豐等公司外，醫療行業的恒瑞醫藥擬用6億~12億元回購，同時行業內的邁瑞醫療、泰格醫藥、康希諾、艾德生物、天臣醫療、海爾生物、迪瑞醫療等也相繼披露回購公告；化工行業中，榮盛石化計劃回購金額不超過20億元、恒力石化計劃回購金額不超過15億元……

    隨著A股整體走勢下行，開啟回購熱潮的各行業下行趨勢均比較明顯。業內人士向記者分析，當前市場環境下，行業以及公司估值被低估，相關上市公司會產生穩定股價的需要，而回購股份正是最主要手段之一。“藥企近期密集進行回購一方面是估值偏低；另一方面是一些企業根據自身狀況以及布局需要，對未來發展很有信心，也會傾向于開展回購。而化工行業，由于高油價等一系列外部因素影響，盈利受到一定沖擊，但從長期看，化工品需求隨著全球經濟增長總體保持增長態勢，長期投資價值仍在，企業也希望借回購等相關動作來提振市場信心。”

    一位投資領域相關人士向記者介紹，通常來說，股票回購在財務效應方面，可以提升每股收益、資產收益率等盈利指標，與此同時，股票回購具有一定的積極公告效應，上市公司借回購行為可以向市場傳達公司股價被低估的信號，吸引投資者關注。

    方正證券指出，自2012年以來，A股市場還出現過兩次回購熱潮，前兩次回購熱潮，都是發生在市場大幅回調之后，2018年去杠桿和貿易摩擦后市場大幅回調，2020年疫情影響和美股市場熔斷大幅回調。兩次回購都起到了穩定市場、發現價值的作用。

    政策鼓勵上市公司回購

    來自監管層面的鼓勵也助推了上市公司積極回購。

    今年4月11日，中國證監會、國務院國資委、全國工商聯三部門聯合發布《關于進一步支持上市公司健康發展的通知》，其中提出，鼓勵上市公司回購股份用于股權激勵及員工持股計劃；支持符合條件的上市公司為穩定股價進行回購；依法支持上市公司通過發行優先股、債券等多種渠道籌集資金實施股份回購；并且鼓勵大股東、董監高長期持有上市公司股份，在公司股票出現大幅下跌時積極通過增持股票的方式穩定股價；支持上市公司結合公司所處行業特點、發展階段和盈利水平，增加現金分紅在利潤分配中的比重，與投資者分享發展紅利，增強廣大投資者的獲得感。

    與政策鼓勵相呼應，記者注意到，在今年回購潮中，上市公司回購資金來源上呈現出新特點，除了使用自有資金之外，還有不少公司使用了超募資金回購、“發債式”回購。

    記者梳理相關公告發現，目前已有光峰科技、當虹科技、圣湘生物等科創板公司采用超募資金開展股份回購，并且運用“超募回購+股權激勵”這一模式來綁定核心研發人才。此外，洛陽鉬業、華創陽安采取了發行公司債的方式回購，山鷹國際、南方傳媒則采取“自有資金+發行公司債”方式實施回購。

    根據滬深交易所發布的相關規則指引，上市公司可以用于回購股份的資金包括自有資金、金融機構借款、其他合法資金等五種情形。

    前述投資人士向記者表示，上市公司采用何種資金來源應該基于公司杠桿能力、資金使用計劃等多種因素綜合判斷。使用自有資金回購要求公司現金流比較好，其操作上流程簡便，自主程度高，回購規模、時間及價格相對可控。而借助金融工具回購存在加杠桿提升公司負債率的情況，對于處于成長階段的科創板公司而言，則會選擇超募資金用于回購。“從目前的實際案例來看，只要是合法、合規的資金都是可以用于回購的，能夠提高上市公司的資金利用效率，投資者就會有所期待。”

    回購支撐股價長期走勢

    一般而言，上市公司開展回購通常出于兩方面考慮，一是股票價格被低估、投資者關注度較低，通過回購推動價格回歸合理區間；二是將回購股份授予管理層或核心技術人員提供激勵，推動企業長期發展。從目前已實施回購的公司披露的回購目的來看，基本屬于此類范圍。

    此外，前述投資人士還指出，有些企業可能在未來有融資計劃，但股價過低或導致融資不達預期，也想通過回購來向市場傳達積極信號。“其實，投資者更看重的是上市公司最終是否完成了回購，且回購股份的用途是否恰當。”

    而實施股份回購對后市的影響如何？根據招商證券研報數據統計，2019年以來上市公司公布股票回購計劃能為公司股價帶來一定的提升，60天內的累計超額收益能達到3%左右。

    此外，方正證券認為，從歷史經驗來看，回購對公司市場價值提升效果明顯，特別是采取回購股份注銷形式的、以市值管理為目的的回購，是直接回報股東的一種方式。

    方正證券分析，通過復盤A股歷次回購熱潮發現，低估值公司在回購預案發布后超額收益明顯，公司回購金額占總市值比例與超額收益正相關，并且公司回購對股價長期存在支撐作用。

    據了解，2018年股票回購新規發布后，回購規模大幅擴張。在2018年底和2020年底出現的兩輪回購熱潮中，股票回購主要集中于市場階段性底部或者行業下行區間。第一次回購潮，回購金額行業分布均勻，A股整體處于下行階段。第二次回購潮，回購金額在不同行業間分化明顯，A股整體走勢強勁，但家電行業股價持續走低，家電行業回購熱情高漲。

    方正證券分析認為，上市公司發布回購預案后，短期內對股價影響較小（不考慮預案披露日當天漲跌幅影響），半年后、一年后分別達到5.09%、13.18%的平均收益，一年后形成5.27%的平均超額收益。

    從股票回購金額占公司總市值比例與超額收益長期來看，二者成正比關系，即占比越高，長期個股表現越佳。回購金額占公司總市值超過5%的公司其超額收益持續高于占比較低的公司，且高占比公司一年后的平均超額收益達10.62%。

    此外，低估值公司在回購預案發布后股價上行幅度更大，且短期內走勢要好于高估值公司。市盈率分位數位于0%~10%區間內的上市公司，回購預案發布后持續獲得正超額收益，且收益遠高于其他估值區間。隨著估值區間增高，回購后獲得負超額收益的概率上升，且長期來看，也未必獲得正超額收益。

    當前，由于股市經歷了一輪明顯調整，估值處于較低位置。往后看，隨著上市公司年報陸續披露和董事會、股東會相繼召開，A股回購熱度有望進一步提升，因此，方正證券建議長期關注采取主動式回購維護公司價值及股東權益的相關標的。

    “上市公司除了股份回購外，還應該積極地通過各種渠道加強與投資者的交流，讓外界充分了解公司的實際情況，包括高管團隊的風格，技術、產品的創新性等，讓投資者更認同公司的發展，這樣才能讓投資者對長期持有公司股票更具信心。”前述投資人士認為。

    “回購提升的不是股價，而是信心。”他坦言，“并不是說實施了回購就一定能穩定股價，股民或者投資者還是更應該以長期的眼光來看待公司的發展，聚焦公司所在行業的發展，以及技術、商業模式等多方面的進步升級，對中國股市的成長更應抱有樂觀的心態。”