本報記者 李勇

    A股市場將再現(xiàn)分拆上市。4月14日晚間，恒力石化和大連熱電同時公告，恒力石化擬分拆其旗下全資子公司康輝新材料科技有限公司（以下簡稱：康輝新材），通過與大連熱電進行重組的方式實現(xiàn)上市。

    康輝新材將借殼上市

    此次分拆借殼的主體康輝新材是恒力石化的全資子公司，截至目前，恒力石化直接持有康輝新材59.51%股權，并通過全資子公司江蘇恒力化纖股份有限公司（以下簡稱：“恒力化纖”）持有康輝新材40.49%股權。被借殼方大連熱電系大連市熱電集團有限公司（以下簡稱：熱電集團）控股的國有上市公司，主要業(yè)務為發(fā)電及供暖等公用事業(yè)。

    據(jù)恒力石化、恒力化纖與大連熱電及熱電集團簽署的相關重組意向協(xié)議，大連熱電擬向熱電集團或其指定主體置出其全部資產(chǎn)及負債，同時以發(fā)行股份的方式購買恒力石化和恒力化纖合計持有的康輝新材100%股份。相關的資產(chǎn)置出和發(fā)行股購買資產(chǎn)為一攬子交易，同時生效、互為前提，任何一項內容因未獲得所需的批準而無法付諸實施，其他項均不予實施。如果交易順利完成，康輝新材所有資產(chǎn)業(yè)務將置入大連熱電，并實現(xiàn)借殼上市。

    “大連熱電作為公用事業(yè)上市公司，上游原料市場化的同時，下游產(chǎn)品價格一般都是政府定價，盈利能力受到很大限制，近幾年只維持在數(shù)百萬元的微利狀態(tài)。”有不愿具名的市場人士認為，此次交易后，恒力石化擁有了新的資本平臺，康輝新材優(yōu)質資產(chǎn)置入大連熱電，大連熱電上市面貌不僅將一新，康輝新材的價值也將實現(xiàn)重估。同時，熱電集團作為國有股東，也從原來的控股變?yōu)閰⒐赏顿Y，可以分享后期的發(fā)展收益，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，在讓大連熱電殼價值最大化的同時，也實現(xiàn)了多方共贏。

    公告顯示，大連熱電股票將自4月15日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。據(jù)大連熱電前期披露的業(yè)績預告，公司2021年度業(yè)績預計虧損1.3億元-1.5億元。

    新材料領域的“能打者”

    康輝新材是恒力石化差異化、高性能綠色環(huán)保薄膜與塑料新材料的主要發(fā)展平臺，公司原名營口康輝石化有限公司，2021年2月24日更名為現(xiàn)在的名稱康輝新材，也是新材料領域的“能打者”。截至2021年底，康輝新材有權發(fā)明專利17項，有權實用新型專利40項。恒力石化披露的2021年報顯示，康輝新材2021年度實現(xiàn)利潤10.86億元。

    公開披露信息顯示，康輝新材目前在營口基地擁有年產(chǎn)24萬噸PBT工程塑料產(chǎn)能，是國內最大的PBT生產(chǎn)商，還擁有年產(chǎn)38.5萬噸的BOPET功能性薄膜產(chǎn)能和基于自主技術的國內單套最大的年產(chǎn)3.3萬噸PBAT產(chǎn)能。其中PBT工程塑料主要應用于汽車配件、聚合物合金、光纜保護套、電子電器等產(chǎn)業(yè)領域，BOPET功能性薄膜主要應用于BOPET的光學器材、離型保護、電子電器、車用裝飾、建筑領域及包裝領域等高附加值環(huán)節(jié)，PBAT可應用于PBS/PBAT的食品級購物袋、餐具和吸管領域等綠色環(huán)保應用。

    在中高端產(chǎn)品研發(fā)方面，康輝新材自主研發(fā)的高平滑MLCC（片式多層陶瓷電容器）離型基膜也已實現(xiàn)量產(chǎn)；超平滑MLCC離型基膜實現(xiàn)工藝定型，并完成了日韓企業(yè)對樣品的認證，開始小批量生產(chǎn)；超高平滑MLCC離型基膜通過日韓企業(yè)技術驗證，也正在加速推進中，以期實現(xiàn)量產(chǎn)。此外，康輝新材開發(fā)的12微米在線涂硅離型膜成功實現(xiàn)量產(chǎn)并出口，也是國內唯一、全球第二家能夠生產(chǎn)出該厚度產(chǎn)品的企業(yè)，月生產(chǎn)能力超過6000萬平方米。

    2021年，康輝新材還在大連、江蘇等地設立全資子公司，并投建一系列國內緊缺、具有差別化、高附加值的新材料項目，其中江蘇康輝年產(chǎn)80萬噸功能性聚酯薄膜、功能性塑料項目，建設內容包括高端功能性聚酯薄膜47萬噸、特種功能性薄膜10萬噸、改性PBT15萬噸、改性PBAT8萬噸，建成后將有效擴大公司在聚酯新材料板塊的產(chǎn)能規(guī)模和市場份額。在大連建設的年產(chǎn)45萬噸PBS/PBAT類生物降解塑料項目，將有效擴大公司可降解新材料板塊的產(chǎn)能和規(guī)模。此外，康輝新材年產(chǎn)16億平方米的鋰電隔膜項目，引進日本芝浦機械株式會社和青島中科華聯(lián)新材料的濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)線12條，自2022年1月起，預計也將在18個月內完成交付。

    分拆上市熱度不減

    近年來，A股市場分拆上市熱度不減，就在不久前，滬市公司聯(lián)美控股分拆的兆訊傳媒也剛剛在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

    “A股市場出現(xiàn)分拆熱，一方面是國內經(jīng)濟發(fā)展所帶來的新技術與新模式出于自身發(fā)展壯大的訴求，對于依托資本市場提升資源配置效率的需求推動；一方面也是建設靈活高效的多層次資本市場戰(zhàn)略訴求在政策層面的鼓勵與引導所致。”IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜認為，分拆上市可以借助資本市場實現(xiàn)更加高效的資源配置以支持所分拆業(yè)務的獨立、規(guī)范與可持續(xù)發(fā)展，另外也有助于提升所分拆業(yè)務及其母公司的資產(chǎn)流動性與市值，為兩者后續(xù)發(fā)展創(chuàng)造更好的資源條件。

    柏文喜表示，一般規(guī)模較大、產(chǎn)業(yè)鏈較長、業(yè)務面涵蓋范圍廣泛而各個業(yè)務板塊又相對獨立、市場前景良好和發(fā)展較快的上市公司，其旗下相對獨立的資產(chǎn)更適合分拆上市。柏文喜認為，此次分拆借殼如果能完成，除了盤活原有的殼資源和支持所分拆業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展之外，從整體上還能夠強化恒力石化的產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈，壯大恒力石化資本實力，對恒力石化后續(xù)發(fā)展助力作用也不言而喻。

（編輯 喬川川）