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A股獨(dú)董生態(tài)“三變”

2021-11-24 03:55  來(lái)源:上海證券報(bào)

    康美案如同一只蝴蝶,翅膀扇動(dòng)之下,A股獨(dú)董生態(tài)再次陷入輿論風(fēng)暴。

    日前,康美案一審宣判,根據(jù)判決,涉及康美案的5名離任或在任獨(dú)立董事,被判承擔(dān)連帶責(zé)任,合計(jì)賠償金額最高約3.69億元,與其僅約10萬(wàn)元年薪形成鮮明對(duì)比。隨后,接連出現(xiàn)的上市公司獨(dú)董離職公告,進(jìn)一步引發(fā)了各界對(duì)于兩者之間的聯(lián)想。

    “作為舶來(lái)品,獨(dú)董制度在A股存在20年,期間始終伴隨著‘花瓶’‘擺設(shè)’的爭(zhēng)議。相關(guān)部門(mén)也曾因此發(fā)文,并引發(fā)了兩次獨(dú)董離職潮。這次,稱之為‘第三次離職潮’為時(shí)尚早,但可以明確的是,因集體訴訟制度確立而出現(xiàn)的一系列案例,將深遠(yuǎn)地影響A股獨(dú)董生態(tài)。”一位公司治理領(lǐng)域的專家向記者表示。

    制度之變:從限流到震懾

    獨(dú)董制度設(shè)立于2001年,自標(biāo)志性文件——《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布伊始,投資者、輿論、學(xué)界等各方對(duì)制度有效性的爭(zhēng)議,不絕于耳。

    2001年8月16日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》,明確提出上市公司應(yīng)建立獨(dú)董制度,并提出了建立獨(dú)董制度的時(shí)間表。根據(jù)該指導(dǎo)意見(jiàn)的要求,董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)至少包括1/3的獨(dú)董,其中至少包括一名會(huì)計(jì)專業(yè)人士(需高級(jí)職稱或注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格)。2006年,修訂后的公司法第123條規(guī)定,上市公司設(shè)獨(dú)董,具體辦法由國(guó)務(wù)院規(guī)定。至此,獨(dú)董制度獲得了國(guó)家立法的支撐。

    此后十?dāng)?shù)年間,曾有兩份文件對(duì)A股獨(dú)董生態(tài)產(chǎn)生重大影響,并導(dǎo)致了兩波獨(dú)董離職潮。

    2013年10月19日,中組部下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范黨政領(lǐng)導(dǎo)干部在企業(yè)兼職(任職)問(wèn)題的意見(jiàn)》(俗稱“18號(hào)文”,下稱《意見(jiàn)》),要求各地限期對(duì)黨政領(lǐng)導(dǎo)干部違規(guī)在企業(yè)兼職(任職)進(jìn)行清理。2014年7月初,中組部有關(guān)負(fù)責(zé)人就上述政策發(fā)布“答記者問(wèn)”,披露《意見(jiàn)》下發(fā)后,全國(guó)共清理黨政領(lǐng)導(dǎo)干部在企業(yè)兼職40700多人次,其中省部級(jí)干部229人次,不少正是獨(dú)董。

    “18號(hào)文”可謂史無(wú)前例的“嚴(yán)苛”,不光官員獨(dú)董,在獨(dú)董中占據(jù)極大比例的高校和行業(yè)協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo),也紛紛從獨(dú)董位置上請(qǐng)辭。一些行業(yè)協(xié)會(huì)也參照?qǐng)?zhí)行,校長(zhǎng)(院長(zhǎng))獨(dú)董、會(huì)長(zhǎng)獨(dú)董由此大量辭職。

    在“18號(hào)文”下發(fā)兩年后,監(jiān)管再度升級(jí)。2015年11月初,教育部下發(fā)《教育部辦公廳關(guān)于開(kāi)展黨政領(lǐng)導(dǎo)干部在企業(yè)兼職情況專項(xiàng)檢查的通知》(下稱《通知》),要求各高校遵照?qǐng)?zhí)行中組部“18號(hào)文”等文件要求。伴隨《通知》的層層傳達(dá),多數(shù)學(xué)校被要求上報(bào)情況,由此導(dǎo)致又一批高校獨(dú)董辭職。

    “前兩波獨(dú)董離職潮,源于監(jiān)管對(duì)獨(dú)董身份的界定,由于標(biāo)準(zhǔn)剛性,效果幾乎是立竿見(jiàn)影。此次康美案屬于典型案例,是集體訴訟制度下,市場(chǎng)參與各方對(duì)獨(dú)董權(quán)責(zé)的重新評(píng)估,其影響將是深刻而長(zhǎng)久的,是否出現(xiàn)離職潮,僅是這種影響的外在表現(xiàn)。”上述專家說(shuō)。

    角色之變:從理想到現(xiàn)實(shí)

    獨(dú)董究竟應(yīng)該在上市公司中擔(dān)任怎樣的角色?在A股市場(chǎng)20年的演進(jìn)中,這一角色一直存在理想和現(xiàn)實(shí)的差距。

    獨(dú)董制度是現(xiàn)代公司治理演進(jìn)的自然結(jié)果,而中國(guó)的獨(dú)董制度則帶有強(qiáng)烈的“移植”色彩。2000年,A股市場(chǎng)爆出基金黑幕等丑聞,市場(chǎng)陷入低迷,恰逢美國(guó)安然、世通丑聞爆發(fā),薩班斯法出臺(tái),急切尋求治理提升的A股市場(chǎng)選擇了引入獨(dú)立董事制度。

    在高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)之下,獨(dú)董扮演著監(jiān)督公司“內(nèi)部人”、保護(hù)中小股東利益的角色。但是,中國(guó)的上市公司并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)股權(quán)的高度多元與分散,因此“資本多數(shù)決”仍然是我國(guó)公司法的一個(gè)原則。于是,在股權(quán)結(jié)構(gòu)上,中國(guó)的獨(dú)董就具有依附性,導(dǎo)致在公司治理過(guò)程中,獨(dú)董很難真正參與決策之中,也就不可避免地被邊緣化,獨(dú)董的功能異化為提供咨詢或者人脈關(guān)系。

    正因如此,不廉、不勤、不獨(dú)、不懂,成了懸于中國(guó)獨(dú)董頭頂之上的四把質(zhì)疑“利刃”,“獨(dú)董不獨(dú)”“獨(dú)董不懂”的“花瓶”現(xiàn)象仍然存在。

    上海證券報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2020年,僅有21名獨(dú)立董事在董事會(huì)上投出過(guò)反對(duì)票,涉及公司11家,其中還有部分“反對(duì)票”是與股權(quán)爭(zhēng)奪有關(guān)的。

    有學(xué)者認(rèn)為,獨(dú)董的核心價(jià)值是“獨(dú)立”,論對(duì)公司的熟悉程度,獨(dú)董肯定比不上非獨(dú)立董事,論對(duì)某一細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)性,獨(dú)董也不見(jiàn)得更勝一籌。可是,很多時(shí)候公司做決策,并不是僅從專業(yè)性出發(fā),往往是“屁股決定腦袋”,尤其是對(duì)公司具體事務(wù)更熟悉的非獨(dú)立董事,他們甚至?xí)⒋蠊蓶|利益或管理層利益置于全體股東利益之上,這時(shí)就需要不聽(tīng)命于大股東、管理層的獨(dú)立董事發(fā)揮作用,幫助公司做出更加公平公正的決策。

    “縮小獨(dú)董理想與現(xiàn)實(shí)的差距是市場(chǎng)期待的,但在現(xiàn)有的A股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)狀態(tài)下,這一任務(wù)還任重道遠(yuǎn)。”有投行人士對(duì)記者表示。

    利益之變:從正向激勵(lì)到負(fù)向威懾

    既然股權(quán)結(jié)構(gòu)是現(xiàn)存狀況,那么從權(quán)責(zé)利益上倒逼獨(dú)董更好地發(fā)揮作用,不失為一種有效的方法。目前來(lái)看,康美案所引發(fā)的獨(dú)董圈“震動(dòng)”,已經(jīng)開(kāi)始起效了。

    2020年3月1日,新證券法正式施行,就投資者保護(hù)設(shè)立專章,有關(guān)投保的內(nèi)容大幅擴(kuò)充,有效涵蓋投資者適當(dāng)性管理、持股行權(quán)、先行賠付、多元糾紛化解、支持訴訟、代表人訴訟等關(guān)鍵領(lǐng)域和環(huán)節(jié)。作為我國(guó)首個(gè)特別代表人訴訟案件,“康美案”落地意義重大。在中國(guó)政法大學(xué)民商經(jīng)濟(jì)法學(xué)院教授張子學(xué)看來(lái),“一個(gè)案例勝過(guò)一打文件”。

    特別代表人訴訟是中國(guó)特色證券集體訴訟制度的一大亮點(diǎn),其引入了受損投資者明示退出、默示加入的機(jī)制,使得訴訟數(shù)量和索賠金額呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。

    上述投行人士認(rèn)為,過(guò)去能夠制約上市公司的懲罰是行政處罰,即便頂格也罰不了多少錢(qián),往往無(wú)法引起公司及董監(jiān)高的重視。現(xiàn)在,康美案一出,市場(chǎng)一下意識(shí)到,違法違規(guī)的懲罰可能是上不封頂?shù)模@種心理層面的威懾遠(yuǎn)大于罰款金額本身。

    “有了這種潛在風(fēng)險(xiǎn),獨(dú)董肯定要特別謹(jǐn)慎對(duì)待手中的投票權(quán),而不是像過(guò)去那樣不看文件隨便簽字。”有熟悉獨(dú)董流程的相關(guān)人士告訴記者,獨(dú)董也會(huì)考慮津貼多寡而決定是不是繼續(xù)擔(dān)任獨(dú)董。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2020年年報(bào)披露的1.35萬(wàn)名獨(dú)董平均年薪為8.61萬(wàn)元,中位數(shù)為7.2萬(wàn)元。僅從絕對(duì)值來(lái)看,這樣的薪酬與理想中獨(dú)董應(yīng)發(fā)揮的作用并不匹配。

    “很多獨(dú)董都是法律、財(cái)務(wù)方面的專業(yè)人士,其從上市公司領(lǐng)到的獨(dú)董津貼在其總收入中的占比太小了,很難僅因?yàn)檫@份收入而負(fù)起應(yīng)有的責(zé)任。可如果不是為了這份收入,獨(dú)董們又應(yīng)該為了什么呢?”上述相關(guān)人士認(rèn)為,正向的激勵(lì)屬于公司個(gè)體行為,而康美案的出現(xiàn),讓負(fù)向威懾成為可能。

    該人士進(jìn)一步解釋稱,這甚至?xí)沟锚?dú)董圈激濁揚(yáng)清,能夠在上市公司擔(dān)任獨(dú)董的,是在用實(shí)際行動(dòng)證明自己可以按照法律規(guī)定履行權(quán)利和責(zé)任。

    正如中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心研究員劉姝威所言:“接受擔(dān)任獨(dú)立董事的邀請(qǐng),就意味著你將履行法律法規(guī)賦予的權(quán)利和義務(wù);如果自己做不到這一點(diǎn),為什么要擔(dān)任獨(dú)立董事呢?”

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