本報記者 李亞男

    8月19日，大東方公告稱，公司控股子公司均瑤醫(yī)療進(jìn)一步收購健高醫(yī)療技術(shù)（上海）有限公司（以下簡稱“健高兒科”）部分股權(quán)，本次股權(quán)收購結(jié)束后，均瑤醫(yī)療合計直接持有健高兒科40.6667%的股權(quán)，通過上海勵鯤擔(dān)任寧波強(qiáng)華的執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制健高兒科2.80%的股權(quán)。

    2800萬元進(jìn)一步收購股權(quán)

    5月15日，大東方公告稱，公司擬出資1.65億元受讓薛強(qiáng)所持健高兒科27.50%股權(quán)、出資3177.66萬元受讓上海賦桐所持健高兒科約5.3%股權(quán)后，再出資3000萬元對健高兒科進(jìn)行增資。通過上述受讓及增資，公司合計出資約2.27億元，獲得健高兒科36%的股權(quán)。其中，3000萬元認(rèn)購健高兒科新增加的注冊資本32.88萬元。

    根據(jù)前次評估結(jié)果，截至評估基準(zhǔn)日2020年12月31日，健高兒科納入評估范圍內(nèi)的所有者權(quán)益（單體）賬面值為5825.24萬元，在保持現(xiàn)有用途持續(xù)經(jīng)營前提下股東全部權(quán)益的評估價值為6.04億元，增值額為5.46億元，增值率為936.87%。

    19日發(fā)布的公告顯示，大東方本次以略低于前次受讓并增資健高兒科之股權(quán)估值，出資受讓寧波瑾瑤所持健高兒科4.6667%股權(quán)。綜上評估結(jié)果，以2020年12月31日為評估基準(zhǔn)日的健高兒科股東全部權(quán)益評估價值的投后估值人民幣6.3億元×4.67%股權(quán)為基礎(chǔ)，均瑤醫(yī)療受讓寧波瑾瑤所持該部分股權(quán)的受讓價約2800萬元。

    大東方提示稱，本公司投資受讓的健高兒科，其股東全部權(quán)益價值的估值自2019年8月以來大幅提高，且在公開市場沒有可比公司和可比交易案例，其當(dāng)前估值的依據(jù)，是健高兒科規(guī)模化經(jīng)營前提下可期的未來收益。

    同時，均瑤醫(yī)療的全資子公司上海勵鯤將以0元價格受讓陳華在健高兒科之股東寧波強(qiáng)華企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“寧波強(qiáng)華”）的合伙財產(chǎn)份額。受讓完成后，上海勵鯤成為寧波強(qiáng)華的執(zhí)行事務(wù)合伙人。

    通過上述受讓后，均瑤醫(yī)療合計直接持有健高兒科40.67%的股權(quán)，通過上海勵鯤擔(dān)任寧波強(qiáng)華的執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制健高兒科2.80%的股權(quán)。

    在大東方看來，本次進(jìn)一步收購健高兒科部分股權(quán)，進(jìn)一步理順健高兒科的股權(quán)結(jié)構(gòu)、資源及管理的有效整合，使健高兒科不斷融入均瑤醫(yī)療的發(fā)展規(guī)劃。

    在7月10日的公告中，健高兒科已完成相關(guān)股權(quán)的工商變更登記及備案，并取得新版的《營業(yè)執(zhí)照》，大東方實(shí)現(xiàn)了對于健高兒科的控股并表運(yùn)營。

    標(biāo)的公司凈利率不足2%

    健高兒科是一家主要從事兒童生長發(fā)育管理的連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，下屬第一家門診部成立于2007年，從建立伊始，一直專注于兒童青少年生長發(fā)育領(lǐng)域，在身高管理、矮小癥及性早熟的診治上已經(jīng)形成良好的口碑。健高兒科目前已在上海、北京、杭州、溫州、寧波、武漢、成都等城市先后設(shè)立了15家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

    健高兒科在一二線城市的大型公立醫(yī)院周邊開設(shè)兒科門診，各門診部主要業(yè)務(wù)圍繞長高展開，目前生長激素藥物銷售為其核心業(yè)務(wù)。

    財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，健高兒科2019年度、2020年度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.88億元、12.23億元，凈利潤1170.41萬元、2249.45萬元，凈利率僅為1.48%、1.84%。

    透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清告訴《證券日報》記者，“不足2%的凈利率是屬于偏低狀態(tài)，具體還是得看企業(yè)類型。有些企業(yè)流水很大，利潤較小，也會導(dǎo)致凈利率偏低。”

    大東方則表示，“健高醫(yī)療目前處于快速擴(kuò)張初期，雖初具連鎖化雛形，但總體規(guī)模尚不大，管理成本相對較高。而近年新增機(jī)構(gòu)數(shù)量多，籌建費(fèi)用增加，使健高醫(yī)療營業(yè)成本相對較高，凈利潤率偏低。”

    記者注意到，健高兒科生長激素的主要供應(yīng)商單一，在采購方面形成對主要供應(yīng)商長春金賽的重大依賴。2020年，長春金賽為健高兒科的第一大供應(yīng)商，采購占比達(dá)82.82%，采購金額為8.84億元。

    有業(yè)內(nèi)人士在接受《證券日報》記者采訪時表示：“從2020年國內(nèi)生長激素市場來看，長春高新控股子公司金賽藥業(yè)占了主要份額，比例達(dá)到了78.39%，LG生命、諾德諾澤、聯(lián)合賽爾、安科、未名海濟(jì)的市場份額分別為0.4%、0.21%、5.64%、13.95%、1.41%。”

    上述人士稱，“長春金賽布局較早，技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品較好，加上優(yōu)質(zhì)的渠道以及學(xué)術(shù)推廣，在市場上占據(jù)較大份額。也正因為如此，長春金賽的議價能力較強(qiáng)，銷售其產(chǎn)品的企業(yè)凈利率較低。若企業(yè)后續(xù)選擇其他家產(chǎn)品，凈利率會有所提高。”

    談及生長激素的發(fā)展前景，其表示，“生長激素的應(yīng)用前景還是很廣的，現(xiàn)在主要集中在兒童市場，市場滲透率比較低。其在成人市場應(yīng)用也很廣，可以用來抗衰老等，國外的話更多是成人市場。對于生長激素銷售企業(yè)來講，需要擔(dān)憂的是集采方面。”

    在上述業(yè)內(nèi)人士看來，一方面，集采之后價格下降，銷售環(huán)節(jié)的利潤會壓縮。另一方面，目前生長激素主要集中在院外市場，如果集采降價以后，院外市場的部分份額可能會轉(zhuǎn)移到院內(nèi)（公立醫(yī)院）。不過，就目前來看，部分發(fā)達(dá)省份會納入地方集采，國采可能性低。

（編輯 孫倩）