“專網通信”成A股驚天炸雷，而且仍在持續。

    7月29日，凱樂科技（600260.SH）毫無懸念地“收獲”了第四個跌停板。

    此前一天晚上，公司公告稱，“經公司自查，目前新增供貨商逾期供貨合同23.05億元，相關款項存在損失風險”。而在6天前的7月23日，凱樂科技已經公告14.23億元的損失風險。

    從5月30日上海電氣“首雷”開始，到7月28日的不足2個月內，爆雷大軍已擴大至8家：上海電氣、宏達新材、瑞斯康達、國瑞科技、中天科技、匯鴻集團、凱樂科技、中利集團——該等公司的“專網通信業務”皆出現重大風險。匯總統計，8家上市公司合計的可能損失金額高達240億元。而這一系列風險事件，都關聯著一個叫“隋田力”的神秘人。

    此時，整個A股市場上下都在問：隋田力是誰？來自何方？何以引發如此密集的上市公司爆雷？專網通信業務究竟是什么？

    證券時報記者通過近2個月的追蹤與調查發現，一個以“專網通信業務”為幌子的隱蔽融資性貿易網絡浮出水面，資金規模超過900億元，已知有多達13家上市公司卷入其中，堪稱“A股史上最大資金騙局”。

    在這個龐大的融資性貿易網絡中，上市公司資金以預付貨款的方式流向供應商，若干時間之后，供應商或其隱性關聯方，將資金通過一層或多層下游客戶，以銷售回款的方式回流上市公司，短期內，上市公司業績得到了提升。但當操盤者資金閉環斷裂，上市公司的風險便徹底暴露。

    這個龐大融資網絡的操控者，最終指向了隋田力。

    神秘的“專網通信業務”，至少13家上市公司入局

    證券時報記者追蹤梳理發現，自2014年起，至少有13家上市公司——新海宜、華訊方舟、凱樂科技、中利集團、亨通光電、寧通信B、飛利信、瑞斯康達、宏達新材、中天科技、國瑞科技、上海電氣、匯鴻集團，先后開辟了一塊新的業務，他們大多將該業務命名為“專網通信業務”，少數公司則命名為“特種通訊產品”、“高端通信產品”、“物聯網與智能化”等（便捷起見，本文統一稱為“專網通信業務”）。

    除了上海電氣、匯鴻集團之外，其余11家都在年報中披露了該業務的歷年收入明細（表1）。

    最早大規模涉足的是新海宜。2014年，新海宜新增專網通信業務的首年即錄得2.25億元收入，占總營收近20%；此后該業務一路增長，并成為公司營收增量的核心貢獻者，到2016年最高峰時達到11.7億元，占總收入超過60%。

    2015年，華訊方舟也新增了此項業務，當年即錄得3.12億元收入，占總營收的35.5%；在最高峰的2017年，其17.6億元的營業收入中有16.4億元系該業務貢獻，占比93%。

    2016年，凱樂科技和中利集團成為新加入者。凱樂科技甫一開辟專網通信業務，當年即錄得51.5億元的收入，占年度總營收高達61%；在最高峰的2018年，凱樂科技169.6億元的總營收中，有147.3億元由專網通信業務貢獻，占比高達86.9%。中利集團起步于該年度的特種通訊設備業務錄得收入10.4億元，占總營收比例9.2%；2019年該項業務收入達到19.6億元，占總營收比例進一步提升至16.5%。

    此后的2017年，亨通光電、寧通信B涉足該業務；2018年，飛利信涉足該業務；2019年，瑞斯康達、宏達新材、中天科技也新增該項業務，但業務收入占比相對較小；2020年，國瑞科技新增該項業務。

    不過，2018年之后，相關公司的專網通信業務步入下降通道，部分公司甚至退出專網通信業務。

    尤為引人注目的是，伴隨專網通信業務收入增加，該等公司預付款項也同步大幅增加。

    以新海宜為例，在其新增專網通信業務之前的2013年，其預付款項不足2000萬元，但在其新增專網通信業務首年的2014年，預付款陡然提升至6.51億元；在接下來的2015-2018年，其預付款分別為10.86億元、5.51億元、3.87億元、6.99億元；隨著其2019年退出專網通信業務，其預付款也迅猛下降至400萬元水平，基本恢復至該業務出現之前的狀態。諸如華訊方舟、凱樂科技、中利集團等公司也類似。

    將11家上市公司的數據匯總會發現：其一，這11家上市公司合計的專網通信業務收入經歷了迅猛增加又快速下降的過程，且是影響11家上市公司總營業收入的重要因素；其二，這11家上市公司歷年合計的預付款項變化趨勢，與合計的專網通信業務規模變化基本趨同。在業務最高峰的2018年，11家上市公司的專網通信業務收入合計達到230億元，預付款項也達到196億元的峰值（圖1及前述表1）。

    根據該等上市公司的年報披露，其專網通信業務有著大體相同的上、下游結算模式：向上游采購原材料時需預付80%以上貨款（大部分100%預付），而產成品對下游銷售時只能預收10%貨款。因而，隨著業務規模的增加，必然導致采購預付款的大幅增加。

    需要說明的是，前述統計數據明細尚未包含同樣擁有專網通信業務的上海電氣及匯鴻集團，因其未有詳細披露。

    上海電氣作為一家綜合性企業，2020年營業收入達到1373億元，專網通信業務只是其中很小一部分，通過持股40%的子公司上海電氣通訊技術有限公司（下稱“上電通訊”）展開。上電通訊成立于2015年，應是從當年開始展開專網通信業務。

    由于占比太小，上海電氣此前從未單列披露過其專網通信業務收入及相關經營情況。直到今年5月30日，上電通訊巨額應收賬款爆雷，上海電氣才披露相關信息及下游客戶，也首次披露了上電通訊2020年營業收入29.84億元，僅占其總收入的2.2%。

    匯鴻集團也是一家多元化綜合企業，自2015年起，在主營業務延伸的基礎上，通過子公司江蘇匯鴻國際集團中錦控股有限公司（下稱“中錦公司”）展開專網通信設備的采購與銷售業務。匯鴻集團2020年營業收入379億元，由于專網通信業務收入占比較小，也未單列披露。