7月23日，安琪酵母股價開盤大跌，午后跌幅收窄，但仍以3.71%的跌幅報收。作為國內酵母行業細分龍頭企業，在許多投資者眼中，安琪酵母曾是穩健的白馬股。公司這是怎么了？

    消息面上，7月22日晚間，安琪酵母連發多條公告，涉及公司半年報、20億元定增事項以及資產收購事項。

    根據安琪酵母2021年半年報，今年上半年，安琪酵母凈利潤雖然實現了同比增長，但增速明顯有所放緩，且公司經營活動產生的現金流量凈額轉負。

    安琪酵母上半年凈利增速下降與上游原料糖蜜的價格上漲有關。為了應對原料價格上漲，公司今年也曾進行提價。在這種情況下，安琪酵母擬定增募資20億元擴充主業，這一動作勝算幾何？

    二季度凈利潤同比下滑

    安琪酵母主營面包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營養保健產品、食品原料等產品的生產和銷售。作為國內酵母行業細分龍頭企業，2020年疫情期間，借助“宅經濟”的東風，安琪酵母曾經迎來業績和股價的雙雙大漲。

    可好景不長，安琪酵母最近日子不太順心。自5月底以來，安琪酵母股價連續下跌。有投資者曾在投資者關系互動平臺上就公司股價走勢進行提問，公司回復稱“公司股價下跌確實讓人傷心”。

    7月23日上午開盤，安琪酵母股價開盤大跌，至午后跌幅有所收窄，但當天仍以50.35元/股報收，跌幅3.71%。

    為何近期安琪酵母不被市場看好？從安琪酵母7月22日晚間公布的半年報來看，今年上半年公司實現營業收入52.34億元，同比增長20.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.28億元，同比增長15.14%。

    相比之下，安琪酵母今年上半年的凈利潤增速明顯放緩。不僅如此，公司二季度單季度凈利潤甚至同比下滑7.19%。

    安琪酵母半年報中分析稱：“采購方面主要原材料采購價格指數上升明顯，成本壓力較大。”

    具體來看，安琪酵母的成本壓力與糖蜜價格的上漲有關。糖蜜是酵母生產的核心原材料。有研究報告分析稱，一般來講，生產1噸酵母需要糖蜜4.5噸至5.5噸，糖蜜成本占酵母生產成本的45%左右。

    事實上，6月24日，安琪酵母曾在投資者關系互動平臺上回復稱，目前國內南方糖蜜價格保持在歷史較高價位，會影響公司采購價格和成本。

    安琪酵母還表示，今年由于原材料成本上漲、匯率波動等因素，相關產品在國內市場與國際市場上的競爭程度都有所加深。目前國內糖蜜產量有限，而糖蜜作為生產酵母的主要原材料，其成本上漲使市場上酵母及酵母衍生物等系列產品競爭加劇。

    糖蜜價格未來走勢如何？民生證券今年4月份在研報中分析稱，2021年糖價預計仍將處于上行周期，糖蜜等主要原材料價格將保持高位，包材等價格也將小幅上行。

    公司現金流量凈額-2億

    糖蜜價格居高不下，安琪酵母打算如何應對？公司采取的措施之一是提前采購糖蜜。根據近期公司在投資者關系互動平臺上的回復，公司去年四季度到今年一季度，采購糖蜜約111萬噸，占全年所需的79%左右。安琪酵母今年上半年預付賬款3.96億元，較2020年末增加121.03%。

    隨之而來的是公司的現金流問題。根據安琪酵母半年報，截至今年上半年末，公司經營活動產生的現金流量凈額-2億元，而2020年同期公司這一數據為8.21億元。

    對于公司經營活動產生的現金流量凈額變動原因，安琪酵母解釋稱，主要原因是購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。

    在如此情況下，7月22日晚間，安琪酵母拋出了一份定增預案。根據預案，公司擬非公開發行股票募資不超過20億元，扣除相關發行費用后將用于投資酵母綠色生產基地建設項目、年產2.5萬噸酵母制品綠色制造項目、年產5000噸新型酶制劑綠色制造項目以及補充流動資金。

    安琪酵母稱，項目建成后將有效擴大酵母、酶制劑的生產產能，并利用項目周邊的糖蜜等資源優勢，拓展發展空間，強化公司競爭力。其中，針對年產2.5萬噸酵母制品綠色制造項目，安琪酵母表示：“本項目可充分利用瀾滄縣及周邊的糖蜜資源等優勢，降低酵母制造成本。”

    資金補血、緩解糖蜜價格上漲帶來的成本壓力的同時，安琪酵母此次定增還志在實現公司的“十四五”目標。根據公司規劃，“十四五”時期，公司各領域、各業務對酵母類產品需求超過50萬噸。2020年，公司酵母發酵總產能27萬噸，與“十四五”需求仍有較大差距。值得一提的是，原材料價格上漲情況下，今年上半安琪酵母“全面落實漲價策略”。

    那么，此番擴產對于公司影響如何？

    有投資者曾就公司的提價進行詢問，安琪酵母在投資者關系互動平臺上回復稱，今年糖蜜價格有所上漲，公司也對部分產品進行了提價。公司產品提價后，肯定會對終端銷售造成影響，但公司的產品屬于必需品，終端市場消耗完后還會繼續購買的。公司的競品也進行了不同程度的提價。

    擬購資產應對糖蜜漲價

    為了擴大產能以及緩解糖蜜價格上漲帶來的成本壓力，7月22日晚間，安琪酵母又采取了另一措施，即擬收購山東圣琪生物有限公司（以下簡稱圣琪生物）酵母制品生產相關資產。

    此次收購將由安琪酵母與山東魯發控股有限公司聯手設立的安琪酵母（濟寧）有限公司（以下簡稱濟寧公司）來實施完成。目前濟寧公司已完成工商登記，注冊資本1億元，安琪酵母出資6000萬元，魯發控股出資4000萬元。

    值得注意的是，圣琪生物財務數據并不亮眼。截至2021年2月28日，圣琪生物總資產8.28億元，總負債9.86億元，凈資產-1.58億元。2020年主營業務收入2.44億元，主營業務利潤3736.34萬元，凈利潤-4109.15萬元（以上數據未經審計）。

    不過，濟寧公司本次收購圣琪生物的標的資產只是其部分資產，不承擔任何債務。具體來說，擬收購標的資產范圍為圣琪生物酵母及酵母抽提物相關房屋、設備、土地等，以2021年2月28日為評估基準日，標的資產評估價格為人民幣3.1億元。

    至于具體收購價格以及后續是否有簽訂業績承諾協議等，安琪酵母在公告中暫未具體披露。當然，雖然不承擔債務，安琪酵母提示稱，若圣琪生物無法履行債務給付，可能影響標的資產正常使用的風險；另外，標的房產尚未獲取不動產權證書，存在收購后房產證無法辦理的風險。

    面對種種風險，為何安琪酵母仍然有意收購？公司在公告中表示，收購圣琪生物標的資產，能快速增加公司1.5萬噸酵母產能，相比新建工廠將減少近2年的建設工期，投入產出比更高；此外，收購圣琪生物標的資產，能防止其他同行的潛在收購，鞏固公司行業地位。

    此次收購也是為了應對當前糖蜜價格上漲。根據安琪酵母公告，“十四五”時期，公司糖蜜資源進一步緊張，玉米水解糖成為重要的替代原料。收購標的資產后，濟寧公司借助已有的玉米水解糖生產酵母的成熟技術，充分發揮當地玉米資源優勢，大力拓展以玉米水解糖為主要原料的技術路線，并根據發展需要在公司其他酵母工廠推廣應用。

    就相關問題，7月23日，《每日經濟新聞》記者致電公司并發送了采訪郵件，但截至發稿，尚未獲回復。