2005年借殼吉林紙業(yè)上市的蘇寧環(huán)球（000718.SZ），主營業(yè)務變更為房地產(chǎn)開發(fā)之后，并未就此止步。

    2016年，作為房企轉(zhuǎn)型者，蘇寧環(huán)球切入醫(yī)美行業(yè)，落地了一系列醫(yī)美項目。

    誰也沒有料到，到了2021年，醫(yī)美成為資本市場最炙手可熱的概念。

    2016年，公司與蘇寧環(huán)球集團共同出資成立50億元規(guī)模的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金——鎮(zhèn)江蘇寧環(huán)球醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙），此后通過該醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金（上市公司持股45%）收購了4家醫(yī)療美容醫(yī)院，分別分布在北京、石家莊、唐山、無錫四地。

    2017年，蘇寧環(huán)球又通過控股孫公司上海蘇亞醫(yī)療科技有限公司（簡稱“蘇亞醫(yī)療”）以6356萬元收購上海天大醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司（簡稱“上海天大醫(yī)院”）90%股權(quán)，顯示出其進擊醫(yī)美行業(yè)的決心。

    在“醫(yī)美”概念備受追捧的背景下，今年5月以來，蘇寧環(huán)球密集接受了6批投資者調(diào)研。

    參與調(diào)研的包括興業(yè)證券、海通證券、中信建投、大成基金、嘉實基金、平安財險等券商、基金、保險公司。

    如影隨形的是，蘇寧環(huán)球3月末股價只有3.90元/股，到6月1日達到11.21元/股高位。

    蘇寧環(huán)球的醫(yī)美業(yè)務目前是否實現(xiàn)盈利，上揚行情能持續(xù)嗎？

    兩條線索拼合成布局路線圖

    在蘇寧環(huán)球的醫(yī)美布局中，一條非常關鍵的線索是，2016年7月，蘇寧環(huán)球旗下全資子公司“蘇寧環(huán)球健康”聯(lián)合控股股東蘇寧環(huán)球集團之子公司“上海蘇寧國際”“蘇寧環(huán)球資本”三方共同發(fā)起設立蘇寧環(huán)球醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙），隨后正式確定名稱為“鎮(zhèn)江蘇寧環(huán)球醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）”，最新情況是，蘇寧環(huán)球持股45%。

    該醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金成立不久后，投資了北京完美創(chuàng)意科技公司，主要產(chǎn)品“更美APP”。

    該基金除了認購其C輪優(yōu)先股的部分股權(quán)，認購金額總計2083.3美元，還向其提供等值于2000萬美元的人民幣可轉(zhuǎn)債貸款。

    此后，該醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金又拋出了一攬子收購計劃：包括韓辰醫(yī)療美容在武漢和昆明兩家醫(yī)院各80%股份、廣州妍雅醫(yī)療有限公司100%股權(quán)，以及上海港隆中醫(yī)診所有限公司、上海古北悅麗醫(yī)療美容診所有限公司、上海悅美醫(yī)療美容診所有限公司3家公司各80%股權(quán)，上海港華醫(yī)院80%股權(quán)等11單交易，合計交易金額約3.29億元（另包括不高于2.4億元擬認購上海港華醫(yī)院80%股權(quán)）。

    可以看到，相比醫(yī)藥、醫(yī)療器械、公立醫(yī)院等受到“強監(jiān)管”的行業(yè)，偏向消費醫(yī)療的醫(yī)美細分領域，無疑更受到蘇寧環(huán)球這樣的房企轉(zhuǎn)型者的青睞。

    在2017年年報中，蘇寧環(huán)球提到，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金收購的醫(yī)美資源經(jīng)過培育梳理后，將陸續(xù)納入上市公司體系。

    查詢工商信息可知，鎮(zhèn)江蘇寧環(huán)球醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金對外投資中，4家醫(yī)美公司為“存續(xù)”狀態(tài)，分別為北京蘇亞醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司、石家莊蘇亞美聯(lián)臣醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司、無錫蘇亞醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司和唐山蘇亞美聯(lián)臣醫(yī)療美容有限公司各99%股份。

    其余8家公司包括濟南蘇亞醫(yī)療科技有限公司、杭州蘇亞醫(yī)院管理有限公司等顯示為“注銷”狀態(tài)。

    蘇寧環(huán)球布局醫(yī)美的另一條線索是與韓國ID健康產(chǎn)業(yè)集團合資成立上海蘇亞醫(yī)療科技有限公司（簡稱“蘇亞醫(yī)療”），其中蘇寧環(huán)球全資子公司蘇寧環(huán)球健康持股60%，ID集團持股40%）。

    目前，蘇亞醫(yī)療分別持有上海天大醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司90%股權(quán)及重慶蘇亞醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司100%股權(quán)。

    加以佐證的一則公告是，2017年7月，蘇寧環(huán)球通過蘇亞醫(yī)療以6356萬元收購了上海天大醫(yī)院90%股權(quán)。

    蘇寧環(huán)球在醫(yī)美領域的布局可謂高歌猛進。

    賽道成長性有待觀察

    “一是要看盈利，二是看成長性。”北京某大型投行相關負責人受訪時，對于蘇寧環(huán)球選擇的賽道表示肯定。

    當下的熱點，似乎也是對蘇寧環(huán)球當時產(chǎn)業(yè)眼光的應驗。

    綜合來看，蘇寧環(huán)球目前控股1家醫(yī)美醫(yī)院（上海天大醫(yī)院），參股4家醫(yī)美醫(yī)院（占股45%的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金旗下醫(yī)美醫(yī)院，分布在北京、石家莊、唐山、無錫）。

    6月15日接受中航證券、中晴資本等機構(gòu)投資者調(diào)研時，蘇寧環(huán)球也提到，“五家醫(yī)院都是醫(yī)療美容醫(yī)院資質(zhì)，面積在3-6千平方米。業(yè)務涉及整形、注射。輕醫(yī)美占比大概為40%-50%，外科20%-30%，皮膚科25%-30%。”

    值得關注的是，這次會議中特別提及，“營銷方法主要是老帶新，同時也采用直播等新媒體方式。醫(yī)美行業(yè)比拼的是技術、管理、服務等。公司醫(yī)美醫(yī)院經(jīng)過多年的鍛煉和提高，在區(qū)域市場具備較強的競爭力和品牌美譽度。”

    蘇寧環(huán)球特別提到，上海天大醫(yī)院擁有開展“面部骨骼輪廓整形技術”資質(zhì)的優(yōu)勢資源，有四級手術的資質(zhì)，在行業(yè)內(nèi)是最高級別。

    由于“醫(yī)美”概念一度被市場關注，蘇寧環(huán)球在今年1月5日-1月7日連續(xù)收獲三個漲停之后，于1月7日晚間發(fā)布股價異動公告，上海天大醫(yī)院的財務數(shù)據(jù)得以公之于眾。

    從當下數(shù)據(jù)來看，上海天大醫(yī)院的業(yè)績表現(xiàn)并非像其醫(yī)美布局那樣出色。

    2017年-2019年及2020年前三季度，上海天大醫(yī)院分別實現(xiàn)營收6014.79萬元、3655.49萬元、1806.64萬元和1219.61萬元，對應凈利潤分別為-494.65萬元、-1591.09萬元、-1631.95萬元和-637.09萬元，仍為虧損狀態(tài)。

    這也意味著，這個資本故事的閉環(huán)中，當務之急是相關資產(chǎn)實現(xiàn)盈利。

    上述股價異動公告中，蘇寧環(huán)球也強調(diào)了風險，“醫(yī)美產(chǎn)業(yè)在公司總營業(yè)收入占比較小，且目前尚處于虧損狀態(tài)，未達到盈利；公司目前尚未實施醫(yī)美產(chǎn)業(yè)上游標的如生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械等資產(chǎn)的收購”。

    細看蘇寧環(huán)球的營收結(jié)構(gòu)，房地產(chǎn)仍是其主業(yè)，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)占比較小：2020年總營收42.87億元中，房地產(chǎn)業(yè)占比94.24%，建筑業(yè)占比1.47%，酒店業(yè)及其他占比2.26%，文化創(chuàng)意業(yè)占比1.04%，其他業(yè)務占比0.98%。

    合規(guī)性存有不足

    在盈利性之外，合規(guī)性或許是醫(yī)美行業(yè)最大的隱憂。

    就在6月10日晚間，國家衛(wèi)健委、中央網(wǎng)信辦、公安部、海關總署、市場監(jiān)管總局等八部委聯(lián)合發(fā)文，決定于2021年6月-12月聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作，并發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作方案》。

    也有機構(gòu)投資者向蘇寧環(huán)球提問所受影響，對此，蘇寧環(huán)球認為，“八部委的聯(lián)合督查工作對合法合規(guī)的醫(yī)美醫(yī)療機構(gòu)是利好消息，有利于促進醫(yī)美產(chǎn)業(yè)醫(yī)療機構(gòu)的規(guī)范化。八大部委聯(lián)合行動，其實真正想要打擊的是非法醫(yī)療，這次發(fā)布的紅頭文件中明確提出了，在賓館、美容院、會所、居民樓里的非法醫(yī)美服務場所也是打擊的重點，此次予以明確。”

    蘇寧環(huán)球還提到，“公司控股的上海天大醫(yī)院擁有開展‘面部骨骼輪廓整形技術’資質(zhì)的優(yōu)勢資源，有四級手術的資質(zhì)，另外四家在產(chǎn)業(yè)基金旗下的（公司占股45%）醫(yī)美醫(yī)院，均具備合法合規(guī)的一級專科醫(yī)院資質(zhì)，上述醫(yī)院內(nèi)的執(zhí)業(yè)醫(yī)護人員，均具備專業(yè)的執(zhí)業(yè)資格。”

    不過，21世紀經(jīng)濟報道記者查詢公開資料發(fā)現(xiàn)，上海天大醫(yī)院在合規(guī)性方面仍存在不足。2016年以來至今，上海天大醫(yī)院一共收到15條行政處罰。